क्रैकेन का ETH जमा रेस्टेकिंग विरोधाभास को उजागर करता है: Eigencloud का $6.5B TVL बनाम EIGEN की 96% कीमत में गिरावट

क्रैकेन का जमा, एथेरियम रेस्टेकिंग में संस्थागत रुचि का संकेत

क्रैकेन, अमेरिका स्थित सबसे बड़े क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों में से एक, ने लगभग 50,600 ईथर जमा किए, जिनकी कीमत लगभग $1.07 मिलियन है, Eigencloud में, जो पहले Eigenlayer के नाम से जाना जाने वाला Ethereum रेस्टेकिंग प्रोटोकॉल है। यह जमा इस बात के बढ़ते सबूतों में इज़ाफ़ा करती है कि संस्थागत प्रतिभागी रेस्टेकिंग इंफ्रास्ट्रक्चर के साथ जुड़ना जारी रखे हुए हैं, भले ही इस क्षेत्र के नेटिव टोकन ने काफी खराब प्रदर्शन किया है।

रिस्टेकिंग एक ऐसी प्रक्रिया है जो ETH स्टेकर्स (यानी, जिन्होंने पहले से ही एथेरियम नेटवर्क को मान्य करने के लिए ईथर को स्टेक किया है) को उस स्टेक किए गए कोलेटरल का अतिरिक्त प्रोटोकॉल के लिए आर्थिक सुरक्षा के रूप में पुन: उपयोग करने की अनुमति देती है।

Eigencloud ने 2023 में रेस्टेकिंग को एक नए क्रिप्टोइकोनॉमिक प्रिमिटिव के रूप में पेश किया, जिससे एक्टिवली वैलिडेटेड सर्विसेज (AVSs) के रूप में जानी जाने वाली अन्य एप्लिकेशनों को शून्य से स्वतंत्र वैलिडेटर सेट बनाने के बिना एथेरियम की मौजूदा सुरक्षा उधार लेने में सक्षम बनाया। इस अवधारणा ने 2023 और 2024 में महत्वपूर्ण पूंजी आकर्षित की, इससे पहले कि 2025 में नई जमा वृद्धि में मंदी आई।

एथेरियम पर $6.54 बिलियन के मजबूत TVL आधार (रिएस्टेकिंग श्रेणी में सबसे बड़ा) के बावजूद, Eigencloud का नेटिव EIGEN टोकन एक चौंकाने वाला अलग कहानी बताता है। EIGEN वर्तमान में $0.25 पर कारोबार कर रहा है, इसकी सर्वकालिक उच्चतम कीमत $5.65 की तुलना में, जो लगभग 95.6% की गिरावट है।

TVL की मजबूती और टोकन के खराब प्रदर्शन के बीच इतना बड़ा अंतर विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) में एक आम पैटर्न का संकेत देता प्रतीत होता है, जिसमें एक प्रोटोकॉल पर्याप्त पूंजी आकर्षित करने में सक्षम होता है जबकि उसका गवर्नेंस या यूटिलिटी टोकन निरंतर बिक्री के दबाव का सामना करता है।

Eigencloud की TVL मजबूती, EIGEN टोकन की कमजोरी के विपरीत

EIGEN की कमजोरी का एक हिस्सा प्रोटोकॉल की प्रोत्साहन संरचना से हो सकता है, यह देखते हुए कि Eigencloud स्टेकर्स और ऑपरेटरों को वार्षिक प्रोत्साहन के रूप में $56.77 मिलियन वितरित करता है, जबकि इसका शुल्क राजस्व वार्षिक आधार पर केवल $13.6 मिलियन है, जिससे प्रति वर्ष लगभग $12.7 मिलियन का शुद्ध आय घाटा होता है।

यह गतिशीलता शुरुआती चरण के डेफी प्रोटोकॉल के लिए असामान्य नहीं है, लेकिन इसका मतलब है कि टोकन धारक कीमत का समर्थन करने के लिए एक संबंधित शुल्क मुआवजे के बिना, मूल्य में कमी लाने वाले उत्सर्जन को अवशोषित करते हैं।

Eigencloud में Kraken द्वारा लगातार जमा किए जाने से यह पता चलता है कि टोकन सट्टेबाजी नहीं, बल्कि ETH-मूल्यवर्ग की रीस्टेकिंग उपज, प्राथमिक संस्थागत आकर्षण बनी हुई है। एक प्रमुख एक्सचेंज के रूप में, Kraken संभवतः उन ग्राहकों की ओर से जमा कर रहा है जो अपनी ईथर होल्डिंग्स पर स्टेकिंग और रीस्टेकिंग रिटर्न चाहते हैं। Eigencloud ने कुल $220 मिलियन की फंडिंग जुटाई, जिसमें 2023 में $50 मिलियन का सीरीज़ ए और a16z क्रिप्टो से बाद के दौर शामिल हैं, जिससे इसे वर्तमान प्रोत्साहन-बनाम-राजस्व असंतुलन का सामना करने के लिए पर्याप्त संसाधन मिलते हैं।

रीस्टेकिंग क्षेत्र 2026 में एक महत्वपूर्ण परीक्षा का सामना कर रहा है क्योंकि यह यह साबित करने का प्रयास कर रहा है कि AVSs पर्याप्त शुल्क राजस्व उत्पन्न करते हैं ताकि उन्हें सुरक्षित करने के लिए आवश्यक प्रोत्साहन खर्च को उचित ठहराया जा सके। Eigencloud, $11.3 बिलियन के कुल रीस्टेकिंग बाजार में से $6.6 बिलियन पर कब्ज़ा रखता है, जिससे यह इस तर्क को पेश करने के लिए सबसे बड़ा प्लेटफॉर्म बन जाता है। लेकिन EIGEN के बहु-वर्षीय निचले स्तर के पास होने और $12 मिलियन से अधिक के वार्षिक नुकसान के साथ, बाज़ार स्पष्ट रूप से संशय में हैं। Kraken की जमा राशि टोकन में नहीं, बल्कि यील्ड में विश्वास का वोट प्रतीत होती है।