Bitcoin « tourne à vide » : paris sur les cours et couverture évoluent (Glassnode)

Le cabinet d’analyse Glassnode met en garde contre la fuite continue des capitaux

Glassnode a publié mercredi 11 novembre sa dernière analyse sur la plateforme de réseaux sociaux X, sous le titre plutôt inquiétant « Running on Empty » (À court de carburant). Son argument central est que les perspectives de reprise du cours du bitcoin sont freinées par la disparition des liquidités, l’affaiblissement de la demande américaine et la pression croissante exercée sur les investisseurs relativement récents.

« Le bitcoin est passé sous le seuil de rentabilité des détenteurs à court terme, à 75 600 dollars, et reste à la traîne par rapport aux actions, tandis que les capitaux susceptibles de le faire remonter continuent de s’échapper », a expliqué Glassnode. Le cabinet d’analyse a ajouté :

« L’offre de stablecoins diminue au rythme le plus rapide depuis juin 2022, les ETF sont des vendeurs nets et le bitcoin s’échange avec une décote sur Coinbase. »

En effet, Glassnode estime que l’offre de stablecoins s’est contractée de 14,2 milliards de dollars en 30 jours, tandis que les fonds négociés en bourse (ETF) américains sur le bitcoin au comptant ont enregistré 1,6 milliard de dollars de rachats nets sur 20 séances de bourse. La prime du bitcoin sur Coinbase est également restée négative, atteignant sa plus forte décote depuis février.

Par ailleurs, environ 35 % des bitcoins détenus à court terme restent rentables, contre la quasi-totalité de ces positions lors du pic de septembre. Glassnode a identifié une offre excédentaire considérable s’étendant jusqu’à 83 600 dollars, ce qui pourrait compliquer les tentatives de reprise, les investisseurs en perte cherchant des opportunités de sortie.

Néanmoins, la situation est loin d’être unilatérale. « D’un autre côté, la baisse a éliminé la plupart des positions longues à effet de levier proches du cours actuel, les ordres d’achat l’emportent sur les ordres de vente dans le carnet d’ordres, et deux grandes catégories de portefeuilles ont commencé à accumuler des bitcoins », a observé la société. Les portefeuilles détenant entre 100 et 1 000 BTC et entre 1 000 et 10 000 BTC ont repris leur accumulation, bien que les petits investisseurs et les plus grands détenteurs continuent de céder leurs avoirs.

Glassnode a identifié d’importants ordres d’achat en attente entre 68 000 et 72 500 dollars, ainsi qu’une concentration de liquidations entre 59 500 et 62 600 dollars. Au-dessus des cours actuels, la liquidité du carnet d’ordres, relativement faible, s’étend jusqu’à 84 000 $, tandis que les liquidations de positions courtes se concentrent près de 87 500 $. « Le plus haut de septembre était le premier plus haut depuis le record historique de 2025, et ce changement de tendance se maintient tant que le cours reste au-dessus du plus bas de juin, à 58 500 $ », a déclaré Glassnode.

Ses repères techniques immédiats incluent 75 600 $ pour le coût d’acquisition des détenteurs à court terme, 77 500 $ pour la moyenne réelle du marché et 77 800 $ pour le cours de clôture du bitcoin le jour des élections.

Les traders d’options sur le bitcoin se préparent-ils à une reprise ou à de nouvelles turbulences ?

En complément de ce que Glassnode observe actuellement, les chiffres de Coinglass sur les produits dérivés révèlent un marché qui trouve un équilibre entre l’optimisme à long terme et la protection immédiate contre la baisse. L’intérêt ouvert sur les options Bitcoin s’élève à 439 966 BTC, soit environ 33 milliards de dollars, les options d’achat représentant 55,72 % et les options de vente 44,28 %. Le ratio put/call qui en résulte, à 0,79, suggère que l’exposition à la hausse conserve un léger avantage. Deribit, la plus grande bourse d’options en volume appartenant à Coinbase, domine les contrats en cours les plus importants. Son contrat d’option d’achat de novembre à 81 000 $ présente un encours de 8 305,9 BTC, suivie par l’option d’achat du 25 décembre à 80 000 $ avec 8 113,9 BTC et celle à 100 000 $ avec 6 612,7 BTC. Les positions pour décembre comprennent également 6 520,6 BTC en options de vente à 60 000 $, 5 842,1 BTC en options d’achat à 120 000 $, 5 518,8 BTC en options de vente à 40 000 $ et 5 403,9 BTC en options d’achat à 90 000 $. 5 200,8 BTC supplémentaires sont investis dans les options d’achat à 84 000 $ du 13 novembre.

