ऋणग्राहकों को ऐसे ऋणदाता मिलना चाहिए जो बिटकॉइन को समझते हों।

निम्नलिखित राय लेख मैट लुओंगो द्वारा लिखा गया था, जो मेज़ो, tBTC, और लोली के पीछे के वेंचर स्टूडियो, थिसिस* के संस्थापक और सीईओ हैं। पृष्ठभूमि में एक डेवलपर होने के नाते, वह 2014 से बिटकॉइन में निर्माण कर रहे हैं और फोल्ड के सह-संस्थापक हैं, जो अब नैस्डैक पर सार्वजनिक रूप से कारोबार करता है। उनके नेतृत्व में, थिसिस* ने a16z, पॉलीचेन, पैराफाई और पनेरा से पूंजी जुटाई है। मेज़ो, उनका वर्तमान ध्यान, बिटकॉइन-समर्थित बंधक प्राप्त करने के अपने स्वयं के प्रयास और इस एहसास से विकसित हुआ कि बिटकॉइन में अभी भी एक कार्यशील क्रेडिट बाजार का अभाव है। वह स्व-कस्टडी वित्त, बिटकॉइन-नेटिव लेंडिंग, और CeFi के बाद क्या होगा, इस पर लिखते और बोलते हैं।

असल में ज़मीनी स्तर पर जो हो रहा है वह कहीं ज़्यादा उलझा हुआ और मानवीय है। जब से एसईसी ने स्पॉट बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों को मंज़ूरी दी है, एफएएसबी ने क्रिप्टो परिसंपत्तियों के लिए उचित मूल्य लेखांकन की ओर कदम बढ़ाया है, और कैंटर फिट्ज़गेराल्ड ने बिटकॉइन वित्तपोषण व्यवसाय शुरू किया है, तब से बाज़ार फर्मों को बिटकॉइन रखने देने में कहीं बेहतर हो गया है। इसने अभी तक यह सीखना बाकी है कि इसके खिलाफ अच्छी तरह से कैसे उधार देना है।

हर बड़ा, सार्वजनिक नाम जो एक नया बिटकॉइन उत्पाद घोषित करता है, वह एक और डोमिनो है जो अपनी जगह पर गिर रहा है। लेकिन उस प्रेस विज्ञप्ति के पीछे, वर्षों की शांत, अनसुनी तैयारी थी।

अंदर कोई व्यक्ति पहले से ही इसे समझता है। वे वर्षों से बिटकॉइन के मालिक हैं। उन्होंने काम किया है। वे समझते हैं कि इसका क्या मतलब है। वे उस दृढ़ विश्वास को फर्म में लाते हैं। वे इसे बातचीत, योजना चक्र, जोखिम अभ्यास और खजाना चर्चाओं में लाते हैं।

इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि बिटकॉइनर हर जगह हैं।

वे बीमा में हैं। वेंचर में हैं। लॉजिस्टिक्स में हैं। भुगतान में हैं। उन व्यवसायों के भीतर परिचालन भूमिकाओं में हैं जो कभी भी खुद को "क्रिप्टो-नेटिव" के रूप में नहीं बताएंगे।

एक बार जब आप बिटकॉइनरों को मौजूदा संस्थानों के भीतर एक वितरित नेटवर्क के रूप में देखना शुरू कर देते हैं, तो अवसर अलग दिखने लगता है।

फिर से शुरू करें

पिछले दशक से, बिटकॉइन में निर्माण का ध्यान मुख्य प्रवेश द्वार पर रहा है।

आप लोगों को कैसे शामिल करते हैं?

आप उन्हें खरीदने में कैसे मदद करते हैं?

आप उन्हें बचाने में कैसे मदद करते हैं?

आप स्व-कस्टडी को कम चुनौतीपूर्ण कैसे बनाते हैं?

यह सब मायने रखता था। इसका बहुत कुछ आज भी मायने रखता है। लेकिन अब एक और चुनौती है जिसके लिए बाजार ने पर्याप्त समय निर्माण में नहीं लगाया है।

क्या होता है जब बिटकॉइन पहले से ही बैलेंस शीट पर हो?

