« Le bitcoin est actuellement moins cher que lors de 90 % de son histoire », affirme Lawrence Lepard, auteur de *Big Print*

Le président de la Fed joue sur les deux tableaux

Lepard a expliqué pourquoi, selon lui, le président de la Fed, Kevin Warsh, laisse entrevoir des baisses de taux alors même que le marché anticipe des hausses. Avant de prendre ses fonctions, Warsh avait publiquement fait valoir que la moyenne tronquée de l’indice PCE de Dallas, inférieure d’environ 100 points de base à l’IPC global, pourrait constituer un indicateur d’inflation plus précis. Il a également comparé les gains de productivité actuels liés à l’intelligence artificielle (IA) au boom technologique du milieu des années 1990, lorsque Greenspan avait maintenu les taux à un niveau bas sans déclencher d’inflation.

« Je pense que ces deux éléments m’ont laissé entendre qu’il souhaitait baisser les taux », a déclaré M. Lepard lors de l’interview. « Je soupçonne qu’il a tenu ces deux propos à Trump. Je soupçonne que c’est en partie grâce à cela qu’il a été choisi pour ce poste. »

La situation a changé après la publication de mauvais chiffres d’inflation liés à la hausse des prix du pétrole suite à la fermeture du détroit d’Ormuz. Aujourd’hui, le marché anticipe des hausses de taux. M. Lepard estime que cette interprétation est erronée. Son raisonnement : le gouvernement américain supporte 1 300 milliards de dollars de charges d’intérêts annuelles. Une hausse significative des taux est, selon lui, structurellement impossible. Le groupe de travail sur la mesure de l’inflation récemment mis en place par Warsh, affirme M. Lepard, est conçu pour fournir une couverture politique permettant de présenter l’inflation comme inférieure aux chiffres officiels, ouvrant ainsi la voie à des baisses avant les élections de mi-mandat.

« Les chances que la Fed relève ses taux cette année sont nulles », a-t-il souligné. « Et le marché estime que ces chances sont de 100 %. L’un de nous a raison, l’autre a tort. »

Le bitcoin et la loi de puissance

Le Bitcoin est passé sous la barre des 60 000 dollars pendant l’interview. M. Lepard a noté qu’il était également passé sous la moyenne mobile sur 200 jours et s’était brièvement écarté du corridor de la loi de puissance, un modèle à échelle logarithmique développé par le chercheur Giovanni Santostasi et approfondi par le mathématicien Fred Krueger, qui correspond à l’historique des cours du bitcoin avec une corrélation R² de 95 %.

M. Lepard a décrit le cours actuel comme se situant près ou en dessous d’un demi-écart-type par rapport à la moyenne de la loi de puissance, une zone dans laquelle le bitcoin a évolué moins de 10 % du temps au cours de toute son histoire boursière. Lors des précédents marchés baissiers, les cours se situant dans cette zone avaient tendance à se redresser en l’espace de quelques semaines à quelques mois.

Il a cité des baisses antérieures de 70 %, 80 % et 90 % survenues lors de marchés baissiers précédents pour expliquer pourquoi la correction d’environ 50 % enregistrée depuis le pic d’octobre dans ce cycle pourrait indiquer une adoption qui arrive à maturité et une volatilité en baisse. Il n’exclut pas une nouvelle baisse vers les 50 000 dollars, mais estime qu’un cours inférieur à 50 000 dollars est peu probable. « À l’heure actuelle, le bitcoin est vraiment très bon marché par rapport à sa moyenne mobile sur 200 jours sur l’ensemble de son histoire », a-t-il fait remarquer. M. Lepard a poursuivi :

« Il n’a été aussi bon marché que dans moins de 10 % des cas. »

La prochaine grande publication

La thèse macroéconomique centrale de M. Lepard repose sur l’idée que le ratio dette/PIB des États-Unis, qui s’établit actuellement autour de 124 %, ne peut être résolu par la seule croissance. Il a cité la récente intervention de l’ancien secrétaire au Trésor Hank Paulson sur Bloomberg, après 15 ans de silence public, comme un signe indiquant que les initiés préparent les marchés à une future crise de liquidité.

Chaque intervention successive de la Fed a été plus importante que la précédente. La réponse apportée en 2008 s’est élevée à environ 2 000 à 3 000 milliards de dollars sur trois ans. La réponse à la crise du COVID a atteint environ 5 000 milliards de dollars en 18 mois. Lepard s’attend à ce que la prochaine intervention dépasse les deux précédentes tant en ampleur qu’en rapidité.

Il considère l’or, l’argent et le bitcoin comme une assurance contre la dépréciation monétaire, ce qu’il appelle essentiellement le « trade de la dépréciation ». Le bitcoin occupe la première place dans sa hiérarchie car il ne peut pas être imprimé, les transferts s’effectuent en quelques minutes, il n’entraîne aucun coût de stockage et affiche 16 ans d’historique de croissance de son adoption malgré des baisses profondes et répétées.

Stratégie et calculs

M. Lepard a également déclaré que les détracteurs de Strategy, la société de Michael Saylor, n’avaient pas fait les calculs élémentaires. Les obligations de dividendes sur les actions privilégiées de Strategy s’élèvent à environ 1,7 milliard de dollars par an. Avec environ 55 milliards de dollars de bitcoins au bilan au moment de l’entretien, Lepard estime que Strategy devrait vendre environ 4 % de ses bitcoins par an pour couvrir cette obligation. Si le bitcoin s’apprécie d’au moins 4 % par an, les actionnaires ordinaires atteignent le seuil de rentabilité grâce à ce mécanisme seul. Le rendement annualisé historique du bitcoin s’est maintenu bien au-dessus de ce niveau.

« On ne peut pas mettre Strategy en difficulté », a-t-il déclaré. « Je veux dire, on la mettrait en difficulté si le bitcoin s'effondrait. Mais si le bitcoin se maintient entre 50 000 et 60 000 dollars pendant quelques années, ils s'en sortiront très bien. »

Il a ajouté qu’il avait vendu une partie de ses positions en or et en argent pour acheter à la fois des bitcoins et des actions Strategy aux cours actuels, qu’il juge attractifs compte tenu de la capitalisation boursière de Strategy, qui s’élève à 33 milliards de dollars, par rapport à un potentiel à long terme qu’il estime à plusieurs milliers de milliards de dollars.

La position de M. Lepard

Lepard détient un important portefeuille personnel de bitcoins (BTC) ainsi qu’une position significative sur Strategy. Il a conseillé à ses auditeurs de calibrer leur exposition au bitcoin de manière à ce qu’une baisse de 50 % ne les oblige pas à vendre, et a indiqué qu’aux cours actuels, il envisagerait un investissement forfaitaire plutôt qu’une stratégie de moyenne d’achat, compte tenu de la rareté avec laquelle le bitcoin atteint cette fourchette de prix par rapport à son historique.

Ses objectifs de cours : environ 180 000 dollars dans les deux prochaines années, 1 million de dollars vers 2031 ou 2032 selon la loi de puissance, et environ 6 millions de dollars par pièce d’ici 15 ans. Il présente ces objectifs comme les résultats cohérents d’un modèle qui a fait preuve d’une corrélation de 95 % sur l’ensemble de l’histoire boursière du bitcoin.

Source de l’image principale : l’épisode « We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard » de l’émission YouTube RE:Bitcoin.