Les marchés prédictifs préconisent le statu quo, tandis que Citadel Securities estime que la Fed relèvera ses taux alors que Trump fait pression sur la banque centrale

Le Comité fédéral de l'open market (FOMC) se réunit les 28 et 29 juillet, et l'annonce des taux est prévue mercredi après-midi. La fourchette cible actuelle se situe entre 3,50 % et 3,75 %, inchangée depuis la réunion de juin, la première de Warsh en tant que président. L'outil Fedwatch du CME Group, qui calcule les probabilités à partir des cours des contrats à terme sur les Fed Funds à 30 jours, estime à 66,3 % la probabilité d'un statu quo.

Cela laisse 33,7 % de probabilité pour une hausse d’un quart de point. Une baisse des taux n’est pas envisagée dans les prévisions actuelles de l’outil. À plus long terme, Fedwatch indique une probabilité de 54,3 % d’une hausse d’ici la réunion du 16 septembre et une majorité combinée en faveur d’au moins une hausse supplémentaire avant la fin de l’année.

Les marchés de prédiction penchent pour un statu quo

Les marchés de prédiction présentent un tableau similaire, avec des chiffres légèrement différents. Le contrat « Fed Decision » de Kalshi, dont le volume de transactions a dépassé les 42 millions de dollars, indique une probabilité de maintien à 73 %, en forte hausse après un glissement de 10 points en faveur de ce scénario ces derniers jours. Une hausse de 25 points de base est estimée à 26 %, et toute hausse supérieure à ce niveau a moins de 1 % de probabilité. Les traders de Polymarket ont misé près de 100 millions de dollars sur ce résultat, répartis entre cinq fourchettes possibles. Ce marché indique une probabilité de 73 % pour le statu quo et de 26,5 % pour une hausse d’un quart de point, les hausses plus importantes ou toute baisse étant évaluées à moins de 1 %. Le resserrement de l’écart entre les deux scénarios les plus probables reflète ce qui se produit généralement avant les décisions majeures de la Fed : la conviction s’estompe à mesure que les traders se couvrent des deux côtés plutôt que de miser sur une seule perspective.

La prévision atypique de Citadel Securities

Frank Flight, responsable de la stratégie macroéconomique chez Citadel Securities, s’est écarté de ce consensus. Dans une note aux clients rapportée par Bloomberg le 27 juillet, M. Flight a fait valoir que la Fed pourrait surprendre en procédant à une hausse d’un quart de point cette semaine, même si la plupart des salles de marché s’attendent toujours à un statu quo.

M. Flight a rejoint Citadel Securities fin 2025 après sept ans chez Goldman Sachs, où il a gravi les échelons jusqu’au poste de vice-président chargé des taux et de la stratégie macroéconomique, avant d’occuper des fonctions de gestionnaire de portefeuille chez Brevan Howard et Soros Fund Management. En avril, Financial News l’a inscrit sur sa liste des « Rising Stars of European Finance », saluant son travail d’évaluation multi-actifs.

Son argument repose davantage sur la crédibilité que sur un simple chiffre d’inflation. Ce raisonnement a du poids, car la communication de la banque centrale est souvent évaluée sur plusieurs réunions, et non sur une seule. Une hausse dès maintenant, écrit-il, renforcerait l’engagement affiché par Warsh en faveur de la stabilité des prix et signalerait que la Fed n’a plus besoin d’annoncer chaque décision bien à l’avance.

M. Flight défend cette position depuis des mois. Dans une note du 19 juin, il décrivait la Fed de Warsh comme passant d’une posture inerte, dépendante des données, à une posture adaptative réagissant rapidement aux écarts d’inflation. Il avait alors signalé que la réunion de juillet était décisive et avait prévu des hausses pour septembre, décembre et mars 2027. La cohérence a été la caractéristique principale de ces perspectives, la réunion de juillet restant au cœur de la thèse au lieu d’être ajustée à mesure que les anticipations du marché évoluaient.

Trump renouvelle ses pressions en faveur d’une baisse des taux

Le président Trump s’est entretenu avec des journalistes à bord d’Air Force One le 27 juillet et a qualifié M. Warsh de « fantastique » tout en plaidant en faveur d’une baisse des coûts d’emprunt. Il a déclaré que M. Warsh souhaitait agir comme il se doit, mais a qualifié les autres membres du conseil d’administration de la Fed de « politiciens », ajoutant que certains pourraient avoir de mauvaises intentions.

