Arthur Hayes Memperingatkan Bahwa Bitcoin Mungkin Akan Anjlok ke Level $50.000 Sebelum Mencapai $1 Juta

Apa yang Menurut Hayes Sebenarnya Terjadi dalam Pembangunan AI

Arthur Hayes, salah satu pendiri Bitmex dan kepala investasi di Maelstrom, berpendapat bahwa ledakan infrastruktur kecerdasan buatan senilai triliunan dolar ini lebih mirip gelembung kredit properti daripada ekspansi teknologi tradisional. Dalam esai berjudul "Situationship," yang diterbitkan pada 4 Agustus, Hayes membandingkan pembiayaan pusat data dengan krisis keuangan 2008, bukan dengan kehancuran dot-com tahun 2000 yang didorong oleh pendapatan, dengan berpendapat bahwa kehancuran kredit AI dapat memicu intervensi pemerintah dan likuiditas yang mendorong bitcoin menuju $1 juta.

Hayes menulis:

"Begitu pihak berwenang cukup panik karena pertumbuhan PDB yang diciptakan AI hanyalah gelembung properti biasa, mereka akan mencetak uang dalam jumlah yang lebih besar daripada krisis keuangan global tahun 2008. Hal ini pada akhirnya akan mendorong harga bitcoin ke angka satu juta dan seterusnya."

Inti dari tesis Hayes adalah hyperscalers, yaitu perusahaan cloud besar yang membangun pusat data yang digunakan untuk melatih dan menjalankan model AI. Hayes berpendapat bahwa perusahaan-perusahaan ini pada dasarnya membiayai properti yang dipenuhi perangkat keras yang nilainya menurun dengan cepat. Seiring chip-chip baru menghasilkan daya komputasi lebih besar dengan konsumsi listrik lebih sedikit, pemberi pinjaman pada akhirnya bisa terjebak membiayai fasilitas yang dipenuhi peralatan usang.

Mengapa The Fed dan Departemen Keuangan Terus Mempertahankan Aliran Kredit

Para pelaku pasar yang disurvei oleh Federal Reserve telah mengemukakan kekhawatiran serupa, dengan risiko terkait AI menempati peringkat teratas di antara ancaman jangka pendek yang diidentifikasi oleh para responden. Laporan Stabilitas Keuangan Dewan Federal Reserve bulan Mei 2026 mengacu pada 20 narasumber pasar yang diwawancarai oleh staf Federal Reserve New York pada bulan Maret dan April, yang menyoroti valuasi ekuitas, belanja modal yang dibiayai utang, potensi kerusakan pasar tenaga kerja, dan kredit swasta sebagai kerentanan utama. Setengah dari mereka menyebut AI sebagai potensi guncangan, naik dari 30% dalam survei musim gugur 2025.

Menurut Hayes, bank-bank terus memberikan pinjaman ke sektor berisiko tersebut, karena suku bunga jangka pendek tetap di bawah pertumbuhan ekonomi nominal sementara imbal hasil jangka panjang meningkat. Kurva imbal hasil yang lebih curam memperlebar selisih antara biaya pendanaan bank dan suku bunga pinjaman, sehingga pinjaman menjadi lebih menguntungkan. Hayes berulang kali mengaitkan titik masuk kripto dengan kebijakan Federal Reserve, termasuk kredit yang diberikan kepada pusat data, penambang logam tanah jarang, dan produsen senjata.

Hayes juga menggambarkan mekanisme dukungan pemerintah hipotetis dengan menggunakan kewenangan pinjaman darurat. Ia memperkirakan bahwa Exchange Stabilization Fund memiliki dana sebesar $28 miliar, dan dengan leverage 10x yang digunakan untuk kendaraan tujuan khusus yang didukung Fed di masa lalu, Menteri Keuangan Scott Bessent dapat mengalokasikan sekitar $280 miliar ke usaha AI yang merugi. Hayes mengkarakterisasi intervensi tersebut sebagai penciptaan uang yang berfokus pada ekuitas, bukan pelonggaran kuantitatif konvensional.

Di Mana Hayes Memperkirakan Bitcoin Akan Mencapai Titik Terendah

Bitcoin mencapai puncaknya pada Oktober 2025, lalu kehilangan setengah nilainya karena kredit dan ekuitas AI menyerap dolar marjinal, menurut analisis Hayes. Ia berargumen bahwa arus modal yang mengalir ke infrastruktur AI mengurangi likuiditas yang tersedia untuk mendukung kenaikan harga bitcoin lebih lanjut. Hayes telah memperingatkan bahwa harga mungkin akan stagnan hingga likuiditas kembali.

Ia juga menulis:

"Bitcoin akan bergerak naik-turun antara $60.000 hingga $70.000 untuk sementara waktu dengan potensi penurunan ke level $50.000."

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) membayangi prospek jangka pendek, dengan Hayes berpendapat bahwa investor juga harus mengatasi kekhawatiran seputar potensi penjualan bitcoin oleh perusahaan manajemen kas korporat tersebut. Kerangka pemikirannya yang lebih luas menempatkan likuiditas, bukan sekadar adopsi, sebagai inti dari pergerakan besar bitcoin berikutnya. Alasan yang sama mendasari target akhir tahun sebelumnya sebesar $125.000, saat pengeluaran perang membanjiri pasar dengan uang tunai.

Alokasi modal yang salah pada skala ini sudah melampaui krisis subprime, kata Hayes, sementara booming kredit AI telah mencapai skala yang sebanding dengan investasi kereta api sebagai bagian dari produk domestik bruto. Ia memperkirakan pinjaman berlebihan pada akhirnya akan menimbulkan kerugian yang memaksa pembuat kebijakan untuk menyuntikkan likuiditas yang jauh lebih besar ke dalam sistem keuangan. Versi sebelumnya dari tesisnya mencapai kesimpulan yang sama melalui jalur yang berbeda, termasuk arus keluar modal dari obligasi pemerintah AS.

Hayes menambahkan:

"Kali ini, bitcoin sudah ada dan kini dapat mewujudkan impian banyak orang dengan mencapai $1 juta atau lebih."

Kapan Hayes Memperkirakan Gelembung Akan Pecah

Jadwal waktu dalam esai tersebut menunda terjadinya krisis hingga bertahun-tahun ke depan, dengan Hayes menggambarkan aksi jual AI saat ini sebagai koreksi di dalam pasar bullish yang belum mencapai puncaknya. Ia memperkirakan laju belanja modal pusat data yang telah diumumkan akan melambat mulai pertengahan 2027, dengan perlambatan tersebut menjadi jelas terlihat pada tahun 2028.

Menurut penjelasannya, kredit terus berkembang selama perlambatan tersebut, mengulangi periode 2006 hingga 2007 ketika pinjaman hipotek tumbuh setelah kenaikan harga rumah di AS sudah melambat. Hayes memperkirakan pasar akan menguntungkan perusahaan hyperscaler yang memangkas anggaran modal begitu model-model baru dari Tiongkok yang lebih murah memotong harga dan pergeseran pendanaan dari arus kas bebas ke penerbitan utang dan ekuitas.