Miner Weekly – המעבר הגדול בכוח הכרייה של ביטקוין: מי ניצח ברבעון הראשון?

המאמר הזה הופיע לראשונה ב-Miner Weekly, ניוזלטר שבועי מאת Blocksbridge Consulting שמלקט את החדשות האחרונות באנרגיה, מחשוב, תשתיות וניתוח נתונים מתוך The Energy Mag. ניתן לצפות במאמר המקורי כאן.

קצב הגיבוב הממוצע של רשת הביטקוין, בהתבסס על נתוני בלוקצ’יין ציבוריים, ירד מכ-985 EH/s ברבעון הרביעי של 2025 ל-873 EH/s ברבעון הראשון של 2026. בנפרד, TheEnergyMag אספה דיווחי ייצור רבעוניים מכורים ציבוריים גדולים כדי לחשב את קצב הגיבוב הממומש של כל אחד מהם, כפי שמשתמע מתוצאות ייצור הביטקוין.

במבט ראשון, השינוי המצטבר בקרב כורים ציבוריים גדולים נראה מתון יחסית. קצב הגיבוב הממומש המשולב של 10 כורים מרכזיים שנעקבו על ידי TheEnergyMag ירד רק מעט מכ-297 EH/s ברבעון הרביעי של 2025 ל-291 EH/s ברבעון הראשון של 2026. HIVE ו-Cango (NYSE: CANG) הוחרגו מההשוואה משום שנתוני הייצור שלהם לרבעון הראשון לא היו מלאים.

אך מתחת לנתון המצטבר היציב לכאורה הסתתרה חלוקה מחדש משמעותית הרבה יותר של כוח גיבוב בקנה מידה תעשייתי.

בעוד שחברות כמו Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) ו-Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) הפחיתו בחדות את קצב הגיבוב הממומש כשהן פירקו או ייעדו מחדש צי כרייה לטובת תשתיות AI ו-HPC, אחרות, כולל Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA) ו-American Bitcoin (NASDAQ: ABTC), התרחבו באגרסיביות כדי לספוג חלק מנתח הרשת שהתפנה.

מבין היורדות הגדולות, קצב הגיבוב הממומש של IREN ירד מ-42.96 EH/s ל-35.83 EH/s, בעוד Cipher ירדה מ-16.55 EH/s ל-11.14 EH/s לאחר שהשביתה לחלוטין את פעילות הכרייה במתקן Black Pearl שלה בפברואר כדי להתחיל בהסבת האתר לתשתיות HPC. Keel Infrastructure, לשעבר Bitfarms, ירדה מ-16.52 EH/s ל-11.51 EH/s כשהמשיכה לסגור בהדרגה פעילות כרייה ותיקה ולעבור לכיוון פיתוח תשתיות AI בצפון אמריקה.

CleanSpark (NASDAQ: CLSK) חוותה ירידה מתונה אך באופן דומה רמזה שהיא מתכוונת להמשיך למנף תשתיות ביטקוין תוך חיפוש סלקטיבי של הזדמנויות AI. מנהלים אמרו שצי ASIC ישנים עשויים בסופו של דבר להימכר או לעבור מיקום לאחר שפריסות ה-AI יהפכו למבצעיות במלואן, אף שהחברה הודתה שהסבות אתרים עתידיות עשויות להביא לחיובי ירידת ערך נוספים.

לעומת זאת, Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) הגדילה את קצב הגיבוב הממומש מ-34.21 EH/s ל-42.29 EH/s במהלך הרבעון. Bitdeer עלתה מ-43.20 EH/s ל-50.26 EH/s עם הפעלת ה-SEALMINERs שלה, בעוד MARA עלתה מ-51.92 EH/s ל-55.52 EH/s למרות מאמצי התרחבות מקבילים של עסקיה סביב יוזמות AI ו-HPC.

הפער הדגיש פיצול הולך וגדל בתוך מגזר הכרייה הציבורי, והשינוי הזה הפך בולט במיוחד בדיווחים תאגידיים ובשיחות תוצאות, שבהן כמה כורים חשפו מאמצי פירוק צי בקנה מידה גדול, מחיקות נכסים ופגיעות (impairments) בתשתיות כרייה הקשורות ישירות להסבות ל-AI.

