הסוחרים מתמחרים אפס הורדות ריבית של הפד ב-2026, כאשר יו"ר הפד החדש קווין וורש יורש אינפלציה של 3.8%

השווקים מוציאים מהתמחור כל הורדת ריבית ב-2026

טווח היעד של הפד עומד על 3.50% עד 3.75% לאחר שלוש הורדות של 25 נקודות בסיס בסוף 2025. מאז, הבנק המרכזי הותיר את הריבית ללא שינוי בכל ישיבות 2026, תוך שהוא מצביע על אי-ודאות בנתוני האינפלציה והתעסוקה. תרשים הנקודות של מרץ הראה שהחציון בקרב הבכירים עדיין צפה הורדה אחת עד סוף השנה, אך הפיזור התרחב, כאשר יותר חברים סימנו היעדר תזוזה בכלל.

ישיבת אפריל הציגה את רמת ההתנגדות הגבוהה ביותר מאז 1992, לפי דיווחים מסוימים, והצביעה על ועדה מפולגת עם נטייה ניצית. השווקים שמו לב. תשואות אג”ח האוצר לטווח קצר עלו כאשר תמחור הורדות הריבית הוסר מהקצה הקדמי של העקום. תשואת השנתיים עלתה בעוד שתשואת העשר שנים נותרה לאחרונה סביב 4.3%, מה שמשקף סביבת “גבוהה לאורך זמן” שהיא כעת הנחת היסוד הרווחת בוול סטריט.

שוקי התחזיות מתמחרים את אותה תוצאה כמעט בוודאות מוחלטת. ב-Kalshi, החוזה לכך שהפד ישמור על הריבית הנוכחית בישיבת 17 ביוני נסחר בהסתברות של 96%, ומתומחר ב-97 סנט לדולר עבור פוזיציית Yes. הורדה של 25 נקודות בסיס עומדת על 3% בלבד ועלייה על 2%. החוזה הזה צבר נפח כולל של $8,380,429 מאז שנפתח בסוף ספטמבר 2025, והוא אמור להיסגר ממש לפני ההודעה הרשמית. תתי-שווקים קשורים ב-Kalshi מציגים הסתברות של 99% לכך שריבית הפד תישאר מעל 3.25% והסתברות של 98% שהיא תישאר מעל 3.50% לאחר ישיבת יוני.

Polymarket מספרת את אותו סיפור בקנה מידה גדול יותר. שוק החלטת הפד market בפלטפורמה הזו יצר נפח מסחר כולל של $34,512,550. תרחיש היעדר שינוי בגבול העליון של טווח היעד נסחר ב-98%, ומגובה ב-$6,123,664 בנפח ישיר רק על ה“רגל” הזו. ירידה של 25 נקודות בסיס עומדת על 1%, ירידה של 50 נקודות בסיס או יותר על 1%, עלייה של 25 נקודות בסיס על 1%, ועלייה של 50 נקודות בסיס או יותר על פחות מ-1%. בכל התרחישים יחד, סוחרים הקצו מעל 34 מיליון דולר והביעו ביטחון כמעט פה-אחד שהפד לא יעשה דבר ב-17 ביוני.

קווין וורש יושבע לתפקיד יו”ר הפדרל ריזרב ב-22 במאי 2026, בטקס בבית הלבן בהובלת הנשיא טראמפ. וורש כיהן כחבר מועצת הנגידים של הפד בשנים 2006 עד 2011, תקופה שבה בנה לעצמו מוניטין של מי שמעדיף שליטה באינפלציה ומזהיר מפני מדיניות מקלה ממושכת. מאז הוא הראה פתיחות גדולה יותר להורדות, תוך שהוא מציין שיפור בפריון המונע בינה מלאכותית (AI) כנתיב אפשרי לריביות נמוכות יותר בלי להצית מחדש לחצי מחירים, אך אנליסטים מתארים אותו באופן נרחב כניצי במבנה וזהיר בתזמון.

