Model Bitwise Menunjukkan Bahwa Bitcoin Sangat Terlalu Murah dengan Nilai Wajar $224.000 di Tengah Krisis Utang

Bitcoin Mencapai $83K Lalu Anjlok ke $72K — Inilah yang Terjadi

Awal bulan ini, bitcoin menembus $80.000 untuk pertama kalinya sejak akhir Januari. Pergerakan awal ini sebagian besar bersifat mekanis. Menurut peneliti Bitwise Europe, André Dragosch dan Luke Deans, tingkat pendanaan perpetual telah negatif pada 21 dari 30 hari di bulan April, menandakan posisi short yang padat. Ketika posisi tersebut ditutup, sekitar $42 juta likuidasi futures short terhapus dalam waktu 24 jam.

ETP Bitcoin global mencatat arus masuk bersih sebesar $166,5 juta pada paruh pertama bulan ini. Laba dan rugi bersih yang direalisasi berbalik positif untuk pertama kalinya sejak akhir Januari. Rasio risiko sisi penjual turun ke level terendah sejak Oktober 2023, dan pemegang jangka panjang menambah sekitar 125.000 BTC selama periode tersebut, menurut laporan Bitwise Europe.

Sentimen mencapai puncaknya pada pertengahan bulan. Indeks Sentimen Aset Kripto perusahaan tersebut mencapai level tertinggi dalam 12 bulan, dengan 13 dari 15 sub-indikator berada di atas tren jangka pendeknya. Bitcoin juga sempat menyentuh $83.000 menyusul laporan tentang kemungkinan kemajuan menuju kesepakatan de-eskalasi antara AS dan Iran.

Paruh kedua membalikkan tren sepenuhnya. ETP Bitcoin global mencatat arus keluar bersih sebesar $1,031 miliar. Indeks Ketakutan dan Keserakahan Kripto kembali memasuki zona ketakutan. Bitcoin ditolak di rata-rata pergerakan 200 hari di dekat $82.000 dan mundur ke arah $72.000 untuk menutup bulan ini.

Tembok Utang $29 Triliun dan Ketua Fed Baru: Apa Artinya bagi Bitcoin

Laporan Bitwise Europe mengidentifikasi lingkungan makro yang terpecah. Di satu sisi, pasar saham global terus mencetak rekor tertinggi baru, didukung oleh laporan keuangan korporasi yang kuat dan revisi pertumbuhan yang positif. Di sisi lain, pasar obligasi pemerintah berada di bawah tekanan yang meningkat.

Pemerintah dan perusahaan diperkirakan akan meminjam $29 triliun dari pasar obligasi pada 2026, 17% lebih tinggi dari 2024 dan dua kali lipat jumlahnya dibandingkan satu dekade lalu, menurut laporan tersebut. IMF telah memperingatkan bahwa pasar menjadi kurang toleran terhadap asumsi pinjaman negara. Imbal hasil obligasi Jepang bertenor 10 tahun mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade selama bulan ini, sebuah perkembangan yang ditandai oleh Bitwise Europe sebagai hal yang sangat signifikan mengingat pasar obligasi pemerintah Jepang yang bernilai sekitar $7,5 triliun dan statusnya sebagai pemegang obligasi Treasury AS terbesar dari luar negeri.

Laporan dari Dragosch dan Deans mencatat bahwa ekuitas preferen abadi STRC milik Strategy telah diperdagangkan di bawah nilai nominal, yang menjadi hambatan bagi pembelian bitcoin lebih lanjut. Bitwise Europe memperkirakan Strategy menyumbang sekitar dua pertiga dari permintaan bitcoin institusional melalui perusahaan treasury dan ETP pada tahun 2026 sejauh ini.

Kevin Warsh dilantik sebagai Ketua Federal Reserve pada 22 Mei, menggantikan Jerome Powell untuk masa jabatan empat tahun. Analisis bahasa alami Bitwise Europe terhadap pidato Warsh baru-baru ini di Komite Perbankan Senat menggambarkan nadanya sedikit lebih hawkish daripada Powell. Perusahaan tersebut mencatat bahwa jika Fed mempertahankan suku bunga sementara inflasi naik, penurunan imbal hasil riil dapat menciptakan kembali latar belakang makro yang secara historis menguntungkan bagi bitcoin.

14,9 Juta Bitcoin Terkunci Saat Pedagang Menahan Diri

Meskipun ada upaya pemulihan harga, aktivitas on-chain di pasar spot, derivatif, opsi, dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) tetap berada di dekat level terendah tahunan sepanjang Mei, menurut Bitwise Europe. Perusahaan tersebut mencatat bahwa hanya 3,3% dari hari perdagangan yang tercatat yang mencatat throughput laba dan rugi riil gabungan yang lebih rendah, yang mengindikasikan kurangnya keterlibatan investor secara luas.

Sisi pasokan menceritakan kisah yang berbeda. Pasokan dari pemegang jangka panjang mencapai rekor tertinggi sekitar 14,85 juta BTC, atau sekitar 74,3% dari pasokan yang beredar, menurut laporan tersebut. Pasokan tersebut tumbuh 10,3 kali lebih cepat daripada laju penerbitan baru bulanan. Di seluruh kelompok usia, 60,5% dari seluruh Bitcoin tidak bergerak selama lebih dari satu tahun, 48,5% selama lebih dari dua tahun, 42,9% selama lebih dari tiga tahun, dan 33,0% selama lebih dari lima tahun, dengan keempat kelompok tersebut menunjukkan tren kenaikan.

Bitwise Europe mengidentifikasi rentang $78.000 hingga $85.000 sebagai titik tengah kendali pasar saat ini, di mana True Market Mean, basis biaya pemegang jangka pendek, dan basis biaya agregat ETF Bitcoin spot AS semuanya berkumpul. Rata-rata pergerakan 200 hari berada di $80.500 dalam rentang tersebut. Laporan tersebut berpendapat bahwa pengambilalihan zona $85.000 yang tegas secara historis akan menandakan transisi ke siklus pasar bullish baru.

Bitcoin pada Diskon Historis Sementara Nasdaq Diperdagangkan Dekat Level Tertinggi Sepanjang Masa

Rasio nilai pasar terhadap nilai realisasi Bitcoin saat ini berada di bawah 64% dari pengamatan historisnya, menurut Bitwise Europe, yang menempatkannya di paruh bawah distribusi jangka panjangnya. Sebaliknya, rasio harga terhadap nilai buku Nasdaq 100 berada di dekat level tertinggi dalam catatan, dengan sekitar 99% pembacaan historis di bawah level saat ini.

Laporan tersebut juga merujuk pada model teoretis yang pertama kali diusulkan oleh Greg Foss pada tahun 2021, yang memperkirakan nilai wajar ilustratif bitcoin sebagai lindung nilai default negara sekitar $224.000 saat ini, berdasarkan probabilitas default tertimbang di seluruh pasar obligasi negara G20. Bitwise Europe menyajikan ini sebagai angka yang disimpulkan dari model, bukan target harga.