שקופיות ביטקוין בעוד שמדד פרמיית הביטקוין של Coinbase מאותת על צבירה מוסדית מופחתת

מה הנתונים מראים

פרמיית הביטקוין של Coinbase, מדד שמודד את פער המחיר בין ביטקוין הנסחר ב-Coinbase (שבשימוש בעיקר של משקיעים מוסדיים בארה”ב) לבין ביטקוין הנסחר ב-Binance (בורסת הקמעונאות הגלובלית הגדולה ביותר), הגיעה ל-‎-0.085%‎ ב-22 במאי, ובכך סימנה את נקודת השפל שלה זה למעלה מחודש.

קריאה שלילית במדד פירושה שביטקוין נסחר בזול יותר ב-Coinbase מאשר ב-Binance. כאשר הפרמיה חיובית, הדבר מאותת שקונים מוסדיים בארה”ב צוברים באגרסיביות. כאשר היא הופכת לשלילית ויורדת, הדבר מצביע על ההפך, כלומר כסף מקצועי אמריקאי נסוג, והמוכרים פעילים יותר מהקונים בפלטפורמת המסחר ברמת-מוסד של Coinbase.

נראה כי אי-הוודאות סביב הסביבה המאקרו-כלכלית הנוכחית דוחפת מוסדות לעבר אסטרטגיות גידור, תוך המתנה לבהירות רבה יותר. ניק ראק, מנהל המחקר ב-LVRG, הציע קריאה מקבילה וטען כי הירידה עשויה להעיד על “מימוש רווחים מוסדי והתמקמות מחדש”, והוסיף כי שינוי כזה “עלול להעיק על מומנטום המחיר בטווח הקרוב בכלל נכסי הקריפטו המרכזיים.”

נראה כי אי-הוודאות המאקרו-כלכלית נובעת מזרז ספציפי אחד, קרי יו”ר הפדרל ריזרב קווין וורש, אשר הושבע לתפקיד השבוע. הוא נקט בטון ניצי במיוחד בדברים הראשונים, כאשר השווקים מתחילים כעת לתמחר אפשרות של העלאות ריבית ב-2026, במקום ההפחתות שנצפו.

נתוני המדד מחזקים דפוס של נסיגה מוסדית הנראית במקביל במספר מדדים, שכן לאחרונה iShares Bitcoin Trust של בלאקרוק הובילה ימים רצופים של יציאות נטו מקרנות ה-ETF לביטקוין ספוט בארה”ב, רצף שהתרחב מאז לשישה ימים עם יותר מ-1.26 מיליארד דולר בסך היציאות.

יתרה מכך, כאשר ביטקוין נסחר ב-74,500 דולר, כמעט 38% מתחת לשיא כל הזמנים שלו, נראה שהתנאים ממשיכים להידרדר, כאשר חיסולי לונג בהיקף של 209 מיליון דולר פגעו בשוק בסשן אחד אתמול.

היסטורית, קריאות שליליות ממושכות במדד Coinbase הקדימו או תיקונים עמוקים יותר או סימנו את המקטע האחרון של טלטלה לפני שקונים מוסדיים חוזרים ברמות מחיר נמוכות יותר. האם ההיערכות הנוכחית תיפתר בהמשך ירידה או בהתייצבות תלוי במידה רבה באותות מאקרו, ובפרט בכל הנחיה מצד הפד לגבי מסלול הריבית.