Amit nem látni, azt nem lehet elkobozni – A hét összefoglalója

A Bitcoin erejének demonstrálása folytatódott a héten, majdnem elérte a 83 000 dollárt, mielőtt ellenállásba ütközött volna, és a pszichológiai 80 000 dolláros szinten állapodott meg. Az Ethereum és a Solana szerény emelkedéssel követte a példát, míg egyes altcoinok, különösen a Zcash (ZEC), régóta várt figyelmet vonzottak magukra.

A tőzsde folytatta karikaturisztikusan parabolikus emelkedését, az S&P 500 kedden, szerdán és csütörtökön új történelmi csúcsokat ért el. A Nasdaq és a Russell is hasonlóan teljesített, míg a Dow is újabb történelmi csúcs felé kúszott. A nemesfémek folytatták a fellendülést, az arany és az ezüst egyaránt zöldben zárta a hetet. A réz is a 6,30 dolláros szint közelében ért el a legmagasabb heti záróárat.

A kriptopiacok nem éppen széles körű emelkedést mutatnak. Inkább egy válogató gépre hasonlítanak, ahol a tőke és a bizalom újra növekszik, de szűkebb, szektorspecifikus áramlásokban.

A stabilcoinok, mint a digitális eszközök eddigi egyik legerősebb felhasználási esete, annyira nagyok és annyira kiemelkedőek lettek, hogy vitatható, hogy már nem is „kriptovaluták”, hanem egyszerűen csak a globális pénzügyi rendszer új részei. Alapvetően minél hasznosabbá válnak a stabilcoinok, annál kevésbé tűnnek egzotikusnak. Már nem tokeneknek, hanem inkább síneknek tűnnek.

Az A16z azzal érvelt, hogy a „stabilcoinok” kifejezés éppen ezért fog eltűnni.

Más hírek is alátámasztották ezt a tézist. A Coinbase bevezette az aranyra és ezüstre szóló USDC-párokat. A Kraken állítólag 600 millió dollárért megvásárolta a Reap nevű stabilcoin-infrastruktúra-vállalatot. A Polygon Wallet bevezette a privát stabilcoin-küldési funkciót. Haseeb Qureshi pedig egy filozófikusabb érveléssel állt elő, miszerint bár a főbb stabilcoinok befagyaszthatók, mégis elég cypherpunk jellegűek ahhoz, hogy Hal Finney ne lett volna csalódott.

A Chainalysis jelenleg arra számít, hogy a stabilcoinok forgalma 2035-re eléri a 735 billió dollárt. A Tether pedig – ami a kor egyik legszürreálisabb jele – jelenleg 20 milliárd dollár értékű aranyat tart, így gyakorlatilag versenytársa a központi bankoknak a kemény eszközök felhalmozásának játékában. Jelenleg a stabilcoinok piaci kapitalizációja 321 milliárd dollár.

Lehet, hogy a kriptovaluták súlypontja éppen ide mozog. Kevesebb spekulatív absztrakció felé, és inkább a monetáris infrastruktúra és a reálgazdasághoz közelebb álló eszközök felé.
A befagyasztható stabilcoinok térnyerésével, amelyek egyre inkább meghatározzák a kriptovaluták szellemiségét, a magánélet védelmével kapcsolatos narratíva is újra felélénkül. A Zcash (ZEC) az elmúlt 30 napban több mint 72%-kal, az elmúlt évben pedig 1300%-kal emelkedett. A Monero árfolyam-diagramja szinte ugyanolyan ígéretesnek tűnik. A Multicoin Capital ügyvezető partnere, Tushar Jain elmondta, hogy a cég február óta építi a ZEC-pozícióját, azzal érvelve, hogy „a Zcash visszatérés a kriptovaluták alapjául szolgáló cypherpunk ideálokhoz”. Válaszul egy cikkre, amely szerint a brazil központi bank betiltotta a stabilcoinok és a kriptovaluták használatát a határon átnyúló fizetésekben, Barry Silbert, a ZEC-párti befektető és a Digital Currency Group (DCG) vezérigazgatója azt mondta: „Nehéz betiltani azt, amit nem látsz. A Zcash a szabadság pénze.” Mert Mumtaz egyetért ezzel.

