Ondo Finance sollicite une dérogation auprès de la SEC pour intégrer la blockchain à son infrastructure de titres

• Ondo Finance sollicite une dérogation auprès de la SEC pour un modèle de titres tokenisés sur Ethereum.
• Cette structure améliore l'utilité sans modifier le cadre juridique existant pour les titres.
• La conservation par Bitgo prend en charge les droits tokenisés sur Ethereum pour les processus opérationnels.

Ondo Finance fait progresser son modèle de tenue de registres intégré à la blockchain

L'intégration de la blockchain dans les marchés de titres réglementés évolue vers des architectures combinant la conservation traditionnelle et l'efficacité de la chaîne de blocs. La société d'actifs numériques Ondo Finance a soumis le 13 avril une demande de lettre de non-intervention à la Division des marchés et des opérations de la Commission américaine des opérations boursières (SEC), en lien avec Ondo Global Markets (OGM). Elle cherche à obtenir l'assurance que son modèle basé sur Ethereum ne déclenchera pas de mesures coercitives. La proposition présente un modèle dans lequel la blockchain est utilisée pour enregistrer et gérer certains droits sur des titres, tandis que le cadre juridique, de conservation et de tenue de registres existant reste en place. Présentant cette demande comme une étape opérationnelle limitée, Ondo Finance a souligné que cette approche ne modifie pas la structure des produits. La société a déclaré :

« Nous pensons que cette structure peut rendre les produits OGM plus utiles sans modifier le cadre juridique de base qui les sous-tend. »

Elle a en outre mis l'accent sur la portée de la demande, en précisant : « Elle ne demande pas à la SEC de réécrire la législation sur les valeurs mobilières ni d'approuver toutes les formes de titres tokenisés. Elle demande la confirmation que le personnel de la SEC ne recommanderait pas de mesures coercitives si nous mettions en œuvre un modèle spécifique d'enregistrement et de gestion de certains droits sur des titres sous forme tokenisée sur le réseau principal Ethereum (Ethereum Mainnet) à l'appui des produits OGM. » La demande précisait : « Les produits OGM resteraient ce qu’ils sont aujourd’hui : des titres tokenisés qui offrent aux investisseurs non américains une exposition aux actions et aux ETF cotés aux États-Unis. »

Plutôt que de modifier les droits des investisseurs ou la classification juridique, le modèle applique la blockchain à la manière dont les positions sont enregistrées et gérées. La structure introduit une représentation tokenisée parallèlement aux enregistrements existants sans les remplacer. En conservant inchangés la conservation, le règlement et la propriété, la conception s’inscrit dans le cadre de la législation actuelle sur les valeurs mobilières tout en permettant un rapprochement et un suivi des garanties plus efficaces.

Une architecture à trois niveaux relie Ethereum aux systèmes de conservation

Le dossier décrit trois couches distinctes qui sont maintenues séparées. Premièrement, la couche offshore se compose de produits OGM, qui sont des titres tokenisés. Ces produits sont vendus en dehors des États-Unis. Deuxièmement, la couche de garantie comprend des actions et des ETF cotés aux États-Unis détenus via le système de la Depository Trust Company et enregistrés par Alpaca Securities. Troisièmement, la couche de tenue des registres et de contrôle utilise le réseau principal Ethereum pour prendre en charge le rapprochement et l’administration des droits sur titres liés à cette garantie.

Ondo a expliqué :

« Ce qui change, c'est que, dans un ensemble limité de circonstances, les droits sur titres concernés seraient également représentés sous forme tokenisée sur le réseau principal Ethereum et détenus par notre dépositaire Bitgo afin de faciliter la tenue des registres et les processus opérationnels. »

Cette séparation garantit que la blockchain reflète les droits de propriété sans remplacer le registre légal.

Les implications plus larges portent sur la question de savoir si l'infrastructure publique de la blockchain peut fonctionner au sein de marchés réglementés dans le cadre des règles existantes. La société a déclaré : « Une position de non-intervention du personnel de la SEC ne crée pas une nouvelle règle. Ce qu'elle peut faire, c'est créer un espace permettant à un modèle spécifique et délimité d'aller de l'avant sans attendre un processus réglementaire plus long. » Si elle est acceptée, cette approche pourrait soutenir des systèmes basés sur la blockchain fonctionnant parallèlement à l'infrastructure financière traditionnelle tout en respectant les normes de conformité.