Apa yang Tak Terlihat, Tak Bisa Disita – Ringkasan Mingguan

Penampilan kekuatan Bitcoin berlanjut minggu ini, hampir menyentuh $83.000 sebelum menemui resistensi dan menetap di level psikologis $80.000. Ethereum dan Solana mengikuti dengan kenaikan moderat, sementara beberapa altcoin, terutama Zcash (ZEC), menarik perhatian yang telah lama dinantikan.

Pasar saham melanjutkan kenaikan paraboliknya yang luar biasa, dengan S&P 500 mencapai rekor tertinggi baru pada Selasa, Rabu, dan Kamis. Nasdaq dan Russell juga melakukan hal yang sama, sementara Dow perlahan mendekati rekor tertinggi lainnya. Logam mulia melanjutkan rebound-nya, dengan emas dan perak keduanya menutup pekan ini di zona hijau. Tembaga juga mencatatkan penutupan mingguan tertinggi di dekat level $6,30.

Pasar kripto tidak benar-benar mengalami reli yang luas. Lebih tepatnya seperti mesin penyortir, di mana modal dan keyakinan kembali meningkat namun dalam aliran yang lebih sempit dan spesifik sektor.

Stablecoin, sebagai salah satu kasus penggunaan terkuat aset digital sejauh ini, menjadi begitu besar dan menonjol sehingga bisa dibilang bukan lagi “kripto”, melainkan hanya bagian baru dari sistem keuangan global itu sendiri. Intinya, semakin berguna stablecoin, semakin tidak eksotis penampilannya. Mereka berhenti terasa seperti token dan mulai terasa seperti rel.

A16z berargumen bahwa istilah “stablecoin” akan menghilang karena alasan itu.

Berita lain mendukung tesis tersebut. Coinbase meluncurkan pasangan USDC untuk kontrak abadi emas dan perak. Kraken dilaporkan membeli perusahaan infrastruktur stablecoin Reap seharga $600 juta. Polygon Wallet meluncurkan fitur pengiriman stablecoin pribadi. Dan Haseeb Qureshi mengajukan argumen filosofis bahwa meskipun stablecoin besar dapat dibekukan, mereka tetap cukup cypherpunk sehingga Hal Finney tidak akan kecewa.

Chainalysis kini memperkirakan volume stablecoin akan mencapai $735 triliun pada 2035. Dan Tether, dalam salah satu tanda zaman yang paling surreal, kini memegang $20 miliar dalam bentuk emas, secara efektif bersaing dengan bank sentral dalam permainan akumulasi aset riil. Saat ini, stablecoin memiliki kapitalisasi pasar sebesar $321 miliar.

Di sinilah pusat gravitasi kripto mungkin sedang bergeser. Kurang menuju abstraksi spekulatif, dan lebih menuju infrastruktur moneter dan aset yang lebih dekat dengan ekonomi riil.

Dengan meningkatnya popularitas stablecoin yang dapat dibekukan yang menguasai zeitgeist kripto, narasi privasi pun kembali melambung. Zcash (ZEC) naik lebih dari 72% dalam 30 hari terakhir dan 1.300% dalam setahun terakhir. Grafik harga Monero terlihat hampir sama menjanjikannya. Mitra pengelola Multicoin Capital, Tushar Jain, mengatakan perusahaannya telah membangun posisi ZEC sejak Februari, dengan argumen bahwa “Zcash adalah kembalinya ke idealisme cypherpunk yang menjadi dasar pendirian kripto.” Menanggapi berita tentang Bank Sentral Brasil yang melarang penggunaan stablecoin dan penyelesaian kripto dalam pembayaran lintas batas, Barry Silbert, pendukung ZEC dan CEO Digital Currency Group (DCG), mengatakan, “Sulit melarang apa yang tidak bisa Anda lihat. Zcash adalah uang kebebasan.” Mert Mumtaz setuju.