A bitcoin erős, de a kereslet változik. Jamie Coutts azzal érvelt, hogy az elsődleges marginális kereslet már nem az ETF-ek, hanem a vállalati kincstárak részéről érkezik. Ha ez igaz, akkor valószínűleg nagy jelentősége van. Az ETF-áramlások segítettek a bitcoin legitimálásában, de a vállalati kincstárak kereslete valami reflexívebbet és stratégiaibbat jelentene: működő vállalatok választanák a bitcoint mérlegkitettségként, nem pedig befektetők választanák portfóliókitettségként.

DonAlt megjegyezte, hogy a bikák imádják látni, ahogy a bitcoin emelkedik, még akkor is, ha Michael Saylor utalt rá, hogy eladhatja. Egy gyengébb eszköz megingott volna egy ilyen hír hallatán.

Mindez olyan háttérben történik, ahol Buffett rekordmennyiségű készpénzzel rendelkezik, Luke Gromen összeomlásra utal, és Tom Lee S&P-célja már elérte a következő szakaszt, ami 10–15%-os visszaesést jelent. Más szavakkal, rengeteg makrogazdasági bizonytalanság van a levegőben.

Úgy tűnik, a bitcoin manapság talán nem is szorul tökéletes makrogazdasági háttérre.

Az Ethereumot infrastruktúraként értékelik, nem ideológiaként. Egy érdekes értékelési keretet Raoul Pal vázolt fel a héten, aki szerint az Ethereumról való gondolkodás helyes módja a kérdés megfordítása: ha kikapcsolnánk, a stablecoinok, a DeFi, az L2-k és az NFT-k többsége nullára csökkenne, és ez a teljes veszteség az Ethereum értéke.

A Lookonchain szerint Tom Lee mára szinte az összes ETH-ját stakelte, és a jelenlegi árak mellett évente körülbelül 330 millió dollár jutalmat kaphat. Eközben a Lookonchain arról is beszámol, hogy Vitalik és az EF az elmúlt három hónapban több mint 100 millió dollár értékben adott el ETH-t. A Solana társalapítója, Anatoly Yakovenko szerint az Ethereum L2-es rétegei nem kvantumbiztosak, és „minden reményt el kell vetni”.

Ez a megosztottság klasszikus Ethereum. Hatalmas beágyazott gazdasági érték, jelentős infrastrukturális dominancia, de végtelen lehetőségek arra, hogy a folyamat pszichológiailag befektethetetlenné váljon.

A kriptovaluta már nem egyetlen piac, hanem egy sor olyan pénzügyi technológia, amelyek véletlenül blokklánc-alapúak. Ezt a valóságot a legvilágosabban Cred fogalmazta meg, aki szerint a kriptovaluták jelenlegi állapota „kicsit szar”, és az általános alt-szezon már a múlté. A héten ez beigazolódott.

Valaki nyomon követte a Binance 2025-ös listáján szereplő összes kriptovalutát, és megállapította, hogy 92%-uk esett, többségük jelentősen. Pentoshi azzal érvelt, hogy a kriptovaluták gyenge teljesítménye valószínűleg annak köszönhető, hogy az AI egyszerűen magára vonzza a befektetők összes figyelmét. A Coinbase a személyzet 14%-át bocsátja el, kifejezetten az AI-t és a gyenge piacot említve. A Coinbase-ről szólva: az USA legnagyobb kriptovaluta-tőzsdéje péntek reggel több mint 6 órán át nem volt elérhető az AWS leállása miatt.

A következő kriptovaluta-fegyverkezési verseny a hagyományos pénzügyi szektor árazása lehet. A hét egyik nagy témája az volt, hogy a hagyományos pénzügyi szektor belépett a kriptovaluta-piacra azzal a régóta bevált stratégiával, hogy áron alul kínálja a szolgáltatásait.

A Bloomberg ETF-szakértője, Eric Balchunas kiemelte, hogy a Morgan Stanley az ETrade-en keresztül indítja el a kriptovaluta-kereskedést, a díjak pedig alacsonyabbak lesznek, mint a Schwabnál, amely már korábban is alulárazta a Coinbase-t. Nyilvánvalóan a fogyasztók nyernek ezzel. De ez egyben arra is emlékeztet, hogy amint a kriptovaluta elég nagyra nő ahhoz, hogy számít, a hagyományos szereplők bevetik a szokásos fegyvereiket. „Elindult a tűzharc” – mondta Balchunas.

