אסטרטגיה אומרת ש-MSTR עקפה את ביטקוין בכל תקופת החזקה של ארבע שנים

Strategy מציגה תרשימים של ביצועי MSTR מול ביטקוין

מנכ”ל Strategy Inc. (נאסד”ק: MSTR), פונג לה, שיתף ב-3 באוגוסט כי MSTR עקפה את ביטקוין בכל תקופת החזקה מתגלגלת של ארבע שנים מאז שאימצה את אסטרטגיית הביטקוין שלה. החברה השוותה תשואות שנתיות ממוצעות עבור השקעות שבוצעו בין אוגוסט 2020 לאוגוסט 2022, והראתה כי המניה הניבה תשואות חזקות יותר מביטקוין בכל חלון השקעה מתגלגל של ארבע שנים.

לה אמר:

“MSTR has outperformed BTC in every four-year holding period since adopting the bitcoin Strategy. This is by design and aligns with our long-term objective.”

תקופות החזקה מתגלגלות משוות תשואות ממועדי התחלה רבים במקום להסתמך על נקודת כניסה יחידה, וכך מספקות תמונה רחבה יותר של ביצועים לטווח ארוך. המחזור ההיסטורי של ביטקוין בן ארבע השנים מקושר לעיתים קרובות לאירועי חצייה (halving), מה שהופך את ניתוח חלונות-הזמן המתגלגלים של Strategy לדרך שונה להעריך תשואות לטווח ארוך.

דבריו של לה גם מתיישבים עם תפיסתו של יו”ר הדירקטוריון בפועל של Strategy, מייקל סיילור, שלפיה הון מוסדי, קרנות סל ומאמצי אימוץ באוצרות תאגידיים מעצבים מחדש את דפוסי המסחר ההיסטוריים של ביטקוין. דבריו האחרונים מתארים שוק שמונע יותר ויותר על ידי ביקוש מתמשך ולא על ידי מחזורי ארבע שנים מסורתיים.

הבעלות המוסדית ממשיכה להתרחב

משקיעים מוסדיים המשיכו להוסיף מניות MSTR במהלך הרבעון הראשון, כאשר 13 מתוך 15 בעלי המניות הגדולים ביותר של Strategy הגדילו את הפוזיציות המשותפות שלהם ב-27%. Capital Group, Vanguard, Blackrock, Fidelity ו-State Street דורגו בין החברות הגדולות שהרחיבו את החשיפה שלהן, לפי עדכון של לה מ-20 במאי לגבי החזקות מוסדיות ברבעון הראשון.

פוזיציות אלה תורמות לחשיפה עקיפה רחבה יותר לביטקוין באמצעות קרנות נאמנות, תוכניות פנסיה, חשבונות פרישה וקרנות סל (ETFs) המשרתות מיליוני משקיעים.

משקיעים ייחסו יותר ויותר ל-MSTR ערך מעבר למחיר השוק של החזקות הביטקוין שלה, מה שמשקף את יכולתה של Strategy להנפיק הון וניירות ערך מועדפים, לגייס הון ביעילות, ולהשתמש בתמורה כדי לרכוש ביטקוין נוסף. החברה טוענת כי יכולות המימון הללו יוצרות ערך מעבר לאוצר הבסיסי.

תוצאות הרבעון השני מציגות את היקף הפעילות של Strategy בשוקי ההון

בדוח הרווחים לרבעון השני שלה, Strategy דיווחה על החזקות של 843,775 ביטקוין נכון ל-27 ביולי, תשואת BTC מתחילת השנה של 4.5% עד 26 ביולי, ו-17.06 מיליארד דולר שגויסו באמצעות תוכניות ההון שלה במהלך 2026.

מודל המימון של החברה כולל גם סיכוני מאזן ודילול לצד הפוטנציאל להגדיל את החשיפה לביטקוין לכל מניה. הדיווח האחרון שלה לרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) מציין כי שינויים במחירי ביטקוין, תנאי שוק ההון, עלויות מימון והנפקות ניירות ערך עתידיות עלולים להשפיע מהותית על תוצאותיה הכספיות של החברה ועל בעלי המניות.

משקיעים יכולים לעקוב אחרי BTC Yield, BTC Gain, ביטקוין למניה בדילול מלא, מינוף ופרמיית ערך נכסי נקי (NAV) כדי להעריך האם אסטרטגיית המימון של החברה מגדילה את החשיפה לביטקוין לאורך זמן. המדדי הביצועים העדכניים מתעדכנים לצד שינויים באוצר הביטקוין ובמבנה ההון של החברה.

מכירות ביטקוין מחריפות את הוויכוח סביב מימון מועדף

לאחר עדכון הרבעון השני, Strategy השלימה את מכירת הביטקוין השלישית שלה ב-2026 כדי לעמוד בהתחייבויות הקשורות לניירות ערך מועדפים. העסקה הפחיתה את האוצר שלה מ-843,775 ביטקוין ל-842,138 ביטקוין, תוך שמירה על רוב ההחזקות שנצברו בידי החברה.

השימוש הזה בנכסי האוצר הגביר את הביקורת על מודל מימון המבוסס על מניות מועדפות, הנפקת הון והקצאת הון מגובה ביטקוין. הכלכלן פיטר שיף טוען כי מכירת ביטקוין לצורך מימון דיבידנדים למניות מועדפות מעבירה ערך מבעלי המניות של MSTR, ומאתגר את טענת ההנהלה שמימון מגוון תומך בהרחבת האוצר לטווח ארוך.

ההתחייבויות הנוכחיות מראות כיצד ניירות הערך המועדפים של החברה יכולים להשפיע על הקצאת ההון גם כאשר היא שומרת על עתודת ביטקוין משמעותית. תשלומי הדיבידנדים למניות מועדפות מגובים בעתודה של 3.75 מיליארד דולר המכסה יותר מ-2.1 שנות דיבידנדים וריבית. Strategy גם אישרה תוכניות רכישה חוזרת נפרדות בהיקף של 1 מיליארד דולר עבור MSTR ועבור ניירות הערך של האשראי הדיגיטלי שלה, בעוד שתוכנית ה-MSTR נותרה ללא שימוש עד 26 ביולי.