Bitcoin kuat, tetapi arah permintaannya berubah. Jamie Coutts berargumen bahwa permintaan marjinal utama bukan lagi ETF, melainkan kas korporasi. Jika benar, hal ini mungkin sangat penting. Aliran dana ETF membantu melegitimasi bitcoin, tetapi permintaan dari kas korporasi mewakili sesuatu yang lebih reflektif dan strategis: perusahaan operasional memilih bitcoin sebagai eksposur neraca, bukan investor yang memilihnya sebagai eksposur portofolio.

DonAlt mencatat bahwa melihat bitcoin tetap naik, bahkan setelah Michael Saylor memberi isyarat mungkin akan menjual, adalah sesuatu yang disukai para bull. Aset yang lebih lemah akan goyah dengan berita semacam itu.

Hal ini juga terjadi di tengah latar belakang di mana Buffett memiliki kas rekor, Luke Gromen memberi isyarat tentang krisis, dan target S&P Tom Lee telah tercapai, dengan tahap berikutnya dari prediksinya adalah penurunan 10–15%. Dengan kata lain, ada banyak ketidaknyamanan makro yang mengambang di sekitar.

Ternyata, bitcoin mungkin tidak memerlukan latar belakang makroekonomi yang sempurna saat ini.

Ethereum dinilai seperti infrastruktur, bukan ideologi. Kerangka penilaian menarik pekan ini datang dari Raoul Pal, yang mengatakan cara yang tepat untuk memandang Ethereum adalah dengan membalikkan pertanyaannya: jika Ethereum dimatikan, stablecoin, DeFi, L2, dan NFT sebagian besar akan menjadi nol, dan kerugian total itulah nilai Ethereum.

Lookonchain menyebutkan Tom Lee kini telah menstake hampir seluruh ETH-nya dan diperkirakan akan mendapatkan sekitar $330 juta per tahun sebagai imbalan pada harga saat ini. Sementara itu, Lookonchain juga melaporkan bahwa Vitalik dan EF telah menjual lebih dari $100 juta ETH dalam tiga bulan terakhir. Co-founder Solana, Anatoly Yakovenko, mengatakan L2 Ethereum tidak aman dari serangan kuantum dan menyarankan untuk “menyerah saja.”

Perpecahan itu adalah ciri khas Ethereum. Nilai ekonomi yang tertanam sangat besar, dominasi infrastruktur yang signifikan, tetapi peluang tak berujung bagi garis waktu untuk menjadi tidak layak investasi secara psikologis.

Kripto bukan lagi satu pasar, melainkan serangkaian teknologi keuangan yang kebetulan berbasis blockchain. Penjelasan paling jelas tentang kenyataan itu datang dari Cred, yang mengatakan kondisi kripto saat ini “agak kacau” dan bahwa musim altcoin secara umum sudah menjadi masa lalu. Pekan ini membenarkannya.

Seseorang melacak setiap listing Binance pada 2025 dan menemukan bahwa 92% di antaranya turun, sebagian besar turun drastis. Pentoshi berargumen bahwa kinerja kripto yang lesu kemungkinan disebabkan karena AI menarik semua perhatian investor. Coinbase memangkas 14% karyawannya, secara eksplisit mengutip AI dan pasar yang lesu. Berbicara tentang Coinbase, bursa kripto terbesar di AS ini down selama lebih dari 6 jam pada Jumat pagi akibat gangguan AWS.

Lomba senjata kripto berikutnya mungkin adalah penetapan harga ala tradfi. Tema besar pekan ini adalah masuknya keuangan tradisional ke kripto dengan strategi lama: memotong harga semua pihak.

Ahli ETF Bloomberg, Eric Balchunas, menyoroti bahwa Morgan Stanley meluncurkan perdagangan kripto melalui ETrade dengan biaya di bawah Schwab, yang sebelumnya sudah memotong harga Coinbase. Konsumen diuntungkan, jelas. Namun, ini juga pengingat bahwa begitu kripto cukup besar untuk diperhitungkan, pemain lama akan membawa senjata biasa mereka. “Tembakan dilepaskan,” kata Balchunas.

Hal ini menciptakan tekanan di seluruh rantai. Ini menekan biaya bursa, menekan premi narasi, dan menekan anggapan bahwa perusahaan kripto asli secara otomatis layak mendapatkan tingkat pengambilan yang lebih tinggi hanya karena mereka lebih awal.