Core Scientific אמרה שפעילות הכרייה תמשיך להצטמצם לאורך 2026, כשההנהלה מצפה שרק אתר אחד או שניים יישארו פעילים לכריית ביטקוין עד סוף השנה, כאשר החברה נותנת עדיפות לתשתיות אירוח בצפיפות גבוהה עבור CoreWeave (NASDAQ: CRWV). החברה רשמה חיוב ירידת ערך בסך 266.5 מיליון דולר במהלך הרבעון הראשון של 2026, כולל 151.6 מיליון דולר הקשורים לציוד כרייה ו-114.9 מיליון דולר הקשורים לתשתיות כרייה.

Cipher Digital חשפה בנפרד ציוד כרייה בשווי 30.8 מיליון דולר שסווג כמוחזק למכירה לאחר סגירת פעילות הכרייה ב-Black Pearl. TeraWulf החזיקה בכ-54,100 כורי ביטקוין נכון ל-31 במרץ, אך רק כ-35,500 היו פעילים בקמפוס Lake Mariner שלה. יתרת כ-18,600 הכורים סווגו כמצויים בתחזוקה, ממתינים לסילוק, או מוחזקים בכוננות כדי להחליף יחידות בתיקון.

במקום רק להשבית זמנית ציוד בתקופות של כלכלה חלשה, מפעילים מייעדים מחדש באופן קבוע תחנות משנה, מערכות קירור ופריסות של מרכזי נתונים לטובת פריסות AI. לאחר שתשתית מומרת לעומסי עבודה של GPU, לא סביר שהיא תחזור במהירות לכריית ביטקוין.

American Bitcoin, אחת החברות הבודדות שעדיין מרחיבות את צי הכרייה שלהן, טענה שהמעבר עשוי ליצור הזדמנות ארוכת טווח לכורי ביטקוין ייעודיים שמוכנים להמשיך להתרחב בעוד מתחרים מנתקים ציים.

החברה הגדילה את קיבולת הצי שבבעלותה מ-25 EH/s ל-28.1 EH/s באפריל לאחר חידוש ההזנה (reenergization) באתר Drumheller שלה, שנותר לא פעיל מאז 2024. חלק גדול מהצמיחה הזו, בדומה להאצה שלה ב-2025, מומן באמצעות מבנה לא שגרתי שהשתמש בביטקוין משועבד במקום במזומן כדי לרכוש כורי ASIC מהדור החדש מ-Bitmain.

נכון ל-31 במרץ 2026, ABTC שעבדה בסך הכול 3,090 ביטקוין ל-Bitmain לצורך רכישת כוח מחשוב של 18 EH/s, אשר לבדו ייצג כמעט 64% מצי הכרייה הקנייני של ABTC בהיקף 28.1 EH/s. ABTC כרָתָה 817 ביטקוין במהלך הרבעון הראשון של 2026, עלייה של 505% לעומת שנה קודם לכן. בקצב הייצור הנוכחי, ובהנחה שקצב הגיבוב של רשת הביטקוין יישאר יציב בערך, החברה יכולה תאורטית לכרות בחזרה את המקבילה לביטקוין ששועבדו במקור כביטחונות בתוך ככשישה רבעונים.

אם קצב הגיבוב של הרשת ימשיך לרדת כאשר כורים תעשייתיים מנתקים עוד קצב גיבוב כדי לפנות לתשתיות AI, תקופת ההחזר של ABTC במונחי ביטקוין עשויה להתקצר עוד יותר, כאשר הכורים שנותרים יתפסו נתח גדול יותר מתגמולי הבלוקים.

בסך הכול, ההגירה המתמשכת שינתה את ההיגיון הפיננסי של כרייה תעשייתית. במהלך מחזורי ירידה קודמים, כורים בדרך כלל ניתקו ציוד משום שמחירי ביטקוין נמוכים או עלויות אנרגיה עולות הפכו את הפעילות ללא כלכלית. ב-2026, לעומת זאת, כורים סוגרים יותר ויותר ציים משום שתשתיות AI מציעות תזרימי מזומנים יציבים יותר לטווח ארוך, תנאי מימון חזקים יותר ותשואות צפויות גבוהות יותר על קיבולת החשמל.

יהיה כדאי לעקוב כיצד הדינמיקה תתפתח ברבעונים הבאים. אך לעת עתה, המערכת נותרת מאוזנת.