Buterin Memperumit Upaya Ethereum Memikat Wall Street, Targetkan Bitcoin

Awal pekan ini, salah satu pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, mengatakan bahwa menilai ETH sebagai token pembakar biaya “tidak pernah sekuat yang terlihat,” dan bahwa ETH seharusnya dinilai sebagai penyimpan nilai (SoV).

Menurut Buterin, mengoptimalkan Ethereum sebagai penyimpan nilai “sejalan dengan desentralisasi dan CROPS,” atau ketahanan terhadap sensor dan pengambilalihan, sumber terbuka, privasi, dan keamanan.

Narasi Ethereum yang Diperbarui

Meskipun narasi “ETH sebagai penyimpan nilai” telah ada selama bertahun-tahun, upaya menjadikan hal ini arus utama kini mengikuti kegagalan kampanye “ultrasound money” dan upaya sebelumnya untuk menggambarkan aset tersebut sebagai “minyak digital” di samping “emas digital” Bitcoin.

Meskipun reaksi terhadap perubahan arah ini beragam bahkan di kalangan komunitas Ethereum, para pemimpin perusahaan pengelola kas ETH menyambut baik perubahan tersebut. Ketua Bitmine, Tom Lee, yang perusahaannya memegang sekitar 6 juta ETH, menyebut komentar Buterin mengenai penyimpan nilai sebagai “pergeseran besar” yang mengukuhkan strategi perusahaannya. Joseph Lubin, yang mengendalikan Consensys dan menjabat sebagai ketua perusahaan kas ETH Sharplink, berpendapat bahwa meskipun “emas dan BTC adalah uang berdaya beli tinggi dan penyimpan nilai yang sangat baik, ETH melangkah lebih jauh.”

Sementara itu, Etherealize—yang didirikan setelah Buterin dan Yayasan Ethereum memberikan hibah tahun 2024 kepada salah satu pendiri, Vivek Raman, untuk meyakinkan para eksekutif Wall Street mengenai keunggulan Ethereum—membagikan sebuah postingan tentang ETH sebagai penyimpan nilai yang dapat diprogram. Raman me-retweet postingan Buterin, namun tidak ikut serta dalam diskusi tersebut.

Perusahaan tersebut telah mempromosikan narasi “penyimpan nilai” ini ke Wall Street. Pada Januari 2025, mereka memposisikan ETH sebagai “pelengkap yang terdiversifikasi bagi Bitcoin” karena ETH merupakan “penyimpan nilai dengan arus kas,” sementara Etherealize juga membandingkan ETH dengan minyak. Pada April 2026, Etherealize pada dasarnya berargumen bahwa ETH dapat menggantikan Bitcoin dengan memanfaatkan premi moneter gabungan dari emas dan BTC.

Jadi, jika penekanan Buterin pada sisi “penyimpan nilai” ETH mulai mendapat dukungan, maka Wall Street mungkin perlu memperbarui pemahamannya tentang aset ini sesuai penjelasan Buterin. Jika mereka meyakini hal tersebut, maka mereka mungkin juga perlu mengevaluasi kembali posisi BTC mereka.

Angka Turun

Bagaimanapun juga, meskipun setiap presentasi Etherealize membuat klaim yang semakin ambisius tentang ETH, harganya sempat mencapai rekor sekitar $4.946 pada Agustus 2025, namun kini diperdagangkan sekitar 58% di bawah puncak tersebut.

Jika arus masuk ke dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) ETH menunjukkan minat Wall Street terhadap ether sebagai aset, arus tersebut—yang diukur dalam dolar AS—telah menunjukkan tren penurunan sejak Oktober 2025, sama halnya dengan arus masuk ke ETF bitcoin. Selama periode yang sama, arus masuk kumulatif ke ETF ETH turun 23%, dibandingkan dengan penurunan sebesar 12% untuk ETF BTC.

Penurunan harga kedua aset tersebut juga memengaruhi arus masuk tersebut: Pada saat artikel ini ditulis, harga BTC telah turun 30% selama setahun terakhir, sedangkan harga ETH turun 41%.

Buterin Menolak Argumen Sebelumnya

Wall Street mungkin akan kebingungan bukan hanya karena adanya pembaruan narasi lain, tetapi juga karena alasan di baliknya. Etherealize dan Buterin tampaknya telah mencapai kesimpulan serupa dengan alasan yang agak berbeda.