Les contrats de novembre à 81 000 $ et 84 000 $ représentent ensemble une exposition notionnelle d’environ 1 milliard de dollars, même si le bitcoin devrait connaître une reprise substantielle avant l’échéance de vendredi. Les échanges récents laissent entrevoir une stratégie plus défensive. Sur un volume d’options de 45 210 BTC en 24 heures, les options de vente ont représenté 50,32 %, dépassant de peu les options d’achat à 49,68 %.

L'activité s'est concentrée sur les contrats des 12 et 13 novembre, dont les prix d'exercice se situaient entre 72 000 et 75 500 dollars. Les options de vente de Deribit à 72 000 $ et 73 000 $ ont été particulièrement actives, avec des volumes respectifs de 730,3 BTC et 715,8 BTC. Parmi les autres contrats notables figuraient l’option d’achat de Deribit à 100 000 $ avec échéance le 27 novembre, à 868,3 BTC, et l’option de vente à 50 000 $ avec échéance le 25 décembre, à 673,8 BTC.

Historiquement, l'encours des options a atteint un pic proche de 65 milliards de dollars en octobre 2025, avant de chuter rapidement vers 25 milliards de dollars après l'échéance de décembre, puis de remonter brièvement à environ 53 milliards de dollars en septembre 2026. Le volume des transactions sur Deribit a également atteint environ 11,5 milliards de dollars en septembre, contre environ 5 milliards de dollars lors du recul observé ce mois-ci.

Que disent les marchés de prédiction sur le prochain cours du Bitcoin ?

Les marchés de prédiction offrent une autre perspective : quatre marchés, répartis entre Polymarket et Kalshi, reflètent des différences substantielles entre les niveaux de cours à court terme et les résultats en fin d’année. Le marché des prix du bitcoin de novembre sur Polymarket a attiré 5,17 millions de dollars répartis sur 28 cibles. Les traders attribuent une probabilité de 91 % à l’atteinte de 75 000 dollars, de 62 % à celle de 77 500 dollars et de 39 % à celle de 80 000 dollars. À l’inverse, les probabilités de baisse s’élèvent à 73 % pour 72 500 dollars, 50 % pour 70 000 dollars et 18 % pour 65 000 dollars. La probabilité d’atteindre 100 000 dollars n’est que de 1 %.

Le marché plus large de Polymarket sur l’atteinte d’un cours en 2026 a accumulé 84,26 millions de dollars. Ses probabilités sont de 61 % pour 70 000 dollars, 34 % pour 65 000 dollars et 20 % pour 60 000 dollars. Les objectifs à la hausse sont de 18 % pour 90 000 dollars, 6 % pour 100 000 dollars et moins de 1 % pour 250 000 dollars. Parallèlement, le marché du prix maximal de Kalshi pour novembre, avec un volume de 1,34 million de dollars, attribue 19 % à un dépassement de 82 500 dollars, 15 % à 85 000 dollars et 8 % à 87 500 dollars.

Le marché distinct de Kalshi, portant sur les transactions de fin d’année totalisant 46,75 millions de dollars, présente des résultats plus concentrés. La tranche de 70 000 à 74 999,99 dollars arrive en tête avec 18,9 %, suivie de celle de 75 000 à 79 999,99 dollars à 18,5 %, et celle comprise entre 65 000 et 69 999,99 dollars à 13 %. Il est essentiel de noter que ces contrats mesurent des résultats différents. Les contrats « price-touch » de Polymarket sont réglés lorsque des seuils spécifiques sont atteints, tandis que le marché de fin d’année de Kalshi porte sur la fourchette de clôture réelle du bitcoin.

Pris dans leur ensemble, le dernier avertissement de Glassnode concernant la liquidité, l’activité défensive sur les options et les probabilités apparemment baissières du marché des prédictions dépeignent un marché incertain plutôt qu’un effondrement inévitable. Les grands détenteurs accumulent des bitcoins, mais les flux de capitaux à plus grande échelle restent défavorables. Le défi immédiat du bitcoin n’est pas simplement d’attirer des acheteurs, mais de démontrer qu’une demande renouvelée peut l’emporter sur la pression à la vente déjà ancrée dans la structure de son marché.