Raste rasprava o strategiji korištenja prodaje Bitcoina za financiranje STRC otkupa vlastitih dionica

STRC, Strategyjeva povlaštena dionica Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, ovoga se tjedna trgovala u srednjim do visokim razinama oko 80-ak dolara, pri čemu su neke sesije padale ispod 85 USD. Dionica ima 52-tjedni raspon otprilike od 71 do 100 USD, a jaz između njezine tržišne cijene i deklarirane nominalne vrijednosti postao je jedna od najraspravljanijih tema na X-u početkom srpnja.

Novi okvir, stari diskont

Strategy je 29. lipnja predstavio „Digital Credit Capital Framework”. Plan je povisio godišnju dividendu STRC-a (na anualiziranoj osnovi) na 12%, premjestio isplate na polumjesečni raspored te povećao USD Reserve tvrtke na oko 2,55 mlrd. USD. Taj iznos pokriva otprilike 17,4 mjeseca kombiniranih obveza po osnovi dividendi na povlaštene dionice i kamata, prema podnesku.

Tvrtka je također odobrila program otkupa u vrijednosti 1 mlrd. USD koji obuhvaća njezina četiri povlaštena vrijednosna papira, STRC, STRF, STRD i STRK, pri čemu je STRC naveden kao početni prioritet ako se otkupi smatraju akretivnima. Strategy je otkrio da se kupnje neće financirati iz USD Reserve. Umjesto toga, financiranje bi moglo doći iz zasebnog programa monetizacije bitcoina u iznosu od 1,25 mlrd. USD, odobrenog zajedno s planom otkupa.

Rukovoditelji su promjene uokvirili kao pomak prema aktivnom upravljanju. CEO Phong Le rekao je da tvrtka sada ima fleksibilnost izdavati dionice kada su uvjeti povoljni te ih otkupljivati kada se računica okrene u suprotnom smjeru. CFO Andrew Kang opisao je sam bitcoin kao kapital koji se sada može premještati kako bi podržao sloj povlaštenih vrijednosnih papira.

Strategy je postavio cilj da se STRC s vremenom trguje između 99 i 100 USD, no tvrtka je bila izravna glede ograničenja tog cilja. Rekla je da ne može jamčiti taj raspon te je pojasnila da pad cijene sam po sebi ne pokreće automatsko povećanje dividende.

Zašto se cijena nije pomaknula

STRC je lansiran u srpnju 2025. po 90–100 USD uz dividendu od 9% i predstavljen kao samokorektivni instrument, koji bi se kroz prilagodbe dividende i tržišno utemeljen program izdavanja trebao vraćati prema nominalnoj vrijednosti. To je mjesecima funkcioniralo. Zatim su slabost bitcoina u 2026., u kombinaciji s velikim otkupom konvertibilnog duga koji je smanjio gotovinu, pogurali STRC sve do niskih 70-ak dolara do kraja lipnja.

Novi okvir izravno rješava nekoliko tih zabrinutosti, no dionica se nije naglo oporavila. Trgovci upućuju na korelaciju bitcoina s povlaštenom dionicom, trajne sumnje u održivost pričuve te konkurenciju „srodnih” vrijednosnih papira s većim diskontom, poput STRK-a i STRD-a, za koje neki tvrde da nude veću vrijednost po dolaru potrošenom na otkup.

Rasprava na X-u o otkupima

Neslaganje koje se odvija na X-u usredotočeno je na jedno pitanje: treba li Strategy agresivno koristiti novo odobrenje za otkup kako bi gurnuo STRC natrag prema nominalnoj vrijednosti ili bi takva intervencija donijela više štete nego koristi. Rasprava je postala živopisnija nakon Strategyjeve prodaje više od 3.000 bitcoina.

Trgovac opcijama BTC Optioneer tvrdio je da se izvorna oklada tvrtke na prirodnu potražnju nije isplatila. Otkupi STRC-a, napisao je taj račun, mogu vratiti cijenu na 100 USD i obnoviti povjerenje ulagača, što bi potom moglo privući arbitražne trgovce spremne kupovati padove.

X račun Bitpaine snažno je uzvratio toj logici u široko dijeljenoj niti. Račun je tvrdio da nema stvarnog zahtjeva da STRC bude točno na 100 USD te da forsiranje cijene na tu razinu putem otkupa uklanja otkrivanje cijene koje je dizajn uopće učinilo vjerodostojnim. Bitpaine je sugerirao širi pojas, nešto bliže 90 do 110 USD, koji bi tržištu omogućio da brže postavi učinkovit prinos nego što to mogu promjene dividende, uz istodobno povećanje rizika za shortanje dionice jer donja granica ne bi bila ograničena.

Peter Schiff zauzeo je skeptičniji stav prema široj tezi iza proizvoda. Rekao je da vlastito određivanje cijene na Wall Streetu govori pravu priču. Kad bi velike banke vjerovale da će bitcoin rasti brzinom koja je Strategyju potrebna, STRC bi već bio blizu nominalne vrijednosti umjesto da se trguje ispod 87 USD. Schiff je napisao:

“Wall Street odbija staviti svoj novac tamo gdje su mu usta. Unatoč neobičnim ciljanim cijenama za Bitcoin, velike banke čak ni ne vjeruju da će Bitcoin rasti 12% godišnje. Da vjeruju, STRC bi se trgovao blizu 100 dolara. Umjesto toga, ispod je 87 dolara, što uračunava značajan rizik smanjenja dividende.”

Analitičar Derin Olenik nabrojao je poteze koje je Strategy napravio: povećanje pokrića, podizanje dividende, raspored isplate dvaput mjesečno i plan otkupa te primijetio da je dionica i dalje niža za oko 13% u odnosu na svoju navedenu vrijednost unatoč svemu tome.

Što znači situacija sa STRC-om

Po trenutačnim cijenama, efektivni prinos STRC-a kreće se blizu 13% do 14%, iznad njegove navedene stope dividende od 12%. Otkup 1 mlrd. USD dionica po otprilike 86 USD povukao bi iz optjecaja oko 1,16 mlrd. USD navedene povlaštene vrijednosti, što smanjuje Strategyjev budući teret dividendi bez obzira na to kako tržište kratkoročno reagira.

Kompromis koji ulagači vagaju jest prevodi li se ta računica u održivo kretanje prema nominalnoj vrijednosti ili bi Strategy dobio više vrijednosti povlačeći STRK ili STRD, koji se trguju uz veće diskonte. Za sada okvir daje Strategyju više alata nego što ih je imao u lipnju. Hoće li ih koristiti i na kojem vrijednosnom papiru prvo, pitanje je za koje trgovci na X-u kažu da će ga pomno pratiti u nadolazećim tjednima.