Peter Schiff Mengatakan Rencana STRC dari Strategy Merugikan Pemegang Saham MSTR

Schiff Menyoroti Prioritas STRC Strategy

Tekanan jual terhadap Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) semakin meningkat pada 31 Juli setelah perusahaan merilis laporan keuangan kuartal kedua dan Peter Schiff mempertanyakan tujuan yang dinyatakan perusahaan untuk mempertahankan nilai STRC mendekati nilai yang ditetapkan sebesar $100. Kritik tersebut mengalihkan perhatian dari akumulasi bitcoin ke pertanyaan apakah komitmen Strategy terhadap saham preferen dapat melemahkan imbal hasil, likuiditas, atau akses modal bagi pemegang saham biasa.

Schiff menulis dalam sebuah postingan di X pada 31 Juli bahwa kebijakan STRC Strategy menciptakan konflik langsung antara investor saham preferen dan pemegang saham biasa perusahaan yang diperdagangkan secara publik:

“Harga bitcoin sedang anjlok hari ini, dengan $MSTR memimpin penurunan, turun 7% menyusul postingan X pagi ini dari Saylor yang menyatakan bahwa ‘tujuan utama perusahaan’ Strategy bukanlah untuk memaksimalkan nilai pemegang saham, melainkan ‘agar $STRC diperdagangkan pada kisaran $99–$100 seiring berjalannya waktu.’ Dengan kata lain, pemegang saham MSTR sedang dalam masalah.”

Kesimpulannya tersebut merupakan opini investasi, sementara Strategy menggambarkan tujuan STRC sebagai bagian dari kerangka kerja modal kredit digital yang lebih luas yang dirancang untuk menstabilkan struktur modalnya. Perbedaan pendapat ini berpusat pada apakah melindungi sekuritas preferen memperkuat model pendanaan perusahaan atau mengalihkan sumber daya yang seharusnya dapat mendukung pemegang saham MSTR.

Dukungan Saham Preferen Membentuk Ulang Rencana Modal Strategy

Pengungkapan perusahaan menjelaskan dividen variabel STRC dan target perdagangan $100. STRC adalah saham preferen abadi Strategy yang terdaftar di Nasdaq, dipasarkan sebagai Stretch, yang saat ini membayar dividen tunai tahunan sebesar 12% dalam angsuran dua kali sebulan. Tingkat dividen variabelnya disesuaikan setiap bulan untuk mendorong saham diperdagangkan mendekati nilai nominal $100 dan mengurangi volatilitas harga. Struktur ini memberikan Strategy saluran pembiayaan lain untuk mengakuisisi bitcoin, sekaligus mengharuskan manajemen menyeimbangkan kewajiban dividen, cadangan likuiditas, penetapan harga saham preferen, dan kinerja saham biasa.

Kerangka kerja modal kredit digital yang lebih luas mengizinkan pembelian kembali sekuritas kredit digital hingga $1 miliar dan $1 miliar lainnya untuk kemungkinan pembelian kembali saham MSTR. Perusahaan juga membentuk cadangan dolar yang lebih besar dan menetapkan ketentuan yang memungkinkan penjualan bitcoin, sehingga menciptakan beberapa alat untuk mendukung dividen saham preferen, penetapan harga pasar, dan fleksibilitas perusahaan.

Investor Menimbang Dilusi Terhadap Stabilitas Keuangan

Manajemen memperluas cadangan dolar menjadi sekitar $3,75 miliar, yang diperkirakan dapat menutupi pembayaran dividen saham preferen dan beban bunga selama 2,1 tahun, sekaligus melakukan pembelian kembali 288.930 saham STRC senilai sekitar $25 juta. Langkah-langkah tersebut menggambarkan upaya Strategy untuk memperkuat struktur saham preferennya sekaligus mempertahankan fleksibilitas keuangan, meskipun para investor tetap terpecah mengenai dampak jangka panjangnya terhadap pemegang saham biasa.

Schiff, seorang kritikus bitcoin yang sudah lama berkecimpung, berulang kali berargumen bahwa penggunaan sekuritas preferen dan penggalangan modal oleh Strategy dapat mengencerkan kepemilikan pemegang saham biasa, sementara semakin menguntungkan kreditor dan investor preferen. Peserta pasar lainnya mencapai kesimpulan yang berbeda. Grayscale Research berpendapat bahwa penjualan bitcoin Strategy senilai $216 juta telah mengurangi risiko pembiayaan, dan pemulihan STRC selanjutnya mencerminkan meningkatnya kepercayaan pasar terhadap struktur modal dan kewajiban keuangan perusahaan.

Ujian berikutnya akan muncul saat Strategy menyeimbangkan pembelian bitcoin di masa depan, komitmen dividen saham preferen, kemungkinan pembelian kembali, dan tekanan pasar terhadap saham biasa. Penjualan bitcoin tambahan atau perubahan cadangan apa pun dapat menunjukkan apakah dukungan STRC memperkuat struktur modal secara keseluruhan atau justru memperparah kekhawatiran Schiff terhadap pemegang saham MSTR.