क्या होता है जब दृढ़ विश्वास अब बाधा नहीं है, बल्कि पूंजी दक्षता बाधा है?

कंपनियों की एक बढ़ती हुई संख्या पहले से ही इस बात के करीब है जितना वे समझती हैं। उनके पास वह संपत्ति है। उनके पास फर्म के अंदर कोई ऐसा व्यक्ति है जो समझता है कि यह क्यों मायने रखता है। उन्हें अभी भी जिस चीज़ की कमी है, वह एक ऐसी वित्तीय प्रणाली है जो जानती हो कि उन्हें कैसे वित्तपोषित किया जाए।

यह वही बदलाव है जिसे यह बाज़ार अभी भी कम आंकता है। बिटकॉइन एक ऐसे एसेट के रूप में परिपक्व हो रहा है जिसे लोग खरीदते हैं और जिसके खिलाफ कॉलेटरल व्यवसायों को वित्तपोषित करने में सक्षम होना चाहिए।

बाज़ार बिटकॉइन एक्सपोज़र प्रदान करने में बहुत अच्छा हो गया है। इसने पहले से ही इसे रखने वाली फर्मों का समर्थन करने के लिए बहुत कम किया है।

जब ये कंपनियाँ क्रेडिट की तलाश में जाती हैं, तो वे एक ऐसे बाजार में प्रवेश करती हैं जहाँ बिटकॉइन-समर्थित उधार अभी भी असामान्य रूप से दुर्लभ है। और जब यह उपलब्ध होता भी है, तो दरें अक्सर बहुत अधिक (>9%) होती हैं। बिटकॉइन दुनिया के सबसे तरल और शुद्ध संपार्श्विक रूपों में से एक हो सकता है, लेकिन जैसे ही कोई व्यवसाय इसके खिलाफ उधार लेने की कोशिश करता है, बाजार अभी भी उस निर्णय को एक अनोखी चीज़ के रूप में देखता है।

उधारकर्ताओं को ऐसे ऋणदाताओं की जरूरत है जो उन्हें समझते हों। और समझने की शुरुआत यह पहचानने से होती है कि ये कंपनियाँ वास्तव में क्या करने की कोशिश कर रही हैं। व्यवसायों के एक बढ़ते वर्ग के लिए, बिटकॉइन एक हेज (जोखिम से बचाव) से कहीं बढ़कर है। यह एक अधिक टिकाऊ पूंजी रणनीति का हिस्सा बनता जा रहा है, जो बैंकों, दर चक्रों और उन नीतिगत विकल्पों पर कम निर्भर है जिन्हें वे नियंत्रित नहीं कर सकते।

जिस प्रणाली से वे उधार ले रहे हैं, वह उनके लिए नहीं बनाई गई थी

अंडरराइटिंग क्षमता की उस कमी ने व्यवसायों को ऐसे ऋण व्यवस्थाओं से जकड़ लिया है जो उनके संपार्श्विक की गुणवत्ता या उनकी दीर्घकालिक स्थिति की मजबूती को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं। दरें बहुत अधिक हैं। शर्तें बहुत कठोर हैं। और बाजार अक्सर अनुशासन या लचीलेपन को पुरस्कृत करने की तुलना में मौद्रिक प्रणाली के केंद्र के करीब होने को अधिक पुरस्कृत करता है।

यही प्रैक्टिस में कैंटिलॉन प्रभाव है।

आप नई धनराशि के स्रोत के जितने करीब होंगे, आपकी पूंजी उतनी ही सस्ती होगी। आप जितने दूर होंगे, उतना ही अधिक भुगतान करेंगे। यह एक निकटता कर है, और अधिकांश कंपनियाँ, विशेष रूप से वे जो धैर्यपूर्वक निर्माण करने और ठोस संपत्तियों को बनाए रखने की कोशिश कर रही हैं, इसके गलत पक्ष में हैं।