וורש גם קרא להפחתה מהירה יותר של מאזן הפד, שעומד סביב 6.5 טריליון עד 6.7 טריליון דולר. צמצום ההחזקות הללו הוא מרכזי למה שהוא מכנה “שינוי משטר” בפד — כזה שמצמצם את טביעת הרגל של המוסד ומפחית עיוותי שוק שנבנו לאורך שנים של הקלה כמותית. הוא גם אותת על העדפה לפחות הצהרות פומביות מחברי הוועדה המוניטרית (FOMC) ופחות הסתמכות על תרשים הנקודות כהכוונה קדימה.

שלושה גורמים מניעים את השינוי בציפיות הריבית. הסכסוך במזרח התיכון הקשור לאיראן דחף את מחירי הנפט כלפי מעלה והעלה סיכוני אינפלציה בטווח הקרוב. מדידות Core PCE ו-CPI נותרות גבוהות, כאשר ה-CPI של אפריל עומד על כ-3.8% משנה לשנה. ושוק העבודה, אף שהוא מתמתן, לא התדרדר במידה שמצדיקה הקלה, כאשר האבטלה סביב 4.3% עד 4.4% ויצירת המשרות במגזר הפרטי קרובה לקיפאון.

JPMorgan כעת צופה אפס הורדות ב-2026. בתי ברוקראז’ אחרים דחו את לוחות הזמנים להקלה אל תוך 2027. חלק מהתרחישים בשוק החוזים העתידיים כוללים סיכון מתון להעלאה ב-2027 — רמת תמחור שהייתה נשללת מוקדם יותר השנה. התמחור מחדש התפשט בין מחלקות נכסים. שוקי המניות התמודדו עם לחץ בשל שיעורי היוון גבוהים יותר, כאשר מניות צמיחה ומניות מחזוריות ספגו חלק גדול יותר מההשפעה.

משקיעי אג”ח שהחזיקו פוזיציות במח”מ ארוך ראו ירידת מחירים כאשר התשואות עלו, אם כי הנפקות חדשות מציעות כעת הכנסה תחרותית יותר. הדולר האמריקאי קיבל תמיכה מהפרש הריביות, מה שיוצר רוחות נגד לשווקים מתעוררים. ביטקוין ונכסי קריפטו אחרים ירדו על רקע ירידה בציפיות להורדות, שכן עלויות אלטרנטיביות גבוהות יותר ודולר חזק יותר מכבידים על פוזיציות של סיכון.

הנשיא טראמפ קרא שוב ושוב להורדות ריבית ב-2026, וטען שעלויות מימון נמוכות יותר יתמכו במפעלים, במפעלי רכב ובהשקעות בנדל”ן. הוא מינה את וורש בציפייה ליישור קו עם הקלה, ואמר שהוא יתאכזב אם ההורדות לא יגיעו במהירות. וורש התייחס למתח הזה ישירות במהלך שימוע האישור שלו בסנאט באפריל 2026.

בעדותו אמר שטראמפ מעולם לא ביקש ממנו אפילו פעם אחת להתחייב להחלטת ריבית מסוימת, ושגם לא היה מסכים לעשות זאת. אישורו הצר, 54 מול 45, שיקף חששות דמוקרטיים לגבי קרבה פוליטית לבית הלבן. ג’רום פאוול, שתקופת כהונתו כיו”ר הסתיימה במאי 2026, נותר בפד כחבר מועצת הנגידים. נוכחותו המתמשכת מוסיפה שכבה של רציפות מוסדית לצד כל כיוון שוורש יקבע.

ישיבת ה-FOMC ב-17 ביוני תזכה למעקב צמוד כהזדמנות הראשונה של וורש לאותת על עמדת המדיניות שלו באמצעות תחזיות מעודכנות ותקשורת לאחר הישיבה, כאשר כבר הוצבו מעל 42 מיליון דולר בהון בשוקי תחזיות על היעדר שינוי. תרחיש הבסיס, בהתאם לתנאים הנוכחיים, הוא החזקה ממושכת אלא אם נתוני העבודה ייחלשו באופן מהותי או שמחירי האנרגיה יירדו. המשקיעים מתאימים את עצמם בהתאם, ומעדיפים אסטרטגיות הכנסה קצרות מח”מ, מזומן ונכסים ריאליים נבחרים על פני פוזיציות רגישות לריבית.