Trump a déclaré que les taux devraient baisser et que le pays pourrait connaître une croissance annualisée comprise entre 8 % et 12 % grâce à des taux plus bas. Il a réitéré son point de vue de longue date selon lequel les États-Unis devraient avoir le taux d’intérêt le plus bas au monde, ajoutant que les taux y sont plus élevés que dans la zone euro, au Japon et en Chine.

Trump insiste sur le fait que la Fed devrait baisser ses taux et que les autres pays paient bien moins cher pour emprunter. Il a noté que Warsh devait encore travailler avec le reste du conseil d’administration, rappelant que le président oriente les discussions mais ne décide pas seul de la politique monétaire.

Trump fait pression sur la Fed pour qu’elle abaisse ses taux depuis son retour au pouvoir en janvier 2025 et a déjà appelé à des baisses jusqu’à 1 % ou moins. Certains responsables de la Fed, dont la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, ont récemment exprimé leurs inquiétudes face à une inflation tenace et se sont montrés ouverts à une hausse des taux.

L’inflation et le pétrole maintiennent le suspense

Les données de l’IPC de mai, qui affichent une hausse annuelle de 4,2 %, largement tirée par les coûts énergétiques, ont maintenu la probabilité d’une hausse, même si la plupart des analystes penchent pour un statu quo. La volatilité des prix du pétrole, liée à l’évolution de la situation au Moyen-Orient, ajoute une couche supplémentaire d’incertitude à l’approche de mercredi. Sur les marchés des taux, les discussions sont progressivement passées d’une perception de cette réunion comme une simple formalité à la reconnaissance qu’il subsiste suffisamment d’incertitudes pour justifier une couverture contre les deux scénarios possibles.

Ce que cela signifie pour le bitcoin et les actifs à risque

Le Bitcoin a tendance à réagir le plus fortement lorsque la Fed s’écarte des attentes plutôt que lorsqu’elle annonce le résultat attendu par le consensus. Un statu quo, qui reste le scénario de base du marché, laisserait probablement les positions des traders de cryptomonnaies largement inchangées à l’approche de l’annonce. Une hausse surprise, scénario que Flight continue de mettre en avant, aurait probablement des conséquences plus larges.

Des taux plus élevés renforcent généralement le dollar et réorientent les capitaux vers les actifs à revenu fixe, une tendance qui a à plusieurs reprises exercé une pression sur le Bitcoin et les altcoins lors des précédents cycles de resserrement monétaire. Les traders qui surveilleront les flux des ETF et les positionnements sur les produits dérivés jusqu’à mercredi chercheront des indices montrant que les services institutionnels se protègent discrètement contre une baisse plutôt que de prendre une exposition baissière pure et simple.

Cette distinction importe souvent davantage que les probabilités avancées par les médias, car les activités de couverture apparaissent fréquemment avant que les anticipations ne changent sur les marchés à terme ou de prédiction. Pour les traders qui évaluent leur exposition en vue de cette décision, la configuration ressemble à celle des semaines précédant les décisions de la Fed. Lorsque la politique monétaire correspond aux attentes, le mouvement initial du bitcoin et des principaux altcoins s’estompe souvent rapidement, les traders dénouant leurs positions liées à l’événement.

Lorsque la Fed surprend, la liquidité peut s’amenuiser en quelques secondes, permettant aux cours d’évoluer bien au-delà de ce que laissaient présager les prévisions consensuelles.

Prochaines étapes

Un statu quo prolongerait la fourchette actuelle pour une troisième réunion consécutive et recentrerait l’attention sur septembre, mois pour lequel le CME Fedwatch indique déjà une probabilité de 54,3 % d’une hausse d’un quart de point. Une hausse cette semaine marquerait la première décision de M. Warsh depuis son entrée en fonction et devrait faire grimper les rendements à court terme ainsi que le dollar à l’approche de l’automne.

Warsh répondra aux questions des journalistes après la décision de mercredi. Cette conférence de presse, ainsi que le communiqué lui-même, révéleront si le comité continue de signaler une trajectoire mesurée ou s’il commence à préparer le terrain pour une réponse plus rapide en matière de politique monétaire, comme Flight l’évoque depuis juin.