Les mineurs cotés en bourse vendent un volume record de bitcoins alors que le secteur est divisé entre la vente et la croissance qualitative

Plusieurs grands mineurs cotés en bourse, dont MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ : CORZ) et Bitdeer (NASDAQ : BTDR), ont déjà vendu plus de 32 000 BTC au premier trimestre 2026, selon les données analysées par TheEnergyMag. L'ensemble de données reste incomplet, les rapports financiers du premier trimestre n'ayant pas encore été publiés.

Malgré tout, ce chiffre dépasse déjà le total des ventes nettes des quatre trimestres de 2025 et établit un nouveau record pour le secteur, surpassant les quelque 20 000 BTC que les mineurs cotés en bourse avaient liquidés au deuxième trimestre 2022 lors de la crise boursière déclenchée par l'effondrement de Terra-Luna.

Le revirement est saisissant. Il y a un peu plus d’un an, les mineurs accumulaient de manière agressive, terminant l’année 2024 avec un ajout net de 17 593 BTC et portant les réserves combinées au-dessus de 100 000 BTC. Ce changement intervient alors que le « hashprice » — un indicateur clé du secteur mesurant les revenus miniers attendus par unité de puissance de calcul — oscille autour de 30 $/PH/s, proche de ses plus bas historiques. À ces niveaux, les marges sont soit réduites, soit carrément négatives, en particulier pour les opérateurs exploitant des parcs plus anciens et moins efficaces ou supportant des coûts énergétiques plus élevés. La source de la pression actuelle remonte à l’expansion agressive du hashrate du secteur qui a suivi l’interdiction du minage en Chine en 2021 — une période qui, avec le recul, a alimenté une croissance exponentielle aux dépens de chaque entreprise.

Pour replacer les choses dans leur contexte, le prix actuel du bitcoin — bien qu'il ait reculé par rapport à son plus haut historique supérieur à 120 000 $ — reste supérieur au pic du cycle précédent. Pourtant, la difficulté du réseau est désormais environ 10 fois plus élevée qu'en 2021, et les récompenses par bloc ont été réduites de moitié en 2024. En effet, la rentabilité du minage s'est réduite d'un ordre de grandeur, ce qui contribue à expliquer la vague de ventes récente.

Mais cette liquidation record ne reflète pas une situation uniforme. Elle révèle plutôt une industrie qui commence à se diviser : certains opérateurs sont contraints de vendre en période de faiblesse, tandis que d’autres s’appuient sur des avantages structurels ou une discipline financière pour surmonter la crise. Pour beaucoup, la priorité immédiate est la liquidité. Vendre des bitcoins reste le moyen le plus rapide de consolider les bilans, de financer les opérations et de respecter les obligations de dette dans un environnement financier à la fois sélectif et coûteux.

D’autres adoptent une approche plus mesurée. American Bitcoin (ABTC), la filiale minière de Hut 8 (NASDAQ : HUT), a redoublé d’efforts pour accumuler des bitcoins à la fois par le minage et par des achats sur le marché. Début avril, elle avait constitué des réserves de plus de 7 000 BTC, contre zéro un an plus tôt, tout en portant son hashrate propre à 28 EH/s.

Mais la société ne répète pas la stratégie du cycle précédent consistant à privilégier le hashrate à tout prix. Matt Prusak, président et directeur financier par intérim d’ABTC, a déclaré à TheEnergyMag que l’entreprise se concentrait sur une croissance de qualité dans les conditions actuelles du marché.

« Nous ne conclurons pas d’accords qui, selon nous, ne seront pas gagnants. … Lorsque vous voyez des gens courir après le hashrate et les chiffres exorbitants en exahash, cela n’a jamais été notre style », a déclaré M. Prusak. « Avoir la plus grande flotte ne fait aucune différence pour moi. »

Contrairement à de nombreux concurrents cotés en bourse, ABTC a agrandi son parc de matériel alors que la demande d’ASIC s’était déjà refroidie. À l’été 2025, la société a acquis environ 15 EH/s de la série Antminer S21 auprès de Bitmain en mettant en gage quelque 3 000 BTC — remboursables dans un délai de 24 mois — plutôt qu’en payant comptant. Une telle structure aurait été improbable dans les conditions de marché antérieures. La valeur des bitcoins mis en gage a depuis baissé d’environ 40 %, et Bitmain ne peut liquider la garantie que si ABTC choisit de ne pas les racheter.

D'après les données du quatrième trimestre 2025 analysées par TheEnergyMag, le coût de production global en espèces d'ABTC s'élevait à environ 55 000 dollars par bitcoin, soit environ 25 dollars par PH/s — l'un des plus bas parmi les acteurs publics du secteur minier. Cela lui permet d'accumuler des bitcoins nouvellement minés à un prix inférieur aux cours du marché en vigueur.

