21Shares fonde son argumentaire en faveur du XRP sur son utilité, les ETF et son offre fixe

La clarté réglementaire est le fondement de la thèse de 21Shares sur le XRP

Les investisseurs en XRP disposent désormais d’un cadre en quatre volets pour évaluer les perspectives de cet actif, après la publication d’un nouveau dossier d’investissement par le gestionnaire d’actifs cryptographiques 21Shares. Maximiliaan Michielsen, stratège en investissement de la société, a identifié la clarté réglementaire, l’accès des investisseurs institutionnels, l’utilité mesurable et l’offre fixe comme les piliers de cette analyse, la valeur potentielle dépendant de l’extension à plus grande échelle des règlements via la blockchain.

La certitude réglementaire vient étayer ce cadre après que le litige, qui durait depuis près de cinq ans entre Ripple Labs et la Securities and Exchange Commission (SEC), a pris fin en août 2025. Le rejet conjoint des recours par la SEC a confirmé le jugement définitif du tribunal de district, comprenant une amende civile de 125 millions de dollars et une injonction interdisant à Ripple d’enfreindre les dispositions d’enregistrement de la loi sur les valeurs mobilières de 1933.

La société a résumé sa question centrale dans un message publié le 11 septembre sur X, en écrivant :

« Tout actif numérique a besoin de deux choses : une raison d'être et une raison de prendre de la valeur. »

Elle a présenté le litige juridique comme étant résolu, tout en considérant les trois autres piliers comme des développements toujours en cours.

Les ETF sur le XRP élargissent l’accès à mesure que les positions institutionnelles évoluent

21Shares recense sept fonds négociés en bourse (ETF) américains sur le XRP au comptant qui ont commencé à être négociés à partir de novembre 2025, bien que le XRPR de REX-Osprey, lancé le 18 septembre 2025, ait été le premier ETF coté aux États-Unis à offrir une exposition au XRP au comptant. L’analyse indique que ces produits ont collecté 1,3 milliard de dollars au cours de leur premier mois et ont enregistré une série de 55 jours consécutifs d’afflux de capitaux. Des données plus récentes situent les afflux nets cumulés à 1,68 milliard de dollars au 4 septembre, et le total a dépassé 1,70 milliard de dollars au 9 septembre malgré des fluctuations quotidiennes irrégulières.

La demande institutionnelle a évolué dans les deux sens, ce qui corrobore l’interprétation prudente de 21Shares concernant l’adoption des ETF. Goldman Sachs détenait une exposition déclarée de 153,8 millions de dollars à la fin de l’année 2025 avant de se retirer au cours du premier trimestre. La banque est revenue le 30 juin, date à laquelle Goldman Sachs figurait en tête des détenteurs déclarés d’ETF au XRP au comptant, avec 87,45 millions de dollars sur les 183,5 millions de dollars suivis.

Les positions déclarées via le formulaire 13F révèlent les titres éligibles détenus par de grands gestionnaires d’actifs, plutôt que le XRP détenu directement sur le registre. Ces participations peuvent servir à la tenue de marché, à l’arbitrage, à la couverture ou à une allocation à plus long terme. Par conséquent, une diversification plus large de la détention des ETF élargit l’accès réglementé sans pour autant préciser pourquoi chaque institution détient ces actions ni combien de temps ces positions sont susceptibles de perdurer.

L’utilité du XRPL et son offre fixe font face à un test de capture de valeur

L’activité du réseau constitue le troisième pilier de l’argumentaire d’investissement, 21Shares estimant que le XRPL a traité près d’un demi-billion de dollars de valeur sur la chaîne au cours des 12 derniers mois. La société a également évalué le RLUSD à près de 1,6 milliard de dollars et les actifs tokenisés à environ 4 milliards de dollars. Les données de Token Terminal indiquaient toutefois, au 12 septembre, un RLUSD en circulation d’environ 2,4 milliards de dollars, après une croissance de plus de 50 % en un mois. Le décompte d’Evernorth en juillet atteignait environ 4 milliards de dollars d’actifs du monde réel tokenisés répartis sur plus de 500 produits.

Les mises à jour du Ledger offrent aux institutions davantage de contrôle sur l’émission et la gestion des actifs tokenisés sur le XRPL. Les spécifications officielles indiquent que les jetons polyvalents (Multi-Purpose Tokens) prennent en charge les plafonds d’offre, les listes de détenteurs approuvés, les restrictions de transfert, les gels et les clauses de récupération. Ces fonctionnalités permettent aux émetteurs d’intégrer directement des contrôles de conformité et de gestion des actifs au sein de la structure du jeton, plutôt que de s’en remettre entièrement à des processus hors chaîne. Le cadre d’offre du XRP constitue le dernier pilier, les 100 milliards de jetons ayant tous été créés lors du lancement du registre. Le registre public XRP utilise le XRP pour couvrir les frais de transaction et assurer la liquidité, tandis que les transactions validées en détruisent une petite quantité. 21Shares estime que plus de 14 millions de XRP ont été brûlés, et les libérations programmées des fonds en dépôt fiduciaire peuvent modifier l’offre en circulation sans augmenter le plafond initial.

Un risque majeur réside dans la manière dont l’activité du réseau affecte l’actif natif au fil du temps. Les institutions peuvent utiliser le XRPL tout en ne détenant des XRP que brièvement ; ainsi, un volume de règlement plus élevé ne génère pas automatiquement une demande soutenue pour le jeton. 21Shares considère donc le XRP comme une position sur le règlement tokenisé atteignant une certaine échelle, tout en reconnaissant que l’adoption pourrait progresser plus rapidement que la valeur accumulée par les détenteurs de XRP.