Kalshi traži odobrenje CFTC-a za trajne oklade na 500 dionica i bakar

Dvije prijave od 18. kolovoza traže dopuštenje za uvrštenje ugovora US500 i COPPERPERP. KalshiEX LLC je CFTC-registrirano određeno ugovorno tržište (designated contract market), odnosno burza. Nijedan ugovor ne može započeti s trgovanjem osim ako ga CFTC ne odobri.

Što Kalshi želi uvrstiti

Perpetuirani terminski ugovor, često nazivan “perp”, omogućuje trgovcu klađenje na rast ili pad cijena bez kupnje samih dionica ili metala. Za razliku od standardnog terminskog ugovora, nema unaprijed određen datum završetka. Kalshi ga u svojim prijavama opisuje kao “gotovinski namiren terminski ugovor bez fiksnog datuma isteka ili datuma isporuke.”

Umjesto isteka, ugovor koristi periodično financiranje (funding) plaćanje između trgovaca na suprotnim stranama. To je plaćanje osmišljeno kako bi se njegova cijena povukla natrag prema temeljnom tržištu. Jednostavno rečeno, struktura nastoji spriječiti da se uvijek otvorena oklada na stvarno tržište previše udalji od njega.

US500 bi pratio MerQube US Large Cap Index, referentni indeks sastavljen od 500 najvećih kompanija uvrštenih u SAD-u. Jedan ugovor iznosio bi 1 USD po indeksnom bodu i trgovao bi se od nedjelje navečer do petka poslijepodne, uz gotovinska plaćanja umjesto isporuke dionica.

COPPERPERP bi pratio spot cijenu bakra u dolarima po funti koristeći cjenovni feed Pyth Networka. Svaki ugovor predstavljao bi 1.000 funti bakra, ali bi se i on namirivao isključivo u gotovini. Kalshi predlaže ograničenje od 25.000 ugovora na neto duge ili kratke pozicije, uz mogućnost izuzeća za neka legitimna zaštitna (hedging) i spread trgovanja.

Zašto su bakar i dionice važni

Prijave uokviruju proizvode kao alate za kompanije i ulagače s izloženošću koja ne završava na tromjesečni datum isteka. Bakar je ključna industrijska sirovina u ožičenju, graditeljstvu, vozilima i opremi za podatkovne centre. Proizvođač zabrinut zbog dugotrajnog rasta troškova bakra mogao bi koristiti ugovor osmišljen da ostane otvoren, umjesto da stalno zamjenjuje pozicije koje istječu.

Kalshi tvrdi da perpetuirani ugovor može “eliminirati trošak rolovanja i bazni rizik na datum rolovanja” za korisnike s kontinuiranom izloženošću. Terminski ugovori s datumom dospijeća i dalje nude značajke koje neki trgovci trebaju, uključujući jasne datume namire i mogućnost trgovanja odnosom između različitih ugovornih mjeseci.

Ugovor na dionički indeks predstavlja još jedan test. Trgovcima bi dao gotovo kontinuiran pristup širokom američkom dioničkom referentnom pokazatelju tijekom radnih dana, no sam indeks izračunava se samo tijekom redovnog radnog vremena burze. Predikcijsko tržište Kalshi u svom predloženom izračunu financiranja koristilo bi cijene iz tog redovnog radnog vremena, dok bi se ugovor mogao nastaviti trgovati preko noći.

Regulatori imaju sljedeći potez

Kalshi je odabrao CFTC-ov put dobrovoljnog pregleda prema Uredbi 40.3 umjesto da jednostavno samocertificira ugovore. Tvrtka kaže da ih namjerava uvrstiti “ubrzo nakon odobrenja Komisije”, čime odluka američke regulatorne agencije postaje neposredna prekretnica.

Prijave su također dio šire rasprave o tome kako bi američki regulatori trebali klasificirati perpetuirane ugovore. Kalshi kaže da su njegovi proizvodi terminski ugovori jer su standardizirani, javno se trguju i centralno se kliringiraju. CME Group osporio je pristup CFTC-a Kalshijevom ranijem bitcoin perpetuiranom proizvodu na saveznom sudu, tvrdeći da bi perpetuirani ugovori umjesto toga trebali biti tretirani kao swapovi, zasebna kategorija s drugačijim pravilima.

Za sada su praktična pitanja hoće li CFTC odobriti bilo koju prijavu, koje bi promjene mogao zatražiti i hoće li trgovci koristiti nove proizvode uz etablirane terminske ugovore na dioničke indekse i bakar. Odgovor će pomoći pokazati može li format trgovanja populariziran na kripto tržištima dobiti trajno mjesto u reguliranim američkim financijama.