Predsjednik CFTC-a Selig podržava tržišta predviđanja s novim okvirom za odlučivanje od slučaja do slučaja

Ovaj potez zamjenjuje pristup koji je prethodno vodstvo CFTC-a pokušalo progurati, ali nije uspjelo. Godine 2024. agencija je predložila opsežne izmjene Regulacije 40.11 koje bi definirale “gaming” dovoljno široko da učinkovito zabrane većinu sportskih i političkih ugovora o događajima na platformama registriranima pri CFTC-u. Taj je prijedlog izazvao oštre kritike zbog prekoračenja ovlasti te je povučen u veljači 2026.

Pravilo od 10. lipnja, formalno označeno kao Release No. 9249-26, mijenja Regulaciju 40.11 i dodaje novi Dodatak F u Dio 40. Usko je usmjereno na rješavanje jednog aspekta šire Prethodne obavijesti o predloženom donošenju pravila o tržištima predviđanja koju je Komisija objavila u ožujku 2026.

Što novi okvir radi

Umjesto kategoričkih zabrana, CFTC predlaže definiran postupak evaluacije. Kada registrirana burza podnese ugovor o događaju koji bi mogao potpasti pod Odjeljak 5c(c)(5)(C) Zakona o robnoj burzi (Commodity Exchange Act), Komisija će primijeniti 90-dnevni postupak pregleda i skup čimbenika javnog interesa kako bi utvrdila dvije stvari: “uključuje” li ugovor jednu od nabrojenih aktivnosti i je li suprotan javnom interesu.

Prijedlog također definira ključne zakonske pojmove, uključujući “involve” i “gaming”, koji su bili osporavani u ranijim postupcima donošenja pravila.

“CFTC će štititi integritet naših reguliranih tržišta bez ometanja odgovorne inovacije”, rekao je predsjednik CFTC-a Michael S. Selig. “Ovaj prijedlog daje Komisiji trajan, transparentan okvir za prepoznavanje ugovora koje nam je Kongres naložio da preispitamo, dok istodobno dopušta legitimnim tržištima da idu naprijed.”

Zašto je Kongres ograničio određene ugovore o događajima

Odjeljak 5c(c)(5)(C) dodan je Zakonu o robnoj burzi putem zakona Dodd-Frank iz 2010. Zakonodavci su se usredotočili na pet kategorija: terorizam, atentat, rat, igre na sreću i aktivnost nezakonita prema saveznom ili državnom pravu.

U tadašnjem razgovoru na podu Senata, senatorica Blanche Lincoln, koja je pomogla napisati odredbu, izravno je objasnila zabrinutost. Cilj je, rekla je, bio spriječiti stvaranje tržišta terminskih ugovora i swapova koja bi građanima omogućila profitiranje od razarajućih događaja te spriječiti kockanje putem terminskih tržišta. Sen. Lincoln posebno je navela sportske događaje, ističući da ugovori vezani uz ishode poput Super Bowla ili Kentucky Derbyja ne bi služili stvarnoj komercijalnoj svrsi i koristili bi se isključivo za kockanje.

Ta zakonodavna povijest oblikuje trenutačno donošenje pravila. Novi okvir operacionalizira te izvorne zabrinutosti definiranim pojmovima i proceduralnim zaštitnim ogradama.

Što to znači za Kalshi i Polymarket

Za platforme registrirane pri CFTC-u poput Kalshija, novi okvir nudi dugo očekivanu jasnoću. Burze sada imaju predvidljiv postupak podnošenja i pregleda umjesto suočavanja s neizvjesnošću provedbe. Standardni ugovori o ishodima sportskih događaja, poput tržišta pobjednika utakmice vezanih uz velika natjecanja, čini se da će vjerojatno imati održiv put odobrenja u okviru ovog sustava. Spekulativniji mikro-ugovori, poput onih vezanih uz specifične događaje tijekom igre s većim rizikom manipulacije, suočavaju se s većim nadzorom.

Za kripto-nativne i offshore platforme poput Polymarketa, učinak je neizravan, ali prema nekim mišljenjima, usmjereno pozitivan. Te platforme djeluju izvan izravne registracije pri CFTC-u i suočavale su se s pitanjima o nadležnosti, sumnjivim obrascima trgovanja i povlaštenim informacijama. NPRM signalizira sklonost agencije izgradnji legitimnog, savezno nadziranog ekosustava tržišta predviđanja, umjesto zalaganja za zabranu. Takav stav mogao bi smanjiti pravnu neizvjesnost i podržati rast volumena.

Ugovori vezani uz rat, terorizam i atentate i dalje ostaju najjasniji kandidati za zabranu u okviru ovog sustava.

Što slijedi

NPRM otvara razdoblje javnih komentara, za koje se očekuje da će trajati 30 do 90 dana prema obavijesti u Federal Registeru. Očekuje se da će sudionici industrije, pravni timovi i akademska zajednica intenzivno komentirati definicije pojmova “gaming” i “involve”, kao i čimbenike javnog interesa koje će Komisija primijeniti.

Također se očekuje daljnje donošenje pravila proizašlo iz šireg prethodnog NPRM-a o tržištima predviđanja iz ožujka 2026. Nakon što se okvir finalizira, registrirane burze testirat će ga kroz nove prijave ugovora.

Washington želi pooštriti ulaz

Za zagovornike slobodnog tržišta, međutim, dublja zabrinutost nije u tome je li CFTC stvorio transparentniji postupak pregleda, nego bi li savezni regulatori uopće trebali odlučivati koji dobrovoljni ugovori zaslužuju mjesto na reguliranim tržištima. Može se tvrditi da svako ograničenje ugovora o događajima smanjuje slobodu razmjene, sužava mogućnosti otkrivanja cijena i zamjenjuje birokratsku prosudbu kolektivnim odlukama spremnih kupaca i prodavatelja.

Prema tom stajalištu, tržišta najbolje funkcioniraju kada sudionici, a ne regulatori, određuju koje rizike, vjerojatnosti i ishode vrijedi vrednovati. Ta rasprava vjerojatno neće nestati kako se tržišta predviđanja nastavljaju širiti. Iako prijedlog iz lipnja 2026. nudi veću jasnoću od ranijih pokušaja, i dalje ostavlja vladu u ulozi crtanja granica oko dopuštenih informacijskih tržišta.

Pristaše regulacije to vide kao razborit nadzor; protivnici sputavajuće regulacije to vide kao državom usmjeren dizajn tržišta koji gura aktivnosti prema offshore mjestima i decentraliziranim alternativama. Kako regulirana tržišta predviđanja sazrijevaju, napetost između financijskog nadzora i slobodnotržišnog izbora ostat će u središtu rasprave.