Strategi Berubah dari Laba $14 miliar Menjadi Kerugian $8,2 miliar Seiring Saylor Melepas Sahamnya

Kepemilikan Bertambah Meskipun Penjualan Terus Berlanjut

Strategy mengungkap hasil tersebut dalam laporan keuangan kuartal kedua 2026, yang diterbitkan pada 30 Juli. Perusahaan ini meningkatkan kepemilikan bitcoin-nya sebesar 11% menjadi 846.000 BTC pada akhir kuartal 30 Juni, yang sebagian besar didanai melalui penawaran ekuitas dan kredit digital, kemudian memangkas total tersebut menjadi 843.775 BTC pada 26 Juli setelah penjualan berikutnya.

Metrik bitcoin per saham (BPS) perusahaan, yang digunakan oleh ketua dan salah satu pendiri Michael Saylor untuk menegaskan bahwa Strategy tetap meningkatkan nilai bagi pemegang saham meskipun menjual bitcoin, naik 5% dari kuartal ke kuartal menjadi 210.824 satoshi. Utang bersih turun 18%, dari $8,2 miliar menjadi $6,7 miliar, penurunan yang menurut para eksekutif disebabkan oleh pertumbuhan bisnis kredit digital perusahaan, bukan semata-mata karena penjualan bitcoin.

Meskipun demikian, Strategy mencatatkan kerugian bersih kuartalan sebesar $8,22 miliar, yang didorong oleh penurunan nilai tidak terealisasi pada posisi bitcoin-nya setelah harga BTC turun tajam dari level tertinggi tahun 2026. Kerugian di atas kertas ini tidak memengaruhi jumlah bitcoin yang dimiliki perusahaan, tetapi telah membebani saham MSTR, yang diperdagangkan jauh di bawah level tertinggi tahun ini.

Doktrin 'Never Sell' Runtuh

Laporan kuartal kedua mengonfirmasi pergeseran yang dimulai pada Mei, ketika Strategy menjual 32 BTC dengan kerugian, yang merupakan pengurangan bersih bitcoin pertama secara mandiri sejak 2022. Langkah ini mengakhiri empat tahun janji publik "jangan pernah jual" yang telah diulang Saylor di hampir setiap konferensi pendapatan.

Pergeseran tersebut semakin cepat pada awal Juli, ketika Strategy menjual 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta dengan harga rata-rata mendekati $60.000, sehingga mengalami kerugian sebesar $203 juta, untuk membantu mendanai distribusi saham preferen abadi STRC-nya. Penjualan tersebut menandai pelepasan bitcoin tunggal terbesar yang pernah dilakukan perusahaan sejak mulai mengakumulasi BTC pada tahun 2020.

Saylor mencatat bahwa penjualan tersebut bukanlah langkah mundur dari strategi cadangan bitcoin Strategy, melainkan manajemen modal rutin. Ketika ditanya dalam konferensi pendapatan tersebut dan apakah perusahaan justru akan mengandalkan opsi atau alat berbasis volatilitas lainnya untuk membiayai kewajibannya, ia menjawab:

Hanya ada satu perusahaan di dunia yang dapat menjual kredit dalam skala sebesar kami.

Saylor berpendapat bahwa menjual produk volatilitas akan menimbulkan risiko rekanan, menambah kompleksitas pada struktur modal Strategy, dan menciptakan komplikasi pajak yang ingin dihindari perusahaan, sehingga penjualan bitcoin dan penerbitan kredit digital tetap menjadi pilihan utama perusahaan.

Kredit Digital Mengisi Kekosongan

Sarana kredit digital Strategy, STRC, telah menjadi inti dari pendekatan tersebut dengan nilai nosionalnya yang tumbuh dari $2,8 miliar pada akhir tahun 2025 menjadi $10,5 miliar pada penutupan kuartal kedua. Akibatnya, pemegang institusional kini menyumbang 29% dari STRC yang beredar, naik dari 22% pada kuartal sebelumnya.

Perusahaan mengumpulkan total modal sebesar $8,4 miliar selama kuartal tersebut, termasuk $5,5 miliar melalui instrumen kredit digital, sehingga total modal yang terkumpul sepanjang tahun ini mencapai $17 miliar (44% di antaranya berasal dari kredit digital, bukan dari penjualan ekuitas tradisional).

Cadangan USD Strategy, yaitu cadangan kas yang digunakan untuk menutupi pembayaran dividen saham preferen dan bunga, tumbuh 12% selama kuartal ini menjadi $2,4 miliar, kemudian melonjak lebih lanjut menjadi $3,75 miliar setelah penjualan saham senilai $544,5 juta yang dilakukan antara 20 Juli dan 26 Juli. Cadangan tersebut kini cukup untuk menutupi kewajiban selama sekitar 2,1 tahun, yang berada dalam kisaran target perusahaan yaitu dua hingga tiga tahun dan jauh di atas ambang batas minimum 12 bulan.

Dengan 843.775 BTC yang tercatat dalam pembukuan setelah pelepasan aset terbarunya, Strategy tetap menjadi pemegang institusional bitcoin terbesar di dunia.