Saylor Membalas: Strategi Itu Mengkritik Uji Indeks MSCI yang Cacat

Strategy Menilai Tes MSCI sebagai Pengecualian Kripto yang Dimodifikasi

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) mendesak MSCI pada 31 Agustus untuk menarik uji kelayakan yang berpotensi menghilangkan perusahaan tersebut dari Indeks Pasar Investasi Global (GIMI) MSCI. Dalam tanggapan resmi yang ditandatangani oleh Ketua Eksekutif Michael Saylor dan CEO Phong Le, perusahaan menyebut metodologi tersebut "diskriminatif, sewenang-wenang, dan keliru.""

Perusahaan tersebut menyatakan bahwa dana-dana yang mengikuti indeks MSCI GIMI memegang sekitar 13 juta saham MSTR, setara dengan 3,1% dari saham dasar Strategy yang beredar dan 60% dari volume perdagangan harian rata-rata 30 hari. Kampanye publiknya yang menentang usulan tersebut menyatakan bahwa penghapusan tersebut tidak akan berdampak signifikan terhadap bisnis. Saylor menyatakan di X:

“MSCI seharusnya menjadi cermin pasar, bukan penentu pasar.”

Perselisihan ini terjadi setelah Strategy sebelumnya menantang MSCI ketika penyedia indeks tersebut mengusulkan uji kelayakan yang lebih luas bagi perusahaan non-operasional. Strategy berpendapat bahwa metodologi baru tersebut hanyalah kemasan ulang dari usulan MSCI tahun 2025 yang telah ditarik, yang menargetkan perusahaan-perusahaan yang kepemilikan aset digitalnya mewakili setidaknya 50% dari total aset.

Cara Kerja Uji Indeks yang Diusulkan MSCI

Penyedia indeks tersebut membuka konsultasi terbarunya pada 3 Agustus, mengusulkan perluasan pengecualian yang sudah ada untuk dana investasi dan perusahaan pengembangan bisnis. MSCI menyatakan bahwa perusahaan yang menunjukkan karakteristik keuangan serupa juga dapat menjadi tidak memenuhi syarat, meskipun struktur hukum mereka tidak mengidentifikasinya sebagai dana.

Berdasarkan metodologi penyaringan dua tahap yang diusulkan, perusahaan yang aset operasionalnya melebihi 50% dari total aset akan tetap memenuhi syarat. Perusahaan yang tidak lulus tes tersebut akan dihadapkan pada lima ukuran yang mencakup aset operasional, biaya operasional, arus kas operasional, perubahan nilai wajar, dan ketergantungan pada pembiayaan eksternal.

Perusahaan yang memicu setidaknya empat tanda peringatan keuangan dapat menjadi tidak memenuhi syarat. Komponen indeks yang ada akan mendapatkan ambang batas yang lebih longgar dan harus gagal dalam penilaian selama dua tinjauan tahunan berturut-turut sebelum dihapus, sedangkan perusahaan di luar indeks dapat menjadi tidak memenuhi syarat setelah satu kali tinjauan.

Simulasi MSCI menggunakan data bulan Mei mengidentifikasi Strategy, Metaplanet yang berbasis di Jepang, dan perusahaan investasi uranium Yellow Cake sebagai kandidat yang berpotensi dihapus dari MSCI ACWI Investable Market Index. Strategy mewakili sekitar $23,93 miliar dari total kapitalisasi pasar yang disesuaikan dengan float sebesar $27,55 miliar di antara enam perusahaan yang menghadapi penghapusan atau penempatan dalam daftar pantauan.

Strategy Membela Bitcoin sebagai Bisnis Operasional

Strategy menolak klasifikasi MSCI yang tampaknya mengkategorikan bitcoin sebagai aset non-operasional. Departemen keuangan perusahaan yang mengelola bitcoin biasanya mengumpulkan modal atau menggunakan dana operasional untuk memperoleh bitcoin sebagai aset cadangan, meskipun perusahaan keuangan khusus menjadikan strategi tersebut sebagai bagian inti dari model bisnis mereka.

Perusahaan tersebut menyatakan bahwa baik Prinsip Akuntansi yang Berlaku Umum di AS (GAAP) maupun Standar Pelaporan Keuangan Internasional (IFRS) tidak mengklasifikasikan aset sebagai operasional atau non-operasional sebagaimana diusulkan oleh MSCI. Strategy melaporkan operasi kas Bitcoin-nya sebagai segmen operasional terpisah dan mencatat keuntungan serta kerugian Bitcoin dalam beban operasional, menurut tanggapan tersebut.

Strategy juga mengelola bisnis perangkat lunak analitik perusahaan dengan sekitar 1.500 karyawan dan pendapatan tahunan hampir $500 juta. Perusahaan ini menerbitkan instrumen kredit yang didukung bitcoin dan sekuritas lainnya yang dimaksudkan untuk menciptakan nilai dari kepemilikan bitcoin-nya, sehingga membedakan strukturnya dari dana investasi pasif.

MSCI mempertahankan perusahaan kas aset digital dalam indeksnya pada Januari setelah menarik usulan sebelumnya. Saat itu, MSCI menyatakan akan melakukan konsultasi yang lebih luas yang mencakup perusahaan non-operasional yang berorientasi investasi, bukan hanya pemegang aset digital saja.

Konsultasi saat ini akan ditutup pada 30 September, dengan MSCI diperkirakan akan mengumumkan keputusannya pada 16 Oktober. Perubahan potensial pada komposisi indeks akan diumumkan pada 11 November dan mulai berlaku pada 1 Desember jika MSCI mengadopsi metodologi tersebut.