ביטקוין זול יותר מ-90% מההיסטוריה שלו כרגע, אומר מחבר "Big Print" לורנס לפארד

יו”ר הפד משחק על שני הצדדים

לפארד פירט מדוע הוא סבור שיו”ר הפד קווין וורש מאותת על הורדות ריבית, גם בזמן שהשוק מתמחר העלאות. לפני שנכנס לתפקיד, וורש טען בפומבי כי מדד ה-PCE “הממוצע המקוצץ” של דאלאס, שרץ בכ-100 נקודות בסיס מתחת ל-CPI הכותרתי, עשוי להיות מדד אינפלציה מדויק יותר. הוא גם השווה את עליות הפרודוקטיביות של הבינה המלאכותית (AI) כיום לבום הטכנולוגי של אמצע שנות ה-90, כאשר גרינספן השאיר את הריביות נמוכות מבלי להצית אינפלציה.

“אני חושב ששני הדברים האלה רמזו לי שהוא רוצה להוריד ריביות,” אמר לפארד במהלך הראיון. “אני חושד שהוא אמר את שני הדברים האלה לטראמפ. אני חושד שזה חלקית איך שהוא נבחר לתפקיד.”

זה השתנה לאחר נתוני אינפלציה גרועים שנקשרו למחירי נפט גבוהים בעקבות סגירת מצר הורמוז. כעת השוק מתמחר העלאות ריבית. לפארד חושב שהקריאה הזו שגויה.

ההיגיון שלו: ממשלת ארה”ב נושאת בהוצאות ריבית שנתיות של 1.3 טריליון דולר. העלאה מהותית של הריביות היא, לדעתו, בלתי אפשרית מבחינה מבנית. כוח המשימה החדש שהקים וורש למדידת אינפלציה, טוען לפארד, נועד לספק כיסוי פוליטי להכרזה שאינפלציה נמוכה יותר ממה שמראים הנתונים הכותרתיים, וליצור נתיב להורדות לפני בחירות האמצע.

“הסיכוי שהפד יעלה את הריביות השנה הוא אפס,” הוא הדגיש. “והשוק חושב שהסיכוי שהם יעלו ריביות השנה הוא 100%. אחד מאיתנו צודק ואחד מאיתנו טועה.”

ביטקוין וחוק החזקה

ביטקוין ירד מתחת ל-60,000 דולר במהלך הראיון. לפארד ציין שהוא גם ירד מתחת לממוצע הנע ל-200 יום ונפל לזמן קצר מחוץ למסדרון חוק החזקה, מודל בקנה מידה לוגריתמי שפותח על ידי החוקר ג’ובאני סנטוסטאסי והורחב על ידי המתמטיקאי פרד קרוגר, שמתאים את היסטוריית המחיר של ביטקוין עם מתאם R-squared של 95%.

לפארד תיאר את המחיר הנוכחי ככזה שנמצא קרוב או מתחת לחצי סטיית תקן מתחת לממוצע חוק החזקה — אזור שבו ביטקוין שהה פחות מ-10% מכל היסטוריית המסחר שלו. בשווקי דובים קודמים, מחירים באזור הזה נטו להתאושש בתוך שבועות עד חודשים.

הוא ציין ירידות שיא בשווקי דובים קודמים של 70%, 80% ו-90% כהקשר לכך שהתיקון של מחזור זה — כ-50% מהשיא של אוקטובר — עשוי להעיד על אימוץ מתבגר ועל ירידה בתנודתיות. הוא לא שולל ירידה נוספת לאזור תחילת ה-50,000 דולר, אך רואה ירידה מתחת ל-50,000 דולר כלא סבירה.

“ביטקוין כרגע ביחס לממוצע הנע ל-200 יום לאורך כל ההיסטוריה שלו הוא באמת די זול,” הוא העיר.

לפארד המשיך:

“הוא היה זול ברמה הזו פחות מ-10% מהזמן.”

