Tekanan yang Dihadapi Penambang Bitcoin Mencapai Tingkat yang 'Sangat Jarang Terjadi dalam Sejarah' karena 20% Penambang Beroperasi dalam Kondisi Merugi

Sinyal Langka dari Garis Depan Penambangan

Pembacaan terbaru ini menggabungkan beberapa indikator kesehatan penambang, termasuk ukuran profitabilitas dan pendapatan, menjadi satu ukuran tunggal mengenai seberapa besar tekanan yang dihadapi oleh produsen blok di jaringan tersebut. Mengenai hal ini, analis kripto terkemuka Wu Blockchain mencatat:

"Indeks Miner Cycle Stress Composite telah turun ke level terendah baru di tahun 2026 dan memasuki kisaran 'undervalued'. Penurunan serentak serupa sebelumnya muncul di dekat titik terendah utama Bitcoin pada tahun 2015, 2018, dan 2020."

Komponen-komponen individualnya menunjukkan hal yang sama. Puell Multiple, sebuah metrik yang membandingkan pendapatan penambang harian dengan rata-rata tahunannya, telah turun menjadi 0,74, yang berarti penambang memperoleh pendapatan sekitar seperempat lebih rendah dari rata-rata 12 bulan mereka. Pendapatan penambang telah turun 11% selama 10 hari terakhir, sementara hashrate Bitcoin telah menurun lebih dari 25% sejak Oktober 2025, salah satu penurunan terpanjang yang pernah tercatat.

Satu dari Lima Penambang Merugi

Tekanan ini bukan sekadar masalah statistik, karena analis JPMorgan memperkirakan harga Bitcoin telah diperdagangkan di bawah biaya produksi rata-ratanya yang sekitar $78.000 selama lima bulan berturut-turut, sehingga sekitar 20% penambang beroperasi dalam kondisi merugi.

Jaringan tampaknya sedang menyesuaikan diri dengan eksodus ini, mengingat tingkat kesulitan penambangan bitcoin—yang mengukur seberapa sulit menemukan blok baru—telah dipangkas sebesar 10,09% menjadi 124,93 triliun dalam penyesuaian besar terbaru, penurunan terbesar kedua pada tahun 2026 setelah penurunan sebesar 11,16% pada bulan Februari.

Selain itu, Bitcoin.com News melaporkan awal tahun ini bahwa penambang menanggung penurunan hashprice sebesar 18% meskipun tingkat kesulitan melonjak 7,15%, dengan hashprice—pendapatan harian yang diharapkan per petahash daya komputasi—turun menjadi $28,68.

Tekanan ini mulai menimbulkan korban. SBI Crypto dari Jepang pekan lalu mengumumkan akan menutup kolam penambangan Bitcoin-nya setelah lima tahun beroperasi, sehingga 20.412 PH/s—lebih dari 2% dari hashrate global—harus mencari tempat baru sebelum kolam tersebut berhenti menerima saham pada 30 Juli.

Sementara itu, manajer aset Coinshares menggambarkan margin penambangan semakin menyempit di seluruh industri, memperkirakan bahwa 15–20% penambang tidak lagi menguntungkan, serta mencatat bahwa banyak operator mempercepat peralihan ke kecerdasan buatan (AI) dan beban kerja komputasi berkinerja tinggi untuk bertahan hidup.

Sisi permintaan pun tidak memberikan banyak kelegaan. Reksa dana bitcoin spot (ETF) AS mencatat bulan terburuk sejak diluncurkan pada bulan Juni, mengalami kerugian sebesar $4,5 miliar saat harga bitcoin merosot di bawah $60.000 selama periode terlemah bulan tersebut.

Apa yang Disarankan oleh Kapitulasi di Masa Lalu tentang Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya

Secara historis, periode tekanan ekstrem yang dialami penambang cenderung terjadi di dekat titik terendah siklus, bukan di puncaknya. Penelitian Vaneck mengenai kontraksi hashrate sebelumnya menemukan bahwa, dengan mengesampingkan sejarah awal jaringan, bitcoin menghasilkan imbal hasil ke depan median di kisaran 40-an persen selama 90 hari setelah episode-episode tersebut.

Analis perusahaan tersebut menggambarkan tiga skenario 90 hari pada saat itu: jalur konstruktif dengan kenaikan 10% hingga 35%, rentang “kapitulasi ringan” sebesar -5% hingga +20%, dan skenario bearish dengan kerugian hingga 30%.

Analis on-chain juga melihat ketegangan yang sama. Indeks Kapitulasi Penambang (Miner Capitulation Index) dari Cryptoquant telah naik di atas 65, sebuah level yang oleh analis Axel Adler Jr. digambarkan sebagai bukti meningkatnya tekanan, meskipun ia menekankan bahwa angka tersebut masih di bawah level ekstrem pasar bearish tahun 2022, ketika kapitulasi penambang terjadi bersamaan dengan penurunan harga bitcoin sebesar 65%.

Meskipun demikian, pembacaan penambang yang undervalued saja tidak menjamin terjadinya pembalikan arah, dan dengan bitcoin yang turun hampir 50% dari level tertinggi Oktober 2025 di sekitar $126.200, para penjual telah berulang kali mengalahkan sinyal-sinyal teknis yang menjanjikan sepanjang tahun ini. Ujian berikutnya akan terjadi pada penyesuaian tingkat kesulitan yang akan datang, di mana pemotongan besar-besaran lainnya akan mengonfirmasi bahwa hashrate yang tidak menguntungkan masih terus meninggalkan jaringan.