Mengapa Bitcoin Kembali Menguji Level $58K Meskipun Kondisi Makroekonomi Mendukung

Mengapa Bitcoin Turun Sementara Pasar Tradisional Membaik?

Menurut laporan Bitfinex Alpha yang diterbitkan pada 1 Juli, bitcoin mengawali kuartal ketiga dengan kembali menyentuh level terendah siklusnya di sekitar $58.000 meskipun kondisi keuangan biasanya mendukung aset berisiko. Imbal hasil Treasury melemah, ekuitas AS menutup kuartal ini di rekor tertinggi, dan harga emas melemah, namun bitcoin terus mengalami koreksi, memperkuat divergensi yang telah menjadi salah satu ciri khas lingkungan pasar saat ini.

Ini menandai kejadian keempat selama siklus saat ini di mana bitcoin mengalami penurunan bersamaan dengan penurunan imbal hasil obligasi pemerintah. Para analis berpendapat bahwa pola tersebut menunjukkan bahwa tekanan jual terutama berasal dari dalam pasar kripto itu sendiri, bukan dari tekanan makroekonomi yang lebih luas, sehingga menyebabkan bitcoin untuk sementara waktu terlepas dari korelasinya yang biasa dengan saham, kecuali selama periode gejolak pasar yang meluas.

Bitcoin juga tidak lagi berperilaku terutama sebagai aset berisiko tinggi, dengan Bitfinex mengaitkan pergerakan menuju level $58.000 dengan penjualan mekanis yang terus-menerus sementara mata uang kripto tersebut tetap jauh di bawah rekor tertingginya.

Mengapa Reset Opsi Gagal Menstabilkan Pasar?

Kedaluwarsa opsi triwulanan pada 26 Juni telah menghilangkan salah satu posisi derivatif terbesar tahun ini, namun tidak mengubah struktur pasar secara keseluruhan. Meskipun sebagian besar posisi terbuka opsi telah kadaluwarsa, para pedagang tetap berada di bawah level perkiraan di mana posisi opsi beralih dari menstabilkan pergerakan harga menjadi memperkuatnya—yang dikenal sebagai gamma flip—di sekitar $68.000, sehingga pasar tetap berada dalam kondisi gamma negatif yang dapat memperbesar fluktuasi harga.

Indikator derivatif lainnya mengarah pada kesimpulan serupa, karena perlindungan terhadap penurunan harga terus mendominasi posisi opsi sementara pendanaan perpetual tetap relatif terkendali dan posisi terbuka kontrak berjangka menunjukkan sedikit bukti masuknya leverage baru yang agresif ke pasar, yang mengindikasikan tekanan jual yang stabil daripada spekulasi berlebihan yang meluas.

Analisis tersebut juga menyoroti arus keluar institusional yang terus berlanjut, dengan ETF bitcoin spot AS mencatat penarikan bersih selama tujuh minggu berturut-turut dengan total sekitar $1,79 miliar selama pekan yang berakhir pada 26 Juni. IBIT milik Blackrock dan FBTC milik Fidelity menyumbang sebagian besar penjualan tersebut meskipun sebelumnya bertindak sebagai pembeli signifikan selama penurunan pasar sebelumnya.

Strategi diidentifikasi sebagai sumber potensial lain dari tekanan jual, karena otorisasi perusahaan untuk menjual bitcoin senilai hingga $1,25 miliar guna mendukung cadangan dolar AS dan kewajiban lainnya menciptakan mekanisme formal yang memungkinkan kepemilikan tambahan dikonversi menjadi uang tunai jika diperlukan.

Apakah Harga Realized $53.000 Dapat Bertahan?

Dengan aktivitas derivatif yang relatif sepi, metrik on-chain kini memberikan indikasi paling jelas mengenai potensi dukungan di sisi bawah. Harga terwujud agregat Bitcoin, yang diperkirakan oleh Bitfinex sekitar $53.000, diidentifikasi sebagai dukungan struktural terpenting di pasar, mengingat bahwa perdagangan yang berkepanjangan di bawah level tersebut secara historis bertepatan dengan fase terendah dari pasar bearish sebelumnya.

Perilaku pemegang saat ini menunjukkan bahwa pasar belum mencapai titik kapitulasi penuh, karena pemegang jangka pendek masih mengalami kerugian sementara pemegang jangka panjang juga mulai merealisasikan kerugian, meskipun cadangan bursa tetap mendekati level terendah dalam beberapa tahun terakhir dan pasokan dari pemegang jangka panjang terus berada di dekat level rekor, yang mengindikasikan bahwa investor yang sabar belum mendistribusikan kepemilikan mereka secara luas.

Ke depan, beberapa perkembangan akan menentukan apakah bitcoin dapat stabil, termasuk arus masuk ETF yang berkelanjutan, penjualan apa pun yang dieksekusi berdasarkan otorisasi Strategy, perubahan posisi kontrak berjangka abadi, dan apakah pembeli mempertahankan harga realisasi. Sampai indikator-indikator tersebut membaik, level harga realisasi tetap menjadi dukungan struktural terkuat, meskipun ketahanannya bergantung pada apakah gelombang penjualan mekanis saat ini mulai mereda.