परिणाम यह है कि उधारकर्ताओं का मिलान ऐसे ऋणदाताओं से होता है जो वास्तव में उन्हें या उनकी संपार्श्विक को नहीं समझते हैं।

बिटकॉइन एक अलग व्यवस्था का दरवाज़ा खोलता है।

यदि बिटकॉइन उस प्रणाली के बाहर की संपत्ति है, तो इसके खिलाफ उधार लेने के लिए उसी राजनीतिक या संस्थागत निकटता की आवश्यकता नहीं होनी चाहिए जिसकी मांग पुरानी प्रणाली करती है। बिटकॉइन-समर्थित डॉलर को फिएट क्रेडिट बाजारों के हर विकृति को विरासत में लेने की आवश्यकता नहीं है। एक तटस्थ प्रणाली में, उस संपार्श्विक की गुणवत्ता का सम्मान करने वाली शर्तों पर, कठोर संपार्श्विक के खिलाफ उधार लेना सामान्य होना चाहिए।

बाज़ार को वहीं मिलना जहाँ वह है

अपने अब तक के करियर में, मैंने बिटकॉइन को अधिक उपयोगी बनाने पर ध्यान केंद्रित किया है। बार-बार, मुझे खुद को यह याद दिलाना पड़ा है कि बिटकॉइनर केवल "गुमनाम सुपर कोडर" या स्व-कस्टडी अधिकतमवादी तक सीमित नहीं हैं।

आज के बिटकॉइन उपयोगकर्ता हर जगह मौजूद हैं। कुछ कमांड लाइन में रहते हैं। अन्य स्प्रेडशीट, बैलेंस शीट और ब्लूमबर्ग टर्मिनल में रहते हैं। वे बिल्डर, ऑपरेटर, ट्रेजरी टीमें और निर्णय-निर्माता हैं। यह मायने रखता है, न कि इसलिए कि केवल व्यक्तिगत विश्वास ही बाजारों को बदलता है, बल्कि इसलिए कि यह बदलता है कि कंपनियाँ क्या रखने, बचाने और उसके इर्द-गिर्द निर्माण करने को तैयार हैं।

अब अवसर यह है कि बाजार को वहीं मिला जाए जहाँ वह है।

कुछ लोगों के लिए, इसका मतलब अभी भी संप्रभुता और स्व-कस्टडी है। दूसरों के लिए, इसका मतलब कुछ और बुनियादी और अधिक तत्काल है: क्रेडिट बाजार जो बिटकॉइन को गंभीर कोलेटरल के रूप में मान सकते हैं, ऐसी कस्टडी जिस पर संस्थान भरोसा कर सकें, और ऋण संरचनाएं जो पुराने मान्यताओं पर निर्भर रहने के बजाय संपत्ति की ताकत को दर्शाती हों। बाजार उस दिशा में आगे बढ़ रहा है, योग्य कस्टडी से लेकर समर्पित बिटकॉइन वित्तपोषण तक, लेकिन यह अभी भी शुरुआती दौर है।

यह बिटकॉइन की वित्तीय परिपक्वता में एक गायब परत है।

सभी जमानतें समान नहीं होती हैं, और अगला दशक यह स्पष्ट कर देगा कि सभी क्रेडिट समान नहीं होते हैं। जैसे-जैसे जमानत बदलती है, वैसे-वैसे उस पर बनी बाजार भी बदलती है। जो फर्में इस बदलाव को पहले समझेंगी, उन्हें उन लोगों पर बढ़त हासिल होगी जो अभी भी बिटकॉइन को बैलेंस-शीट संपत्ति के बजाय एक साइड बेट मान रहे हैं।

बिटकॉइन का अगला अध्याय इस बात से परिभाषित होगा कि कौन इसके खिलाफ उधार ले सकता है, इसके ऊपर निर्माण कर सकता है, और इसे दृढ़ विश्वास के साथ समर्थन दे सकता है।

जो संस्थान इसे समझेंगे, वे सिर्फ बिटकॉइन एक्सपोजर की पेशकश नहीं करेंगे। वे अगले आने वाले क्रेडिट बाजार को परिभाषित करने में मदद करेंगे।