The Next Big Print

התזה המאקרו-כלכלית המרכזית של לפארד גורסת שיחס החוב לתוצר של ארה”ב, כיום סביב 124%, לא ניתן לפתור באמצעות צמיחה בלבד. הוא ציין את הופעתו האחרונה בבלומברג של שר האוצר לשעבר הנק פולסון, לאחר 15 שנות שתיקה ציבורית, כסימן לכך שמקורבים מכינים את השווקים למשבר נזילות עתידי.

כל התערבות עוקבת של הפד הייתה גדולה יותר מהקודמת. התגובה של 2008 הסתכמה בכ-2 עד 3 טריליון דולר לאורך שלוש שנים. תגובת הקורונה הגיעה לכ-5 טריליון דולר לאורך 18 חודשים. לפארד מצפה שההתערבות הבאה תעלה על שתיהן הן בגודל והן במהירות.

הוא מציג את הזהב, הכסף והביטקוין כביטוח מפני השחתת המטבע, למעשה “עסקת ההשחתה”. ביטקוין מדורג ראשון בהיררכיה שלו משום שלא ניתן להדפיס אותו, ניתן להעבירו בתוך דקות, אין לו עלות אחסון, ויש לו רקורד של 16 שנים של צמיחת אימוץ למרות ירידות חדות חוזרות ונשנות.

Strategy והמתמטיקה

לפארד גם אמר שמבקריו של Strategy של מייקל סיילור לא עשו את המתמטיקה הבסיסית. התחייבויות הדיבידנד על מניות הבכורה של Strategy עומדות על כ-1.7 מיליארד דולר בשנה. עם כ-55 מיליארד דולר בביטקוין במאזן בזמן הראיון, לפארד מעריך ש-Strategy תצטרך למכור כ-4% מהביטקוין שלה בשנה כדי לכסות את ההתחייבות הזו. אם הביטקוין יעלה לפחות 4% בשנה, בעלי המניות הרגילות יוצאים מאוזנים על המנגנון הזה לבדו. התשואה השנתית המנורמלת ההיסטורית של ביטקוין הייתה הרבה מעל הרמה הזו.

“אי אפשר לשבור את Strategy,” הוא אמר. “כלומר, אתה שובר אותה אם הביטקוין נשבר. אבל אם הביטקוין נשאר ב-50,000 עד 60,000 למשך כמה שנים, הם יהיו לגמרי בסדר.”

הוא הוסיף שהוא מכר חלק מפוזיציות הזהב והכסף שלו כדי לקנות גם ביטקוין וגם מניות של Strategy במחירים הנוכחיים, שלדבריו אטרקטיביים בהתחשב בשווי השוק של Strategy שעומד על 33 מיליארד דולר מול מה שהוא מעריך כפוטנציאל ארוך טווח של טריליוני דולרים רבים.

כיצד לפארד ממוקם

לפארד מחזיק ערימת ביטקוין (BTC) אישית גדולה ופוזיציה משמעותית ב-Strategy. הוא אמר למאזינים להתאים את החשיפה לביטקוין כך שירידה של 50% לא תאלץ מכירה, וציין שבמחירים הנוכחיים הוא היה שוקל כניסה בסכום חד-פעמי במקום ממוצע עלות דולרית, בהתחשב בכך שביטקוין מגיע לעיתים נדירות כל כך לאזור המחיר הזה ביחס להיסטוריה שלו.

יעדי המחיר שלו: כ-180,000 דולר בשנתיים הקרובות, מיליון דולר סביב 2031 או 2032 על בסיס חוק החזקה, וכ-6 מיליון דולר למטבע בתוך 15 שנים. הוא מציג את היעדים הללו כתוצרים עקביים של מודל שהחזיק מתאם של 95% לאורך כל היסטוריית השוק של ביטקוין.

מקור תמונת הגיבור/תמונה מובילה: פרק בתוכנית היוטיוב RE:Bitcoin “We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard.”