Izgledi za povećanje kamatnih stopa Feda naglo rastu dok Warsh iznosi jastrebovsko upozorenje

Savezni odbor za operacije na otvorenom tržištu (FOMC) glasovao je 9 prema 3 za zadržavanje ciljanog raspona nepromijenjenim. Predsjednik Feda Kevin Warsh osvrnuo se na neslaganje tijekom svoje tiskovne konferencije nakon sastanka, jasno poručivši da je Odbor želio učvrstiti svoju predanost stabilnosti cijena, a ne ublažiti stav.

“Ne postoji mekani cilj inflacije, ne postoji mekani implicitni cilj, ne dok ovaj Odbor bdije,” rekao je Warsh novinarima. Predsjednik Feda dodao je:

“Postoji samo cilj, i on je 2 posto.”

Tržišta uračunavaju povećanje u rujnu

Očekivanja o stopama promijenila su se gotovo odmah nakon sastanka, a trgovci na tri glavne platforme sada se više naginju rujanskom povećanju. Ta reakcija slijedi poznati obrazac. Kada Fed isporuči jastrebovsko zadržavanje umjesto golubinjeg pauziranja, tržišta često više vremena provode preispisujući sljedeći sastanak nego reagirajući na trenutni.

CME Fedwatch Tool sada dodjeljuje 61,4% vjerojatnosti povećanju od 25 baznih bodova, čime bi ciljani raspon 16. rujna porastao na 3,75% do 4,00%, u odnosu na 50,6% prije mjesec dana. Očekivanja za veće povećanje od 50 baznih bodova u potpunosti su nestala, pavši s 25% tjedan ranije na 0,0%, dok smanjenje stope ne nosi nikakvu vjerojatnost.

Prediktivna tržišta oslikavaju sličnu sliku. Trgovci na Kalshiju povećanju od 25 baznih bodova daju 53% šanse naspram 44% za bez promjene, uz više od 1,36 milijuna dolara prometa. Na Polymarketu, gdje je promijenilo vlasnika više od 8 milijuna dolara, sudionici klađenja cijene povećanje na 52% u usporedbi s 46% za još jedno zadržavanje.

Iako svaka platforma do toga dolazi na drugačiji način, sve tri reagiraju na iste signale: inflacija se nije dovoljno ohladila da zadovolji tvorce politike, a Warshovi komentari ostavili su malo sumnje da je Odbor i dalje usmjeren na vraćanje vjerodostojnosti umjesto na pripremanje tržišta za blažu politiku.

Warsh ukazuje na prinose na državne obveznice i potrošnju na AI

Warsh je započeo svoje izlaganje ističući dva razvoja događaja koja su se izdvojila tijekom 42 dana od posljednjeg sastanka Odbora.

Prvi je bio pomak prinosa na državne obveznice. Nagli porasti i nominalnih i realnih prinosa obično pooštravaju financijske uvjete prije nego što Fed promijeni stope, što ih čini važnim signalom koji kreatori politike pomno prate. Predsjednik središnje banke SAD-a opisao je rast kao “među najznačajnijima u posljednja dva desetljeća” te dio pomaka pripisao tome što se Fed povukao od detaljnih smjernica unaprijed, rekavši novinarima da tržišta “uče igrati loptu, a ne suca”.

Drugi se odnosio na poslovna ulaganja. Potrošnju povezanu s umjetnom inteligencijom (AI) sve je teže odvojiti od širih trendova kapitalnih izdataka jer veliki infrastrukturni projekti istodobno utječu na proizvodnju, poluvodiče, potražnju za energijom i graditeljstvo. Warsh je naveo da su ulaganja u AI opremu i softver porasla gotovo 20% tijekom posljednja četiri tromjesečja, podupirući tvorničku proizvodnju, ali i komplicirajući inflaciju jer ista potrošnja podiže potražnju za hardverom visoke vrijednosti i infrastrukturom.

Warsh je rekao da je Odbor velik dio sastanka posvetio četirima praktičnim pitanjima: kako bi pet godina inflacije iznad cilja trebalo utjecati na današnje odluke politike, kako različiti gospodarski šokovi utječu na zaposlenost i rast, predstavlja li AI-pokretana kapitalna potrošnja privremeni cjenovni pritisak ili širi inflacijski rizik, te koliko monetarne akomodacije i dalje dolazi iz bilance Feda izvan politike kamatnih stopa.

Dionice se oporavljaju, bitcoin se stabilizira

Tržišta su u srijedu probavila Fedovu poruku prije nego što su sljedećeg dana promijenila smjer. Taj je slijed uobičajen nakon velikih objava monetarne politike, osobito kada ulagači isprva reagiraju na naslov prije ponovne procjene šireg tona tiskovne konferencije.

Srijedina rasprodaja označila je najgori jednodnevni pad Dow-a u otprilike 15 mjeseci, pri čemu je indeks pao oko 2,2%. S&P 500 pao je oko 1,5%, dok je Nasdaq Composite izgubio oko 1,7%. Američko tržište dionica izgubilo je 1,2 bilijuna dolara tijekom srijedine sesije.

Do podneva u četvrtak, kupci su se vratili. Dow se oporavio oko 0,6% i trgovao blizu 51.900. S&P 500 porastao je otprilike 1% do 1,2%, dok je Nasdaq porastao između 1,5% i 2,4%, potpomognut Microsoftovim boljim rezultatima Azure clouda od očekivanih. Dionice Mete zaostajale su nakon slabijih smjernica, a povišeni dugoročni prinosi na državne obveznice, pri čemu je 30-godišnji prinos blizu višegodišnjih vrhunaca, nastavili su ograničavati širi entuzijazam.

Bitcoin se tijekom sesije kretao u relativno uskom rasponu, držeći se iznad 64.000 dolara uz blagu uzlaznu pristranost. Kretanje cijene ostalo je uredno unatoč više od 20 milijardi dolara 24-satnog volumena trgovanja, što sugerira da su sudionici bili spremni pričekati dodatne makroekonomske podatke umjesto agresivnog pozicioniranja nakon sastanka Feda. Takva konsolidacija često slijedi nakon oštrog pomaka, osobito nakon što se bitcoin ranije u srpnju povukao s vrhunaca blizu 66.000 dolara.

Što slijedi

Sljedeća odluka Feda o monetarnoj politici dolazi 16. rujna, dajući dužnosnicima otprilike sedam tjedana dodatnih podataka o inflaciji, zaposlenosti i potrošnji prije novog glasovanja. Povijesno gledano, podijeljen Odbor pridaje još veću težinu pristiglim gospodarskim izvješćima jer ona mogu brzo promijeniti unutarnji konsenzus.

Warsh je zaključio naglašavajući da se Odbor udaljava od predvidljivog signaliziranja politike i kreće prema odlukama koje su izravnije vođene pristiglim podacima i unutarnjom raspravom o inflaciji, pritiscima s ponude i ulaganjima potaknutima umjetnom inteligencijom.

Za ulagače će razlika između službenog glasovanja Feda i tržišnih očekivanja ostati središnja priča uoči rujna. Ako inflacija ostane tvrdoglava i dugoročni prinosi ostanu povišeni, povećanje od četvrt postotnog boda više se ne bi kvalificiralo kao iznenađenje. Umjesto toga predstavljalo bi sljedeći korak na putanji politike koju su tržišta već počela uračunavati.