Saga KelpDAO dan LayerZero terus merembes ke sudut-sudut baru pasar minggu ini.

Kesimpulan tegas Bartek Kiepuszewski adalah untuk menghindari jembatan multisig sama sekali dan tetap menggunakan aset kanonik serta protokol niat. Itu mungkin arah yang dituju industri ini: kurangnya kepercayaan pada konfigurasi jembatan yang kompleks, dan preferensi yang lebih besar terhadap jalur yang paling sederhana dan kredibel.

Di saat yang sama, pengacara korban DPRK dilaporkan kini berusaha mendapatkan ETH yang berhasil dibekukan oleh Arbitrum dari serangan tersebut, yang menunjukkan bahwa begitu sebuah rantai atau ekosistem membuktikan kemampuannya untuk membekukan dana di bawah tekanan, tuntutan hukum dan politik untuk melakukannya hanya akan semakin meningkat.

Kripto telah lama membayangkan adanya pemisahan yang jelas antara kode dan hukum. Namun, begitu dana dapat dibekukan, pemisahan itu menjadi rumit.

Di luar poros inti BTC-ETH-stablecoin, pekan ini juga menunjukkan betapa cepatnya struktur pasar yang berdekatan berkembang.

Kalshi kini bernilai $22 miliar, yang menunjukkan betapa besarnya minat pasar terhadap perdagangan peristiwa sebagai kategori keuangan yang berkelanjutan. Bullish mengakuisisi agen transfer Equiniti dalam kesepakatan senilai $4,2 miliar sebagai bagian dari dorongan menuju saham yang ditokenisasi. Erik Voorhees aktif menjawab pertanyaan tentang DIEM, Venice, dan VVV, yang merupakan tanda lain bahwa pasar masih secara aktif mencari model infrastruktur internet keuangan berikutnya.
Cerita-cerita tersebut merupakan bagian dari pergeseran yang sama: sebagian besar kripto kini berfokus pada tokenisasi bertahap dari setiap permukaan pasar yang ingin diperdagangkan oleh orang-orang.

Tentu saja, semua ini tidak terjadi di dunia yang tenang. Minyak diperdagangkan layaknya altcoin yang dikendalikan oleh kelompok rahasia, dengan volatilitas yang tak masuk akal dan berita yang berubah-ubah. Brent Donnelly mencatat bahwa grafik minyak mentah terlihat identik dengan imbal hasil obligasi Jerman bertenor 2 tahun. Ada juga perdebatan aktif mengenai apakah penutupan Selat Hormuz merugikan AS atau justru menguntungkannya, mengingat ekspor minyak AS berada di rekor tertinggi. Serangan drone Iran membakar kompleks minyak di UAE. Hantavirus tiba-tiba menyuntikkan ketakutan ala lockdown kembali ke timeline.

Ini seringkali menjadi latar belakang di mana pasar mulai berperilaku seperti sistem saraf yang sensitif terhadap rumor. Hal ini membantu menjelaskan mengapa perhatian terhadap kripto terasa begitu terfragmentasi. Ketika dunia luar menjadi lebih tidak stabil, pasar menjadi lebih oportunis sekaligus lebih defensif.

Masih ada antusiasme terhadap kemungkinan lonjakan besar LINK. Algod memperkirakan TAO akan melampaui rekor tertinggi sepanjang masa dan mengatakan titik "max pain" kini lebih tinggi karena semua orang telah beralih ke saham. Ada teori menarik yang beredar tentang komputasi sebagai komoditas yang dapat diukur tanpa kurva forward yang tepat, yang terasa seperti ide yang pada akhirnya bisa sangat penting jika infrastruktur AI mulai diperdagangkan seperti infrastruktur energi.

Dan di latar belakang, pengembang Samourai Keonne Rodriguez meminta donasi, sebagai pengingat bahwa meskipun kripto institusional semakin matang, orang-orang yang membangun lapisan cypherpunk lama masih berjuang dalam pertempuran yang sangat berbeda.

-Alex Richardson