Un analyste d'Ark Invest doute qu'Open USD puisse devancer Circle après une chute de 16 % de son cours

L'action CRCL a clôturé en baisse d'environ 16,5 %, atteignant un plus bas à 63,10 $ après une ouverture à près de 72,46 $. La clôture précédente, le 29 juin, s'établissait à 75,96 $. Cette chute marque l’une des baisses journalières les plus marquées depuis l’introduction en bourse de Circle et prolonge le recul amorcé depuis les plus hauts atteints plus tôt en 2026, proches de 129 $. Le titre CRCL a également perdu plus de 40 % au cours des 30 derniers jours, selon les données enregistrées.

Un stablecoin conçu pour concurrencer Circle

Ce nouveau token, dont Bitcoin.com News a fait état plus tôt dans la journée, appelé Open USD ou OUSD, est émis par une entité indépendante nommée Open Standard. Il ne prélève aucun frais d’émission ni de rachat, ne fixe aucun plafond de volume et partage les rendements de ses réserves avec ses partenaires. Le projet est dirigé par un conseil de partenaires plutôt que par un émetteur unique.

Zach Abrams, cofondateur de Bridge, la société de paiement rachetée par Stripe, dirige cette initiative à titre provisoire. Parmi les soutiens figurent des réseaux de paiement, des banques et des entreprises du secteur des cryptomonnaies, notamment BNY Mellon, U.S. Bank, Ripple, Google et Shopify. L’OUSD devrait être mis en service plus tard en 2026 sur des chaînes telles que Solana, Stellar, Base et Polygon.

Pourquoi le modèle économique de Circle est remis en question

Circle tire l’essentiel de ses revenus des intérêts sur les bons du Trésor qui garantissent les réserves de l’USDC, un stablecoin dont la valeur est comprise entre environ 73 et 74 milliards de dollars. L’OUSD redistribue ce rendement aux partenaires au lieu de le conserver pour l’émetteur. Cette structure supprime la raison économique pour laquelle de nombreuses entreprises acceptent les frais de Circle.

Le rôle de Coinbase est particulièrement marquant. Circle a versé près de 908 millions de dollars à Coinbase en 2024 pour la distribution de l’USDC, et cet accord de partage des revenus doit être renouvelé en août. Le fait que Coinbase soutienne un concurrent pratiquant le partage des rendements ajoute de la pression à cette négociation.

Scepticisme à Wall Street

Lorenzo Valente, directeur de la recherche sur les actifs numériques chez Ark Invest, a qualifié cette annonce de schéma familier. Il a évoqué les tentatives passées de consortiums tels que Diem et le Global Dollar Network, et a déclaré qu’un conseil d’administration représentant 500 entreprises concurrentes agissait trop lentement pour rivaliser avec des émetteurs capables de commercialiser leurs produits de manière indépendante.

M. Valente a également remis en question le modèle de financement. Il a estimé qu’avec une offre de 10 milliards de dollars et une part de 25 points de base, Open Standard générerait environ 25 millions de dollars par an, ce qui est bien en deçà de ce qu’il en coûte pour financer les remises aux partenaires et l’infrastructure de règlement. « Je parierais sur les deux opérateurs capables de se lancer de manière unilatérale plutôt que sur un comité qui doit demander l’autorisation à 500 concurrents », a-t-il déclaré sur X.

Et maintenant ?

L’USDC conserve des avantages en termes de liquidité, de statut réglementaire et d’intégrations existantes avec les plateformes d’échange. Les nouveaux stablecoins ont toujours eu du mal à conquérir rapidement des parts de marché significatives, et l’OUSD n’est pas encore opérationnel.

Circle n’a pas publié de réponse publique détaillée. Son PDG, Jeremy Allaire, a déjà mis en avant la fiabilité et la position bien établie de l’USDC lorsque des concurrents ont fait leur entrée sur le marché. Le secteur des stablecoins a globalement dépassé les 300 milliards de dollars, l’USDT s’établissant à près de 184 milliards de dollars et l’USDC à près de 74 milliards de dollars. Citi prévoit que le marché dans son ensemble pourrait atteindre 4 000 milliards de dollars d’ici 2030, ce qui explique pourquoi les géants des paiements et les banques sont prêts à soutenir un modèle structurellement différent avant même son lancement.

Les investisseurs qui suivent l’action Circle se concentreront probablement sur le renouvellement en août de l’accord de distribution avec Coinbase et sur toute déclaration publique de Circle à l’approche du lancement de l’OUSD.