Misalnya, sementara Etherealize mengklaim bahwa pembakaran biaya mengalihkan nilai dari seluruh aktivitas Ethereum ke ETH dan bahwa ETH “berpotensi deflasi,” Buterin kini meremehkan pentingnya pembakaran tersebut. Alasan Buterin juga melemahkan jawaban Etherealize terhadap argumen yang diajukan oleh Bitcoiner John Pfeffer pada tahun 2017: bahwa membayar staker dengan emisi baru memindahkan nilai dari pemegang yang tidak melakukan staking ke pemegang yang melakukannya.

Awal tahun ini, Etherealize menolak keberatan bahwa imbal hasil staking hanyalah inflasi, dengan berargumen bahwa pembakaran menyeimbangkan penerbitan dan bahwa sebagian besar imbal hasil berasal dari biaya transaksi. Jika pembakaran tetap kecil dan biaya transaksi terbukti tidak dapat diandalkan, seperti yang kini dikatakan Buterin, maka sebagian besar imbal hasil staking berasal dari penerbitan baru, yang mengonfirmasi argumen Pfeffer. Hal ini berdampak negatif bagi pemegang yang tidak melakukan staking, namun menguntungkan perusahaan treasury seperti Bitmine, yang melakukan staking sekitar 84% dari ETH-nya. Per Senin, perusahaan tersebut menyatakan bahwa mereka memperkirakan akan memperoleh ETH senilai $309 juta per tahun dengan imbal hasil saat ini.

Terlebih lagi, Etherealize mengkritik Bitcoin, dengan mengatakan bahwa Bitcoin “memilih pengerasan karena lebih mengutamakan stabilitas jangka pendek daripada kelangsungan jangka panjang.” Buterin kini juga menyerukan “setidaknya pengerasan parsial” di Ethereum, begitu inti Ethereum selesai dikembangkan.

Apa Itu Penyimpan Nilai? Tidak Ada Jawaban Tunggal

Bagaimanapun juga, salah satu tantangan terbesar bagi para pendukung narasi “penyimpan nilai” baik di kubu Bitcoin maupun Ethereum adalah bahwa “penyimpan nilai” tidak memiliki definisi yang disepakati secara universal, dan banyak aset yang dianggap sebagai penyimpan nilai telah gagal. Misalnya, tidak ada kesepakatan mengenai seberapa lama suatu aset harus mempertahankan nilainya atau seberapa jauh nilainya bisa turun agar tetap memenuhi syarat sebagai penyimpan nilai.

Menurut Buterin, “metrik pertama dan terpenting yang mirip penyimpan nilai” adalah “bertahan.” Dia menyebutkan metrik lain, tetapi bertahan hidup saja mungkin tidak terlalu menggembirakan bagi orang-orang yang ingin melindungi modal mereka: dunia kripto dipenuhi dengan altcoin yang harganya anjlok lebih dari 90% namun tetap “bertahan” selama bertahun-tahun.

Jika melihat sejarah, wampum kehilangan nilainya pada abad ke-17 setelah orang-orang menemukan cara untuk memproduksinya dengan biaya lebih murah. Perak juga menghadapi masalahnya sendiri ketika penggunaannya dalam pembuatan koin dihentikan, dan AS menghapusnya dari peredaran pada abad ke-19. Saat ini, baik Etherealize maupun sebagian penggemar Bitcoin menggunakan perak sebagai analogi saat membahas aset pesaing tersebut, karena mereka semua mengincar gelar “emas digital”.

Namun, secara historis, ini mungkin bukan analogi terbaik, karena emas juga pernah mengalami penurunan dua digit selama beberapa dekade. Sementara itu, karena “emas digital” kini sebagian besar dikaitkan dengan bitcoin, aset ini juga dikenal karena volatilitasnya yang tajam, namun terus menurun.

Benturan Dua Narasi yang Hampir Identik

Oleh karena itu, jika para pendukung Ethereum yang paling vokal mulai mendorong narasi “ETH adalah SoV”, maka ini bisa menjadi perjuangan berat untuk memenangkan hati para investor Wall Street tradisional:

• Upaya-upaya sebelumnya yang dilakukan Ethereum untuk membedakan dirinya dari Bitcoin tampaknya gagal memberikan hasil yang diharapkan.
• Ethereum mungkin kini sedang bergerak ke arah narasi “store-of-value”, sebuah ruang yang didominasi oleh Bitcoin di antara aset kripto.
• Sekitar setengah dari argumen yang dikemukakan Buterin untuk ETH sebagai SoV (kelangsungan hidup, perubahan yang lambat, politik protokol yang rendah, penyimpanan mandiri yang mudah, dan menjalankan node pada perangkat keras sederhana) sudah dikaitkan dengan BTC.
• Meskipun kubu Ethereum dan Bitcoin terus mengubah strategi pemasaran mereka untuk menarik investor, narasi “penyimpan nilai” Bitcoin tetap mendominasi.

