Tidak Ada Saham Anthropic, Namun Para Pedagang Kripto Baru Saja Menetapkan Harganya di Angka $2T

Pada 9 September, dasbor pra-IPO Defillama menunjukkan kontrak ANTHROPIC/USDT Binance menguji level $2.120. Binance menggunakan asumsi jumlah saham sebesar 1 miliar, sehingga harga kontrak tersebut setara dengan nilai perusahaan tersirat sekitar $2,12 triliun. Kontrak serupa di Bitget, Kraken, BingX, Aster, dan Coinbase International diperdagangkan dalam kisaran harga yang sama.

Pedagang Kripto Mendorong Nilai Anthropic Melampaui Valuasi Pasar Swasta Terakhirnya

Angka tersebut lebih dari dua kali lipat valuasi pasar swasta terakhir yang dinegosiasikan oleh Anthropic. Perusahaan ini mengumpulkan $65 miliar dalam putaran pendanaan Seri H pada 28 Mei, sehingga valuasi Anthropic mencapai $965 miliar setelah putaran pendanaan tersebut.

Akhir Agustus memang sudah menjadi periode yang penuh gejolak. ANTHROPIC/USDT diperdagangkan di kisaran $1.600 hingga $1.840 di pasar yang dipantau Binance, yang berarti valuasi sekitar $1,6 triliun hingga $1,84 triliun berdasarkan asumsi yang sama yaitu 1 miliar saham. Pasar Hyperliquid yang diluncurkan oleh Entropy sempat mencatat nilai di atas $2 triliun dan menetap di sekitar $1,97 triliun pada sekitar 28 Agustus.

Masalahnya adalah tidak ada satu pun dari kontrak tersebut yang merupakan saham Anthropic. Binance mendaftarkan ANTHROPIC/USDT pada 2 Juni sebagai kontrak perpetual dengan margin USDT dan leverage hingga 20 kali lipat. Kontrak ini diselesaikan dalam tether dan menggunakan harga pasar yang terbentuk dari perdagangan di bursa, bukan harga saham publik.

Ticker senilai $2 triliun tidak sama dengan memiliki saham

Binance menyatakan bahwa perkiraan 1 miliar sahamnya hanya bersifat informatif dan bahwa penilaian implisit apa pun tidak dapat dikaitkan dengan atau didukung oleh bursa tersebut. "Jika Kontrak Abadi Pra-IPO dialihkan menjadi Kontrak Abadi TradFi, Pemberitahuan Transisi Pra-IPO akan diterbitkan," jelas Binance di portal webnya.

OKX menggunakan asumsi 10 miliar saham, yang menghasilkan harga per unit yang lebih rendah namun nilai perusahaan yang tersirat kurang lebih sama. Perpetuals ini tidak menempatkan para pedagang dalam daftar pemegang saham (cap table) Anthropic atau memberikan saham pada saat penyelesaian. Perpetuals ini adalah derivatif yang memungkinkan para pedagang bertaruh pada nilai yang menurut mereka akan dicapai Anthropic di masa depan. Menariknya, kode saham ANTHROPIC dapat terlihat seperti harga saham meskipun tidak ada saham publik yang mendasarinya.

Sebuah produk terpisah telah menambah kebingungan. Prestocks menerbitkan token ANTHROPIC di Solana yang mengklaim eksposur ekonomi melalui entitas tujuan khusus (special-purpose vehicle, atau SPV). Pada 9 September, token tersebut diperdagangkan sekitar $961 hingga $973 dengan kapitalisasi pasar sekitar $7,1 juta hingga $7,2 juta, sementara dasbor Prestocks menunjukkan valuasi Anthropic yang tersirat mendekati $1,59 triliun.

Anthropic Memperingatkan Bahwa Struktur Investasi yang Tidak Sah Mungkin Tidak Bernilai

Anthropic telah menentang struktur tersebut. Pada bulan Mei, perusahaan tersebut menyatakan bahwa mereka tidak mengizinkan SPV untuk mengakuisisi saham Anthropic, bahwa pengalihan ke dalam SPV dianggap tidak sah, dan bahwa pihak ketiga yang menjual eksposur melalui sekuritas yang ditokenisasi, kontrak berjangka, atau mekanisme serupa mungkin menawarkan investasi yang tidak bernilai. Token PreStocks turun sekitar 34% hingga 45% setelah peringatan tersebut.

Di sisi lain, para pedagang memang memiliki alasan untuk berspekulasi. Valuasi pasar swasta Anthropic naik dari $380 miliar pada Februari menjadi $965 miliar pada Mei, sementara laju pendapatan tahunan (annualized revenue run-rate) diungkapkan mendekati $47 miliar pada penutupan Seri H dan kemudian dilaporkan sekitar $65 miliar pada akhir Juli.

Para bankir dan investor telah membahas kemungkinan pencatatan saham dengan nilai pasar di kisaran $1,5 triliun hingga $2 triliun. Namun, nilai kontrak tersebut masih sangat kecil dibandingkan dengan nilai yang diimplikasikan. Defillama mencatat lebih dari selusin pasar perpetual Anthropic, sementara total open interest pada buku pesanan terbesar hanya mencapai puluhan juta dolar.

Selain Anthropic, pra-IPO OpenAI menunjukkan bahwa kontrak OPENAI/USDT diperdagangkan sekitar $1.578 pada 9 September di Binance, dan di Kraken, aset pra-IPO OpenAI berpindah tangan dengan harga $1.604. Prestocks mencatat harga token OpenAI sebesar $1.084 dan kapitalisasi pasar tersirat sebesar $1,34 triliun. Seperti Anthropic, OpenAI telah mengungkapkan secara rahasia kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) bahwa mereka berencana untuk go public.

IPO Ini Akan Menguji Taruhan $2 Triliun di Dunia Kripto

Untuk saat ini, siapa pun yang menganggap ANTHROPIC/USDT, atau kontrak atau token pra-IPO mana pun, sebagai harga ekuitas yang sesungguhnya berarti sedang bermain api. Binance menyatakan akan menyesuaikan skala kontrak jika S-1 yang telah direvisi menunjukkan jumlah saham yang berbeda 3% atau lebih dari perkiraannya.

Hal itu menjadikan IPO yang akan datang sebagai ujian realitas. Sampai saham terdaftar benar-benar diberi harga, angka $2,12 triliun tersebut hanyalah opini pasar kripto yang dibesar-besarkan mengenai nilai masa depan Anthropic, bukan harga yang telah disahkan, dijual, atau dijanjikan perusahaan kepada investor.