Ez nyomást gyakorol a lánc minden szintjére. Nyomást gyakorol a tőzsdei díjakra, nyomást gyakorol a narratív prémiumokra, és nyomást gyakorol arra az elképzelésre, hogy a kriptovaluta-alapú cégek automatikusan magasabb jutalékot érdemelnek csak azért, mert korán léptek be a piacra.

A KelpDAO és a LayerZero körüli történet a héten tovább terjedt a piac új szegmenseibe.

Bartek Kiepuszewski egyértelmű tanulsága az volt, hogy kerüljük el teljesen a multisig hidakat, és ragaszkodjunk a kanonikus eszközökhöz és az intent protokollokhoz. Valószínűleg egyébként is ebbe az irányba halad az iparág: kevesebb bizalom a komplex hídkonfigurációkban, nagyobb preferencia a legegyszerűbb, hiteles út iránt.
Ugyanakkor a DPRK áldozatainak ügyvédei állítólag most megpróbálják megszerezni azt az ETH-t, amelyet az Arbitrumnak sikerült befagyasztania a hackelés után, ami arra utal, hogy ha egy lánc vagy ökoszisztéma egyszer bebizonyítja, hogy nyomás alatt képes befagyasztani a pénzeszközöket, akkor a jogi és politikai követelések erre vonatkozóan csak növekedni fognak.

A kriptovaluta-szektor régóta szeretett elképzelni egy tiszta különbséget a kód és a jog között. De ha a pénzeszközök befagyaszthatók, ez a különbség elmosódik.
A BTC-ETH-stablecoin tengelyen kívül a hét azt is megmutatta, milyen gyorsan érnek be a szomszédos piaci struktúrák.
A Kalshi értéke jelenleg 22 milliárd dollár, ami sokat elárul a piac érdeklődéséről az eseményalapú kereskedés iránt, mint tartós pénzügyi kategória iránt. A Bullish 4,2 milliárd dolláros üzlet keretében felvásárolja az Equiniti transzferügynökséget, a tokenizált részvények felé történő elmozdulás részeként. Erik Voorhees nyilvánosan válaszol a DIEM-mel, a Venice-szel és a VVV-vel kapcsolatos kérdésekre, ami újabb jele annak, hogy a piac továbbra is aktívan keresi a pénzügyi internetes infrastruktúra következő modelljét.
Ezek a történetek ugyanazon változás részei: a kriptovaluták egy része egyre inkább az emberek által kereskedni kívánt minden piaci felület fokozatos tokenizációjáról szól.

Természetesen mindez nem egy nyugodt világban történik. Az olaj úgy kereskedik, mint valami titkos társaság által irányított altcoin, nevetséges volatilitással és hullámzó hírekkel. Brent Donnelly rámutatott, hogy a nyersolaj grafikonja megegyezik a német 2 éves hozamokéval. Aktív vita folyik arról is, hogy a Hormuz-szoros lezárása káros-e az USA-ra, vagy valójában előnyös, mivel az amerikai olajexport rekordmagasságban van. Egy iráni drón támadás tüzet okozott egy Egyesült Arab Emírségekbeli olajkomplexumban. A hantavírus hirtelen visszahozta a lezáráshoz kapcsolódó félelmet a napirendbe.

Ez gyakran az a háttér, ahol a piacok pletykára érzékeny idegrendszerként kezdenek viselkedni. Ez segít megmagyarázni, miért tűnik a kriptovaluták iránti figyelem annyira széttöredezettnek. Amikor a külvilág instabilabbá válik, a piac egyszerre lesz opportunistább és defenzívebb.

Még mindig van lelkesedés egy lehetséges LINK-mega-emelkedés iránt. Algod úgy véli, hogy a TAO egyenesen túllép az eddigi csúcsokon, és azt mondja, hogy a maximális fájdalom most magasabb, mivel mindenki a részvények felé fordult. Érdekes elmélet kering a számítástechnikáról, mint mérhető árucikkről, amelynek nincs megfelelő határidős görbéje, ami olyan ötletnek tűnik, amely végül nagyon fontos lehet, ha az AI-infrastruktúra inkább az energiainfrastruktúrához hasonlóan kezd el kereskedni.

A háttérben pedig a Samourai fejlesztője, Keonne Rodriguez adományokat kér, emlékeztetve arra, hogy még ha az intézményi kriptovaluta is éretté válik, azok az emberek, akik a régebbi cypherpunk réteget építették, még mindig egy egészen más csatát vívnak.

-Alex Richardson