मूडीज़ ने स्काई प्रोटोकॉल को इसकी पहली स्टेबलकॉइन क्रेडिट रेटिंग दी।

वॉल स्ट्रीट की क्रेडिट मशीनरी आधिकारिक तौर पर विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) तक पहुंच गई है। मूडीज ने स्काई प्रोटोकॉल को एक स्थिर आउटलुक के साथ B3 की दीर्घकालिक काउंटरपार्टी जोखिम रेटिंग दी है, जो एक स्टेबलकॉइन प्रोटोकॉल की एजेंसी की पहली रेटिंग है। स्काई, जो पहले मेकरडीएओ था, डॉलर-पेग्ड USDS और DAI की देखरेख करता है।

ध्यान आकर्षित करने वाली बात सिर्फ रेटिंग नहीं है। मूडी की रिपोर्ट में पाया गया कि सितंबर तक लगभग $10 बिलियन की मूर्त प्रबंधित संपत्ति के पीछे लगभग $90 मिलियन की मूर्त सामान्य इक्विटी मौजूद थी, एक ऐसी पूंजी स्थिति जिसे उन्होंने "महत्वपूर्ण क्रेडिट कमजोरी" कहा।

एक परिचित रेटिंग प्रणाली का DeFi से मिलना

क्रेडिट रेटिंग एजेंसी मूडीज ने स्काई की कम ऐतिहासिक क्रेडिट हानियों, तरल संपत्ति और उसके जोखिम के सापेक्ष ठोस लाभप्रदता को श्रेय दिया। 2020 से, इस प्रोटोकॉल ने लगभग 15 मिलियन डॉलर का संचयी नुकसान दर्ज किया है, जबकि इसकी संपत्ति का लगभग 45% से 50% स्टेबलकॉइन और टोकनाइज्ड मनी मार्केट फंड से बना है। लगभग 25% और क्रिप्टोकरेंसी-समर्थित ऋणों में है।

लेकिन इसमें एक कमी है। मूडीज़ ने कहा कि स्काई की कमजोर पूंजीकरण, विश्वास-संवेदनशील स्टेबलकॉइन देनदारियां, और विकेंद्रीकृत स्वायत्त संगठन (DAO) संरचना इसकी क्रेडिट प्रोफाइल पर भारी पड़ती हैं। स्काई के पास ऑडिट किए गए वित्तीय विवरण, औपचारिक निगमन, कर्मचारी, अधिकारी और निदेशक भी नहीं हैं।

मूडीज़ रेटिंग में कहा गया है, "B3 CRR विकेंद्रीकृत वित्त में स्काई प्रोटोकॉल के ठोस, हालांकि सीमित, परिचालन इतिहास, इसकी संपत्तियों के एक महत्वपूर्ण हिस्से की अपेक्षाकृत तरल प्रकृति, कम ऐतिहासिक क्रेडिट हानियों, और इसकी संपत्ति जोखिम के सापेक्ष ठोस लाभप्रदता को दर्शाता है।"

क्रेडिट रेटिंग फर्म ने आगे कहा:

"इन सकारात्मक पहलुओं का संतुलन स्काई प्रोटोकॉल की बहुत कम पूंजीकरण, विश्वास-संवेदनशील स्टेबलकॉइन देनदारियों, और इसके DAO संरचना, स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट बुनियादी ढांचे, और बिना अनुमति वाले स्टेबलकॉइन मॉडल से जुड़े स्वाभाविक रूप से बढ़े हुए परिचालन, शासन, कानूनी और नियामक जोखिमों से होता है।"

पूंजी का कुशन ही असली समस्या है

DeFi प्रोजेक्ट स्काई के शासन के उद्देश्यों में मध्यम अवधि में आम इक्विटी को $150 मिलियन तक पहुँचाने का लक्ष्य है। यदि नुकसान उपलब्ध पूंजी से अधिक हो जाता है, तो प्रोटोकॉल नए गवर्नेंस टोकन बनाता है और उन्हें बेचने का प्रयास करता है। यदि वह अंतिम उपाय विफल हो जाता है, तो USDS और DAI का मूल्य शून्य हो सकता है।

मूडीज ने कहा कि एक अपग्रेड तब संभव हो जाता है जब स्काई का पूंजी अनुपात 2.5% से ऊपर बढ़ जाता है और वहीं बना रहता है, जबकि लाभप्रदता, तरलता और परिसंपत्ति जोखिम स्थिर रहते हैं। 0.5% से नीचे गिरावट, लगातार तिमाही घाटे, या कमजोर तरलता रेटिंग को दूसरी दिशा में धकेल सकती है।

"यदि पूंजीकरण (TCE से TMA तक मापा गया) बढ़ता है और हम उम्मीद करते हैं कि यह 2.5% से ऊपर बना रहे; जबकि यह लाभप्रदता, तरलता और संपत्ति जोखिम के वर्तमान स्तरों को बनाए रखता है; या यदि परिचालन, शासन, कानूनी और नियामक जोखिमों के लिए पर्याप्त अतिरिक्त शमनकारी उपायों के सबूत सामने आते हैं, तो स्काई प्रोटोकॉल का CRR अपग्रेड किया जा सकता है," मूडी की रिपोर्ट में विस्तार से बताया गया है।

फिएट-पेग्ड स्टेबलकॉइन और डीआईएफआई के लिए, अब एक बड़ी जिज्ञासा सामने है: वॉल स्ट्रीट की पुरानी क्रेडिट मापदंड को अंततः एक डीएओ के खिलाफ रखा गया है।