A Fed kamatemelésének esélye hirtelen megnő, miután Warsh szigorú hangvételű figyelmeztetést fogalmazott meg

A Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság 9-3 arányú szavazással döntött a célsáv változatlanul hagyása mellett. Kevin Warsh, a Fed elnöke az ülés utáni sajtótájékoztatón kitért a nézeteltérésre, egyértelművé téve, hogy a bizottság inkább az árstabilitás iránti elkötelezettségét kívánja megerősíteni, mintsem enyhíteni álláspontját.

„Nincs laza inflációs cél, nincs laza implicit cél, legalábbis nem ennek a bizottságnak a felügyelete alatt” – mondta Warsh az újságíróknak. A Fed elnöke hozzátette:

„Csak egy cél van, és az 2 százalék.”

A piacok beárazzák a szeptemberi kamatemelést

A kamatvárakozások szinte azonnal megváltoztak az ülés után: a három főbb platformon a kereskedők most már inkább a szeptemberi kamatemelés felé hajlanak. Ez a reakció egy jól ismert mintát követ. Amikor a Fed a „galamb” jellegű szünet helyett „sas” jellegű kamatfagyot hirdet, a piacok gyakran több időt töltenek a következő ülés újraárazásával, mint a jelenlegire való reagálással.

A CME Fedwatch Tool jelenleg 61,4%-os valószínűséget tulajdonít egy 25 bázispontos kamatemelésnek, ami szeptember 16-án 3,75%-ra és 4,00%-ra emelné a célsávot – egy hónappal ezelőtti 50,6%-ról. A nagyobb, 50 bázispontos kamatemelésre vonatkozó várakozások teljesen eltűntek: a egy héttel korábbi 25%-ról 0,0%-ra estek vissza, míg a kamatcsökkentés valószínűsége nulla.

A jóslatpiacok is hasonló képet mutatnak. A Kalshi kereskedői 53%-os valószínűséget tulajdonítanak egy 25 bázispontos kamatemelésnek, szemben a változatlanság 44%-os valószínűségével, és több mint 1,36 millió dollár értékben kötöttek ügyleteket. A Polymarket platformon, ahol több mint 8 millió dollár cserélt gazdát, a fogadók 52%-os valószínűséggel számolnak kamatemeléssel, szemben a változatlanság 46%-os valószínűségével.

Bár az egyes platformok eltérő módon jutottak el erre a következtetésre, mindhárom ugyanazokra a jelzésekre reagál: az infláció nem hűlt le annyira, hogy kielégítse a döntéshozókat, és Warsh megjegyzései alig hagytak kétséget afelől, hogy a Bizottság továbbra is a hitelesség helyreállítására koncentrál, ahelyett, hogy a piacokat a lazább monetáris politikára készítené fel.

Warsh a kincstári hozamokra és az AI-kiadásokra hívja fel a figyelmet

Warsh beszédét azzal kezdte, hogy kiemelte a Bizottság legutóbbi ülése óta eltelt 42 nap során kiemelkedő két fejleményt.

Az első a kincstári hozamok alakulása volt. A nominális és a reálhozamok meredek emelkedése általában szigorítja a pénzügyi feltételeket, mielőtt a Fed módosítaná a kamatlábakat, ezért ezek fontos jelzések, amelyeket a döntéshozók szorosan figyelnek. Az amerikai központi bank elnöke a növekedést „az elmúlt két évtized egyik legjelentősebbjének” nevezte, és a változás egy részét annak tulajdonította, hogy a Fed visszavonult a részletes előrejelzések adásától, mondván az újságíróknak, hogy a piacok „megtanulják a labdát játszani, nem a bírót”.

A második a vállalati beruházásokra összpontosított. A mesterséges intelligenciával (AI) kapcsolatos kiadásokat egyre nehezebb elkülöníteni a tágabb értelemben vett beruházási trendektől, mivel a nagyszabású infrastrukturális projektek egyidejűleg hatással vannak a gyártásra, a félvezetőiparra, az energiaigényre és az építőiparra. Warsh megjegyezte, hogy az AI-berendezésekbe és szoftverekbe történő beruházások az elmúlt négy negyedévben közel 20%-kal nőttek, ami támogatja a gyári termelést, ugyanakkor bonyolítja az inflációt is, mivel ugyanezek a kiadások felhajtják a nagy értékű hardverek és infrastruktúra iránti keresletet.

