A Checkonchain elemzője szerint az AI-szektorban tapasztalható rotáció a bitcoin következő jelentős belépési pontját jelenti a befektetők számára

A „time pain” mint jellemző

James Check, a Checkonchain alapítója és a Cointime Economics társszerzője, az X-en megosztott videóban vázolta fel a TFTC podcastban elhangzott tézist. Fő érve: ahogy a tőke az AI és a gyorsan növekvő technológiai szektorok felé áramlik, a bitcoin lemarad, és ez a figyelmen kívül hagyás a mechanizmus, nem pedig a kockázat.

„Mindenki mindig azt feltételezi, hogy az alligátor állkapcái bezárulnak, amikor a bitcoin esik” – mondta Check. Hozzátette:

„Nem. Azért csukódnak be, mert a bitcoint elfelejtik, majd hirtelen az az egyetlen dolog a szobában, ami mozog.”

Amit ő „időfájdalomnak” nevez, az a türelmetlen tulajdonosok lassú elvándorlása a gyorsabban mozgó kereskedések felé. Amint ez a folyamat lefut, érvel, a megmaradt tulajdonosoknak nincs strukturális okuk eladni, és senki sincs olyan helyzetben, hogy rákényszerítse őket.

Az AI-kereskedelem és a közelgő IPO-teszt

Check egyértelműen fogalmaz az AI-befektetési ciklusról. Úgy látja, hogy ez elvonja a tőkét minden másból, és olyan értékeléseket generál, amelyek szerinte nem állják ki az alapvető szagláspróbát, különösen a SpaceX IPO körül.

„A számok annyira elrugaszkodnak a valóságtól, hogy már nem is értelmezhetők” – mondta. „Megváltoztatják az S&P szabályait, hogy ezt a dolgot be tudják szorítani, mert nincsenek rá vevők.”

A Morningstar diszkontált cash flow elemzése alátámasztja a szkepticizmust. A cég a SpaceX valós értékét 780 milliárd dollárra becsülte, ami körülbelül 48–55%-kal alacsonyabb a közelmúltbeli, 1,5 billió dollár körüli magánpiaci értékeléseknél, és jóval alacsonyabb a bejelentett, 1,75 billió dollár feletti IPO-céloknál. A Morningstar a folyamatos negyedéves nettó veszteségeket, a jövőbeli jelentős beruházási igényeket és a még nem bizonyított technológiákkal, köztük a Starship-pel kapcsolatos bizonytalanságot említette.

Check általánosabb értelmezése szerint a "hős IPO" történelmileg a buborékciklus végének kezdetét jelzi. Amikor az eufória abban a pillanatban tetőzik, ő arra számít, hogy a bitcoin a maximális figyelmen kívül hagyottság állapotában lesz.

Wall Street ugyanazokat a jeleket figyeli

A Savita Subramanian vezette Bank of America (BofA) stratégái nemrég figyelmeztetést adtak ki, amelyben azt tanácsolták a befektetőknek, hogy realizálják nyereségüket. A cég bear-market mutatóinak körülbelül 70%-a beindult, ami összhangban van a korábbi piaci csúcsokkal. A BofA a túlfeszített értékeléseket, a szűk AI- és technológiai vezetést, amely a legtöbb nyereséget generálja, a gyengülő keresleti jeleket és a hitelpiaci feszültségeket említette. A cég 7100-ra csökkentette az S&P 500 év végi célértékét.

A Check által leírt háttér, amelyben a hiperméretű vállalatok csak 2026-ban összesen 600–725 milliárd dollárt költenek beruházásokra, míg a vállalati AI-monetizáció nagyságrendekkel elmarad, illeszkedik a BofA által jelzett mintához. Az OpenAI belső előrejelzései szerint a cég csak 2026-ban mintegy 14 milliárd dolláros nettó veszteséget fog elszenvedni, és a nyereségesség eléréséig a kumulált veszteség több tízmilliárd dollárra rúg majd.

A tőkerotációs elmélet

A tőkerotációs elmélet egyre nagyobb figyelmet kap a pénzügyi piacokon, és több magas rangú személyiség is rámutat erre a tendenciára. Az elmélet szerint a befektetők, mind a lakossági, mind az intézményi befektetők, eladják a bitcoin- és az azonnali tőzsdei alapok (ETF) állományaikat, hogy tőkét szabadítsanak fel az AI-befektetésekhez.

A figyelem nagy része a várható SpaceX IPO-ra összpontosul, mivel az már nagyon közel van, és várhatóan akár 75 milliárd dollárt is megcélozhat 1,5–1,75 billió dollár közötti értékelés mellett. Az árazást és a kereskedést széles körben 2026. június 11–12. környékére várják. A befektetők szorosan figyelik az OpenAI-t is, amelynek magánértékelése 730 és 850 milliárd dollár között van, és amely bizalmas S-1-es bejelentést nyújtott be. Az Anthropic is hasonló figyelmet vonz a legutóbbi finanszírozási körök után, és arról számolnak be, hogy ők is bizalmasan nyújtottak be nyilvános kibocsátási kérelmet.

Mit jelent ez a bitcoin-tulajdonosok számára

Check keretrendszere egyértelmű határt húz kétféle tőke között. A „gyors pénz” a legnépszerűbb narratívákat követi és folyamatosan forog. A hosszú távú tőke, amelyet szerinte bitcoinban és aranyban tart, nem követi a ciklusokat. „Nem kereskedem az aranyommal. Nem kereskedem a bitcoinnal” – jegyezte meg. „Ezek a hosszú távú megtakarításaim.”

Véleménye szerint a jelenlegi helyzet aktívan kiszűri azokat a tulajdonosokat, akik nem osztják ezt a meggyőződést. Amikor a kiszűrés befejeződik, a megmaradt tulajdonosoknak nincs strukturális okuk arra, hogy a visszaesés idején eladjanak.

A jelenlegi piaci szerkezetet „minden Ponzi-sítődésének” nevezte, egy késői szakaszbeli dinamikának, ahol a karrierkockázat a befektetési alapkezelőket az AI-cégek felé tereli, és távol tartja őket a mozdulatlan eszközöktől. Ez a konszenzusos pozicionálás az ő értelmezésében pontosan az, ami előkészíti a következő aszimmetrikus lépést.
Hozzátette:

„El sem tudom képzelni, hogy a bitcoin egy olyan eszköz lesz, amelynek nagy a tulajdonosainak száma, és amelyet erőteljesen kényszerértékesítenek, amikor mindennek vége. Mert éppen most, miközben beszélünk, folyik a kiszűrésük.”