Upaya Lain untuk Meningkatkan Narasi Bitcoin

Beberapa tokoh terkemuka Ethereum kini mengklaim bahwa blockchain ini memiliki semua manfaat utama Bitcoin dan menambahkan nilai tambah di atasnya. Misalnya, salah satu pembaruan pada kerangka pemikiran Buterin menggambarkan ETH sebagai “penyimpan nilai yang dapat diprogram.” Hal ini menggemakan kampanye “ultrasound money”, yang juga meminjam narasi “sound money” dari Bitcoin dan mencoba membuktikan bahwa ETH adalah uang yang bahkan lebih baik. Upaya tersebut tidak berhasil.

Bahkan salah satu influencer terkemuka Ethereum, salah satu pendiri Bankless, David Hoffman, menjual seluruh ETH-nya pada Mei 2026. Ia menulis bahwa tesis “ETH adalah uang” telah terwujud, bukan gagal, dan bahwa ia tetap optimis terhadap jaringan tersebut, namun mencatat bahwa ia memang berpendapat bahwa “hanya sebagian kecil dari kesuksesan itu yang akan tercermin dalam ETH.”

Menanggapi postingan Buterin, Hoffman berkata: “Waktu dari seluruh kejadian ini membuatnya terasa seolah-olah berasal dari posisi yang lemah, bukan kuat.” Dalam utas yang sama, ia juga menambahkan: “Pendapat saya adalah bahwa alam semesta/[context]lingkungan tempat kita hidup tidak cocok untuk memungkinkan ETH sebagai aset berkembang.”

Dia juga menambahkan catatan yang lebih optimis: “Jalan terbaik Ethereum [is] ke depan. Jika Anda sedang melewati masa-masa sulit, teruslah melangkah.”

Lebih Sederhana, Namun Lebih Rumit

Di satu sisi, saran Buterin untuk menilai ETH sebagai SoV membuat penjelasannya lebih sederhana dan jelas. Namun, konteksnya—kemiripannya dengan bitcoin dan perubahan narasi yang terus-menerus—mungkin justru membuatnya lebih rumit.

Untuk saat ini, Bitcoin tampaknya masih memegang gelar SoV di antara aset kripto bagi sebagian besar investor. Hanya sebagian kecil yang kemungkinan akan meneliti setiap jaringan secara lebih mendalam, berusaha memahami seberapa desentralisasi sebenarnya, seberapa siap mereka menghadapi kriptografi pasca-kuantum, mana yang memiliki model keamanan lebih baik, perbedaan teknis dan kapabilitasnya, tantangan adopsi, serta perkembangan yang sedang dikerjakan untuk kedua ekosistem tersebut.

Sebagaimana ditunjukkan oleh sejarah, tidak ada kesepakatan universal mengenai aspek-aspek tersebut. Hal ini membuat investor hanya mengandalkan keyakinan mereka sendiri, bukan argumen yang tak terbantahkan, untuk berinvestasi pada salah satu aset tersebut.

3x SoV vs. 5,7x SoV

Dalam makalahnya pada Desember 2017, “Pandangan Seorang Investor (Institusional) tentang Aset Kripto,” John Pfeffer berpendapat bahwa ada “kemungkinan ETH menggantikan bitcoin dan menjadi penyimpan nilai moneter non-sovereign yang dominan semata-mata berdasarkan keunggulan murni sebagai penyimpan nilai,” tetapi bahwa “seorang pengamat objektif akan memberikan peluang yang jauh lebih tinggi kepada bitcoin daripada ETH untuk menjadi penyimpan nilai semacam itu.”

Kini, sembilan tahun kemudian, BTC telah mempertahankan dan meningkatkan nilainya lebih baik daripada ETH. Berdasarkan harga yang dikutip Pfeffer dalam makalah tersebut—sekitar $13.000 per bitcoin dan $700 per ether—bitcoin telah naik sekitar 5,7 kali lipat, sementara ether naik kurang dari 3 kali lipat. Bagaimanapun juga, permainan narasi ini masih terus berlanjut.