Warsh elmondta, hogy a Bizottság az ülés nagy részét négy gyakorlati kérdésnek szentelte: hogyan kellene a célértéket meghaladó, öt éve tartó inflációnak befolyásolnia a mai politikai döntéseket; hogyan hatnak a különböző gazdasági sokkok a foglalkoztatásra és a növekedésre; vajon a mesterséges intelligencia által vezérelt tőkekiadások átmeneti árnyomást jelentenek-e, vagy szélesebb körű inflációs kockázatot; valamint hogy a kamatpolitika mellett mennyi monetáris lazítás származik még a Fed mérlegéből.

A részvények visszapattantak, a bitcoin stabilizálódott

A piacok szerdán a Fed üzenetét emésztették, majd másnap irányt váltottak. Ez a folyamat gyakori a jelentős politikai bejelentések után, különösen akkor, amikor a befektetők először a főbb hírekre reagálnak, majd később újraértékelik a sajtótájékoztató általános hangvételét.

A szerdai eladási hullám a Dow számára körülbelül 15 hónapja a legrosszabb egynapos esést jelentette: az index mintegy 2,2%-kal zuhant. Az S&P 500 körülbelül 1,5%-kal, a Nasdaq Composite pedig nagyjából 1,7%-kal esett vissza. Az amerikai részvénypiac 1,2 billió dollárt veszített a szerdai kereskedési nap során.

Csütörtök délre a vásárlók visszatértek. A Dow-index körülbelül 0,6%-kal emelkedett, és 51 900 pont közelében kereskedett. Az S&P 500 körülbelül 1–1,2%-kal emelkedett, míg a Nasdaq 1,5% és 2,4% között emelkedett, amit a Microsoft vártnál jobb Azure felhőszolgáltatási eredményei is segítettek. A Meta részvényei elmaradtak a várakozásoktól a gyengébb előrejelzések miatt, és a magas hosszú távú kincstári hozamok – a 30 éves hozamok többéves csúcsok közelében mozogtak – továbbra is korlátozták az általános lelkesedést.

A bitcoin a kereskedési nap során viszonylag szűk sávban mozgott, enyhe emelkedő tendenciával 64 000 dollár felett maradt. Az árfolyam alakulása a 24 órás kereskedési forgalom több mint 20 milliárd dolláros volumene ellenére is rendezett maradt, ami arra utal, hogy a piaci szereplők hajlandóak voltak további makrogazdasági adatokra várni, ahelyett, hogy a Fed ülése után agresszíven pozícionálódtak volna. Ez a fajta konszolidáció gyakran követi a hirtelen ármozgásokat, különösen miután a bitcoin július elején visszahúzódott a 66 000 dollár közeli csúcsokról.

Mi következik?

A Fed következő monetáris politikai döntése szeptember 16-án várható, így a tisztviselőknek körülbelül hét hétre van idejük az újabb szavazás előtt az inflációval, a foglalkoztatással és a kiadásokkal kapcsolatos további adatok elemzésére. A múltbeli tapasztalatok alapján a megosztott véleményű bizottság még nagyobb súlyt fektet a beérkező gazdasági jelentésekre, mivel azok gyorsan megváltoztathatják a belső konszenzust.

Warsh azzal zárta szavait, hogy hangsúlyozta: a bizottság eltávolodik a kiszámítható monetáris politikai jelzésektől, és olyan döntések felé halad, amelyeket közvetlenebbül a beérkező adatok, valamint az inflációval, a kínálati oldali nyomásokkal és a mesterséges intelligencia által vezérelt beruházásokkal kapcsolatos belső viták határoznak meg.

A befektetők számára a Fed hivatalos szavazata és a piaci várakozások közötti különbség továbbra is a legfontosabb téma marad szeptemberig. Ha az infláció továbbra is makacsul magas szinten marad, és a hosszú távú hozamok is magasak maradnak, egy negyedpontos kamatemelés már nem lenne meglepetés. Inkább a piaci szereplők által már beárazott monetáris politikai pálya következő lépését jelentené.