SEC otvara vrata poplavi kripto financiranja od 75 milijuna dolara novim planom pravila

Prijedlog, nazvan Regulation Crypto Assets, objavljen je 18. kolovoza i uspostavio bi okvir za ponudu vrijednosnih papira za neke investicijske ugovore koji uključuju kriptoimovinu. Investicijski ugovor općenito uključuje to da ljudi ulažu novac u pothvat očekujući da će rad drugih stvoriti vrijednost.

SEC je rekao da se prijedlog nadovezuje na njegovo tumačenje iz ožujka 2026. o tome kako se savezni zakoni o vrijednosnim papirima primjenjuju na kriptoimovinu i povezane transakcije. Agencija pokušava odgovoriti na pitanje koje prati industriju godinama: Kako projekt može prikupiti novac za izgradnju mreže, a da pritom ne stvori trajnu neizvjesnost oko usklađenosti sa zakonima o vrijednosnim papirima?

Dva nova puta za prikupljanje kapitala

Prvo predloženo izuzeće omogućilo bi kvalificiranom izdavatelju prikupiti do 5 milijuna USD tijekom četiri godine. Drugo bi dopuštalo ponude do 75 milijuna USD u svakom razdoblju od 12 mjeseci.

Obje opcije zahtijevale bi od izdavatelja da ulagačima pruže narativne objave temeljene na načelima. To znači da bi tvrtka ili projekt trebali u jasnom pisanom obliku objasniti važne činjenice, umjesto da samo ispune univerzalnu kontrolnu listu.

Izdavatelji koji koriste veće izuzeće od 75 milijuna USD suočili bi se s dodatnim obvezama. Morali bi dostaviti financijske izvještaje i nastaviti podnositi izvješća nakon ponude, pružajući ulagačima više informacija o stanju i poslovanju izdavatelja.

Za kripto startupove ta razlika može biti važna. Manji projekti mogli bi imati manje opterećujući put za traženje kapitala, dok bi projekti koji prikupljaju više novca imali veće zahtjeve transparentnosti osmišljene kako bi ulagačima pomogle procijeniti rizike.

Predložena “sigurna luka”

Prijedlog također uključuje uvjetnu “sigurnu luku” povezanu s definicijom investicijskog ugovora. “Sigurna luka” je pravna odredba koja štiti osobu ili tvrtku od određenog pravila ako ispuni propisane uvjete.

Prema prijedlogu SEC-a, kriptoimovina bi se mogla tretirati kao da više ne podliježe investicijskom ugovoru kada je izdavatelj dovršio, ili trajno zaustavio, bitni upravljački rad za koji je kupcima rekao da će ga obaviti. Pitanje nije samo postoji li token, nego oslanjaju li se kupci i dalje na obećane napore promotora.

Predsjednik SEC-a Paul S. Atkins rekao je da je pravilo zamišljeno kako bi sudionicima tržišta pružilo “jasne putove za prikupljanje kapitala prema saveznim zakonima o vrijednosnim papirima”. Također je rekao da bi se sigurna luka primjenjivala nakon što izdavatelj dovrši ili trajno prestane s “svim bitnim upravljačkim naporima” koji su predstavljeni ili obećani u okviru investicijskog ugovora.

U govoru koji je pratio objavu, Atkins je prijedlog predstavio kao odgovor na neizvjesnost za koju je rekao da je potisnula kripto inovacije izvan Sjedinjenih Američkih Država. “Kako mogu prikupiti kapital za razvoj kriptoimovine dok još radim na razvoju mreže na kojoj će se koristiti?” rekao je, opisujući problem koji Uredba o kriptoimovini (Regulation Crypto Assets) nastoji riješiti.

Savezna pravila, državni zakoni i sljedeći korak

Prijedlog bi također preemptirao, odnosno nadjačao, određene zahtjeve država za registraciju i kvalifikaciju vrijednosnih papira za vrijednosne papire prodane prema novim izuzećima te za neke transakcije na sekundarnom tržištu. Transakcije na sekundarnom tržištu su trgovanja među ulagačima nakon izvorne prodaje.

Ta bi odredba mogla smanjiti potrebu da izdavatelji prolaze kroz različita pravila registracije na razini pojedinih država, ali ne bi uklonila predložene savezne uvjete. SEC je rekao da je širi cilj stvoriti dosljednije zaštite uz smanjenje poticaja izdavateljima da posluju izvan SAD-a.

Pravila su samo prijedlog, a ne važeći zakon. SEC će prihvaćati javne komentare 60 dana nakon što se predložena objava objavi u Federal Registeru. Komentari ulagača, kriptovalutnih tvrtki, odvjetnika i državnih regulatora mogli bi oblikovati konačno pravilo.

Prijedlog dolazi i u trenutku kada Kongres razmatra šire zakonodavstvo o strukturi kripto tržišta, uključujući CLARITY Act na koji se Atkins pozvao. Čitatelji bi trebali pratiti datum objave u Federal Registeru, komentare podnesene tijekom 60-dnevnog razdoblja te hoće li SEC izmijeniti izuzeća, obveze izvještavanja ili uvjete sigurne luke prije usvajanja konačnog pravila.