L'or a dépassé les bons du Trésor américain en termes de valeur de marché dans les réserves officielles mondiales, a indiqué la BCE. Cette évolution reflète une hausse de 60 % du cours de l'or et une demande croissante de diversification des réserves.
L'or détrône les bons du Trésor américain en tant que première réserve de change : données de la BCE
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Points clés
- L'or a atteint 27 % des réserves officielles, dépassant les bons du Trésor, qui s'établissent à 22 %.
- Ce sont les gains de valorisation qui ont largement contribué à l'avance de l'or sur le marché des réserves, plutôt que les seules réallocations de portefeuille.
- Les banques centrales pourraient continuer à accumuler des lingots à mesure que les risques géopolitiques redéfinissent les stratégies de réserves.
La hausse de l'or exerce une nouvelle pression sur les marchés des réserves libellées en dollars
La Banque centrale européenne (BCE) a déclaré dans son rapport publié le 2 juin 2026, intitulé « Le rôle international de l’euro », que l’or avait dépassé les bons du Trésor américain et l’euro en termes de valeur de marché en tant qu’actif de réserve officiel à la fin de 2025. L’or représentait 27 % des réserves officielles mondiales, devant les bons du Trésor américain (22 %) et l’euro (15 %).
Le rapport souligne un changement notable dans le classement des réserves après deux années de forte hausse des cours de l'or. La BCE a toutefois précisé que ce changement reflétait principalement des effets de valorisation, plutôt qu'un remplacement direct des avoirs en bons du Trésor. Les cours de l'or ont augmenté d'environ 60 % en 2025, après avoir progressé d'environ 30 % en 2024. Cette hausse a mécaniquement accru la part de l'or dans le total des réserves officielles de change. Le rapport de la BCE indique :
« La part de l'or dépasse désormais celle de l'euro (15 %) et des bons du Trésor américain (22 %). »
Un ajustement tenant compte des prix de l’or à la fin de 2023 modifie le tableau. La BCE a indiqué que l’euro et l’or représenteraient chacun 16 % des réserves officielles, tandis que les bons du Trésor américain resteraient à un niveau plus élevé, à 26 %. L’or se heurte également à des limites en matière de réserves. Son prix est volatil, il ne rapporte aucun rendement, les avoirs physiques nécessitent un stockage et l’offre ne peut pas s’accroître de manière fluide pour répondre à la demande de liquidités.
La demande des banques centrales montre comment le risque géopolitique redéfinit les réserves
Les achats d'or par les banques centrales se sont ralentis en 2025, mais sont restés élevés par rapport aux normes récentes. Les achats du secteur public ont atteint environ 850 tonnes, un chiffre inférieur aux plus de 1 000 tonnes achetées chaque année entre 2022 et 2024. La demande d'investissement privé a presque doublé entre 2024 et 2025, pour atteindre près de 2 200 tonnes. Les fonds négociés en bourse adossés à l'or ont également attiré des entrées record de 89 milliards de dollars. La BCE a établi un lien entre la demande officielle d'or et la diversification ainsi que le risque géopolitique. Depuis l'invasion à grande échelle de l'Ukraine par la Russie, la Chine a acheté plus de 350 tonnes. La Pologne a ajouté 320 tonnes, tandis que la Turquie en a acheté 220 tonnes et l'Inde 130 tonnes. La Pologne est restée le plus grand acheteur du secteur public en 2025. L'émetteur de stablecoins Tether a également acheté plus de 100 tonnes. La BCE a déclaré que cet achat mettait en évidence la manière dont la croissance des stablecoins pourrait avoir des implications macroéconomiques plus larges. Le rapport de la BCE indique :
« Les achats d’or pourraient également refléter les efforts déployés par certaines banques centrales pour renforcer la résilience de leur bilan face à la montée des risques géopolitiques. »
Les données montrent un système de réserves qui reste centré sur le dollar, mais moins statique. L'avance de l'or, tirée par les prix, pourrait s'inverser si le cours de l'or venait à baisser. Néanmoins, la demande officielle soutenue suggère que les banques centrales souhaitent se protéger davantage contre les chocs géopolitiques, la volatilité des marchés et la dépendance à l'égard d'un seul actif de réserve.
