Moody’s Memberikan Peringkat Kredit Stablecoin Pertama kepada Sky Protocol

Mesin kredit Wall Street kini resmi menjangkau keuangan terdesentralisasi (DeFi). Moody’s menetapkan Sky Protocol peringkat risiko pihak lawan jangka panjang B3 dengan prospek stabil, penilaian pertama lembaga tersebut terhadap sebuah protokol stablecoin. Sky, sebelumnya MakerDAO, mengawasi USDS dan DAI yang dipatok ke dolar.

Bagian yang mencolok bukan sekadar peringkatnya. Laporan Moody’s menemukan sekitar $90 juta ekuitas biasa berwujud yang menopang sekitar $10 miliar aset kelolaan berwujud per September, sebuah posisi permodalan yang disebutnya sebagai “kelemahan kredit yang material.”

Sistem Peringkat yang Akrab Bertemu DeFi

Lembaga pemeringkat kredit Moody’s menilai Sky memiliki kerugian kredit historis yang rendah, aset yang likuid, serta profitabilitas yang solid relatif terhadap risikonya. Sejak 2020, protokol tersebut mencatat sekitar $15 juta kerugian kumulatif, sementara sekitar 45% hingga 50% asetnya terdiri dari stablecoin dan reksa dana pasar uang yang ditokenisasi. Sekitar 25% lainnya berada dalam pinjaman yang dijaminkan kripto.

Namun ada satu ganjalan. Moody’s mengatakan permodalan Sky yang tipis, kewajiban stablecoin yang sensitif terhadap kepercayaan, serta struktur organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) membebani profil kreditnya secara signifikan. Sky juga tidak memiliki laporan keuangan yang diaudit, pendirian badan hukum formal, karyawan, pejabat, maupun direksi.

“Peringkat B3 CRR mencerminkan riwayat operasional Sky Protocol yang solid, meski terbatas, dalam keuangan terdesentralisasi, sifat likuid yang relatif dari porsi material asetnya, kerugian kredit historis yang rendah, dan profitabilitas yang solid relatif terhadap risiko asetnya,” demikian pernyataan pemeringkatan Moody’s.

Perusahaan pemeringkat kredit itu menambahkan:

“Hal-hal positif ini diimbangi oleh permodalan Sky Protocol yang sangat rendah, kewajiban stablecoin yang sensitif terhadap kepercayaan, serta risiko operasional, tata kelola, hukum, dan regulasi yang secara inheren lebih tinggi yang terkait dengan struktur DAO-nya, infrastruktur smart contract, dan model stablecoin tanpa izin.”

Bantalan Modal Menjadi Persoalan Utama

Proyek DeFi Sky memiliki tujuan tata kelola agar ekuitas biasa berwujud mencapai $150 juta dalam jangka menengah. Jika kerugian melampaui modal yang tersedia, maka protokol akan mencetak dan mencoba menjual token tata kelola baru. Jika penopang itu gagal, maka USDS dan DAI dapat mengalami penurunan nilai.

Moody’s mengatakan kenaikan peringkat menjadi mungkin jika rasio modal Sky naik di atas 2,5% dan bertahan di sana sementara profitabilitas, likuiditas, dan risiko aset tetap stabil. Penurunan di bawah 0,5%, kerugian kuartalan berturut-turut, atau likuiditas yang melemah dapat mendorong peringkat ke arah sebaliknya.

“Peringkat CRR Sky Protocol dapat ditingkatkan jika permodalan (diukur dari TCE terhadap TMA) meningkat dan kami memperkirakannya akan tetap di atas 2,5%; sambil tetap mempertahankan tingkat profitabilitas, likuiditas, dan risiko aset saat ini; atau jika muncul bukti adanya mitigasi tambahan yang substansial terhadap risiko operasional, tata kelola, hukum, dan regulasi,” rincian laporan Moody’s.

Untuk stablecoin yang dipatok fiat dan DeFi, rasa ingin tahu yang lebih besar kini ada di atas meja: tolok ukur kredit lama Wall Street akhirnya diterapkan terhadap sebuah DAO.