Même si le bitcoin tombe en dessous de ce niveau, M. Prusak a déclaré que la société conservait la flexibilité nécessaire pour allouer ses capitaux de manière dynamique. ABTC a levé 240 millions de dollars par le biais d’offres au prix du marché en 2025 et 110 millions de dollars supplémentaires au premier trimestre de cette année. « Nous n’avons pas besoin de nous tourner vers l’IA. Nous sommes un allocateur de bitcoins. Si le bitcoin est cher par rapport au coût de l’extraction, nous l’extrayons. Si le bitcoin est bon marché par rapport à l’extraction, alors nous l’achetons », a-t-il déclaré, ajoutant : « À l’heure actuelle, nous n’avons pas l’intention de vendre. … Nous accumulons. » Mais pour les opérateurs privés qui ne disposent pas d’un accès comparable au capital, la divergence de stratégie est de plus en plus déterminée par l’une des variables les plus anciennes du secteur : les coûts de l’électricité.

Sean McDonough, président-directeur général de New West Data, un producteur de pétrole canadien qui mine du bitcoin en utilisant de l’électricité hors réseau générée par le gaz naturel brûlé à la torche provenant de ses propres sites pétroliers, a déclaré que le coût effectif de l’électricité de l’entreprise était inférieur à 0,02 $ par kilowattheure. Cela représente, dans certains cas, environ un tiers de ce que paient les mineurs publics à grande échelle.

À ce niveau, même les machines les moins efficaces restent rentables. Avec un prix du hashrate d’environ 30 $/PH/s, un mineur payant 0,02 $/kWh peut maintenir une efficacité de son parc d’environ 60 J/TH. M. McDonough a déclaré que cela permettait à l’entreprise d’acquérir des équipements de génération plus ancienne à des coûts initiaux réduits tout en conservant ses marges, d’autant plus que les prix des ASIC ont baissé parallèlement au prix du hashrate. Cet avantage en termes de coûts a permis à New West Data de se développer malgré le ralentissement du marché. L'entreprise a triplé à la fois sa production de pétrole et sa capacité de calcul pour le bitcoin en 2025 et prévoit de tripler à nouveau cette année. Elle exploite actuellement environ 15 MW de capacité de calcul, entièrement alimentée par le gaz brûlé à la torche provenant de ses propres sites. Le gaz brûlé à la torche représente toutefois un modèle de niche, nécessitant une expertise dans la production pétrolière en amont plutôt que l'approvisionnement traditionnel en électricité via les services publics ou des contrats d'achat d'électricité à long terme.

En l'absence d'une électricité à très bas coût, les exploitants de minage se tournent également vers l'optimisation opérationnelle pour préserver leurs marges. Luxor, opérateur de pool de minage de bitcoins, courtier en ASIC et fournisseur de logiciels, a lancé au début du mois un outil de gestion de flotte appelé Commander. La plateforme utilise des algorithmes automatisés pour évaluer le hashrate et les conditions du marché de l'électricité toutes les cinq minutes, ajustant de manière dynamique les paramètres d'alimentation de l'ensemble de la flotte en fonction des données économiques en temps réel.

L’objectif est d’optimiser le rendement des infrastructures existantes. Luxor affirme que ses tests comparatifs internes montrent une amélioration de la rentabilité de 8 % à 14 % par rapport aux stratégies traditionnelles de réduction de la production par mise en marche/arrêt.

Cette transition vers les logiciels reflète un réajustement plus large à l'échelle du secteur. Le prix du hashrate étant sous pression, la mise à niveau vers la dernière génération de machines nécessite souvent des dépenses d'investissement difficiles à justifier sur la base d'un retour sur investissement isolé. Au lieu de cela, les opérateurs s'attachent à tirer de meilleures marges des flottes existantes, en gagnant en efficacité partout où cela est possible.

Ethan Vera, directeur des opérations de Luxor, a déclaré que la plateforme Commander avait atteint environ 5 EH/s de hashrate client depuis son lancement. Elle complète LuxorOS, la solution de micrologiciel de l'entreprise lancée en 2022, qui prend désormais en charge environ 45 EH/s, soit environ 5 % du réseau mondial.

Dans une étude de cas récente, Luxor a affirmé que Soluna, une société cotée en bourse spécialisée dans le minage de bitcoins et disposant d’installations de colocation et de minage propriétaires au Texas, avait pu réduire de 50 % le temps de reprise de son parc de 1,1 EH/s grâce à LuxorOS après des événements de restriction de production, améliorant ainsi la disponibilité sans dépenses opérationnelles supplémentaires.

Au final, le secteur ne suit plus une trajectoire uniforme. Ce qui était autrefois un modèle économique relativement homogène, défini par la croissance de l'échelle et du hashrate, se fragmente en une gamme de stratégies de survie et de croissance qualitative façonnées par l'économie de l'énergie, la flexibilité du bilan et la sophistication opérationnelle. Lisez l'article original ici.