Le dépôt d'ETH de Kraken met en lumière le paradoxe du restaking : une TVL de 6,5 milliards de dollars pour Eigencloud face à une chute de 96 % du cours de l'EIGEN

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• <li><span style="font-weight: 400;"> Selon EmberCN, Kraken a déposé 5,06 ETH (1,07 million de dollars) sur Eigencloud le 26 mai.</span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;"> Le token EIGEN se négocie à 0,25 $, soit environ 96 % de moins que son plus haut historique de 5,65 $, malgré une TVL de 6,53 milliards de dollars.</span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;"> Eigencloud affiche un déficit annuel de 12,7 millions de dollars, avec 56,77 millions de dollars dépensés en incitations contre 13,6 millions de dollars de frais.</span></li>
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Le dépôt de Kraken témoigne de l'intérêt des institutionnels pour le restaking d'Ethereum

Kraken, l'une des plus grandes bourses de cryptomonnaies basées aux États-Unis, a déposé environ 50 600 Ether, d'une valeur d'environ 1,07 million de dollars, sur Eigencloud, le protocole de restaking d'Ethereum anciennement connu sous le nom d'Eigenlayer. Ce dépôt vient s'ajouter à un nombre croissant d'éléments indiquant que les acteurs institutionnels continuent de s'engager dans les infrastructures de restaking, même si les tokens natifs du secteur ont enregistré des performances nettement inférieures à la moyenne.

Le restaking est un mécanisme qui permet aux stakers d'ETH (c'est-à-dire ceux qui ont déjà engagé des ethers pour valider le réseau Ethereum) de réutiliser cette garantie mise en jeu comme sécurité économique pour des protocoles supplémentaires.

Eigencloud a introduit le restaking en tant que nouvelle primitive crypto-économique en 2023, permettant à d'autres applications, appelées services activement validés (AVS), d'emprunter la garantie existante d'Ethereum sans avoir à mettre en place des ensembles de validateurs indépendants à partir de zéro. Le concept a attiré des capitaux importants en 2023 et 2024 avant que la croissance des nouveaux dépôts ne se modère en 2025.

Malgré une solide base de TVL de 6,54 milliards de dollars sur Ethereum (la plus importante de la catégorie du restaking), le token natif EIGEN d'Eigencloud présente une situation très différente. L'EIGEN se négocie actuellement à 0,25 dollar, contre un plus haut historique de 5,65 dollars, soit une baisse d'environ 95,6 %.

Un tel écart entre la solidité de la TVL et la sous-performance du token semble indiquer une tendance courante dans la finance décentralisée (DeFi), où un protocole est capable d'attirer des capitaux substantiels tandis que son token de gouvernance ou d'utilité subit une pression à la vente soutenue.

La solidité de la TVL d'Eigencloud contraste avec la faiblesse du token EIGEN

La faiblesse d'EIGEN peut en partie s'expliquer par la structure d'incitation du protocole, étant donné qu'Eigencloud distribue 56,77 millions de dollars d'incitations annualisées aux stakers et aux opérateurs, alors que ses revenus de frais s'élèvent à seulement 13,6 millions de dollars sur une base annualisée, ce qui laisse un déficit de résultat net d'environ 12,7 millions de dollars par an.

Cette dynamique n'est pas inhabituelle pour les protocoles DeFi en phase de démarrage, mais cela signifie que les détenteurs de tokens absorbent des émissions dilutives sans compensation correspondante par les frais pour soutenir le prix. Les dépôts continus de Kraken sur Eigencloud suggèrent que le rendement du restaking libellé en ETH, et non la spéculation sur les tokens, reste le principal attrait pour les institutionnels. En tant que bourse majeure, Kraken effectuerait probablement ces dépôts pour le compte de clients cherchant à obtenir des rendements de staking et de restaking sur leurs avoirs en ether. Eigencloud a levé 220 millions de dollars au total, dont une série A de 50 millions de dollars en 2023 et des tours de financement ultérieurs auprès d'a16z crypto, ce qui lui donne la marge de manœuvre nécessaire pour surmonter le déséquilibre actuel entre incitations et revenus. Le secteur du restaking sera confronté à un test décisif en 2026, alors qu'il tentera de prouver que les AVS génèrent suffisamment de revenus de frais pour justifier les dépenses d'incitation nécessaires à leur sécurisation. Eigencloud détient 6,6 milliards de dollars sur un marché total du restaking de 11,3 milliards de dollars, ce qui en fait la plus grande plateforme à partir de laquelle faire valoir cet argument. Mais avec l'EIGEN proche de ses plus bas niveaux depuis plusieurs années et des pertes annualisées dépassant les 12 millions de dollars, les marchés restent visiblement sceptiques. Le dépôt de Kraken semble être un vote de confiance dans le rendement, pas nécessairement dans le token.