La remontée des actions des mineurs de Bitcoin, tirée par l'IA, met en lumière la liquidité des initiés

Cette question passe au premier plan alors que l’indice TEM AI Infrastructure Growth, un panier suivant l’évolution des mineurs de bitcoins, des néoclouds, des fournisseurs d’électricité et d’autres entreprises liées au déploiement physique des infrastructures d’IA, a chuté de 16 % au cours du dernier mois. Ce recul n’invalide pas l’argument à long terme en faveur du calcul adossé à l’énergie. Il ne suggère pas non plus que les récentes ventes d’initiés ou les réductions de positions des actionnaires aient été irrégulières. Bon nombre de ces transactions ont été divulguées comme des opérations préarrangées dans le cadre de plans relevant de la règle 10b5-1, conçus pour permettre aux initiés de vendre des actions selon des instructions définies à l’avance.

Mais la perception du marché évolue rapidement. Une vente planifiée pendant une phase de hausse peut sembler tout à fait normale. Une vente planifiée suivie d’un recul à l’échelle du secteur commence à ressembler à une opération de liquidité.

L’évolution récente du marché a fourni aux investisseurs plusieurs exemples à analyser. Le directeur juridique de Core Scientific (NASDAQ : CORZ) a vendu des actions alors que le discours de la société sur son centre de données dédié à l’IA contribuait à faire grimper le titre. Le directeur général de Riot Platforms (NASDAQ : RIOT) a divulgué une vente préétablie après le rebond du titre de cette société minière. Tether a réduit son exposition à Bitdeer (NASDAQ : BTDR) après avoir acheté lors d’une précédente vague de ventes et vendu lors d’une reprise. TeraWulf (NASDAQ : WULF) a révélé une nouvelle série de ventes d’actions par son directeur peu avant l’une des annonces les plus importantes du secteur concernant la location de serveurs d’IA.

Quant à IREN, la controverse porte moins sur les ventes d’initiés que sur leur rémunération. Le conseil d’administration de la société a approuvé l’attribution de plus de 18 millions d’unités d’actions restreintes à ses cofondateurs et co-PDG, ajoutant ainsi un débat sur la gouvernance et la dilution à un titre qui était devenu l’un des grands gagnants de la transition des sociétés minières vers l’IA.

Ensemble, ces épisodes marquent un tournant dans le secteur des infrastructures d’IA. Les investisseurs ne se contentent plus de se demander quelles entreprises ont le pouvoir. Ils veulent savoir qui tire profit de la situation économique, qui absorbe la dilution, qui conserve une exposition à la hausse et qui a monétisé la réévaluation avant que le marché ne se refroidisse.

TeraWulf sous les feux de la rampe

TeraWulf constitue l’étude de cas la plus parlante, car la société reste l’un des exemples les plus évidents de réévaluation liée aux infrastructures d’IA dans le secteur.

Le 29 juin, Beowulf E&D Holdings, une entité gérée par Paul Prager, président-directeur général de TeraWulf, a annoncé la vente de 275 000 actions TeraWulf à un prix moyen pondéré de 26,596 dollars par action, générant un produit brut d’environ 7,3 millions de dollars. Cette vente a eu lieu une semaine avant que TeraWulf n’annonce son contrat de location d’infrastructure d’IA d’une durée de 20 ans avec Anthropic. Cette transaction de juin s’inscrivait dans une série plus large de ventes divulguées par M. Prager et Beowulf E&D Holdings depuis fin mars. Au total, M. Prager et l’entité qu’il gère ont vendu environ 1,59 million d’actions TeraWulf pour un produit brut d’environ 32,7 millions de dollars, ce qui implique un prix de vente moyen pondéré d’environ 20,55 dollars par action.

Puis, le 6 juillet, TeraWulf a annoncé la signature d’un contrat de location de 20 ans avec Anthropic sur son campus Justified Data à Hawesville, dans le Kentucky. Ce contrat devrait générer environ 19 milliards de dollars de chiffre d’affaires contractuel sur sa durée initiale et prendre en charge une charge informatique critique d’environ 401 MW. TeraWulf a également accepté de céder sa participation de 50,1 % dans la coentreprise Abernathy à un groupe d’investisseurs mené par Fluidstack, monétisant ainsi un investissement évalué à environ 450 millions de dollars et dotant la société de capitaux à réinvestir dans des projets d’infrastructure d’IA détenus à 100 %.

C’est le genre de transaction que les investisseurs attendaient de la part des mineurs disposant d’une forte capacité électrique : un client IA à long terme, un chiffre d’affaires contractuel important et la démonstration que les infrastructures minières existantes peuvent être transformées en une base d’actifs à plus forte valorisation. C’est également le genre de moment qui justifie de surveiller de près la liquidité des initiés.

Cipher, Riot et Core Scientific suivent le même schéma

Cipher Digital (NASDAQ : CIFR) vient s’ajouter à la liste des exemples illustrant ce phénomène de « fenêtre de liquidité ».

Le 8 juillet, le PDG de Cipher, Tyler Page, a déposé une demande de vente de 112 500 actions CIFR d’une valeur de marché d’environ 2,38 millions de dollars, ce qui implique un prix moyen de 21,19 dollars. Cette vente s’inscrivait dans le cadre d’un plan de négociation au titre de la règle 10b5-1 adopté le 19 décembre 2025. Cipher avait précédemment indiqué que le plan de M. Page prévoyait des ventes potentielles pouvant aller jusqu’à 1,5 million d’actions jusqu’au 24 décembre 2026. La notification portant sur les 112 500 actions représentait 7,5 % du plafond total de 1,5 million d’actions prévu par le plan. Riot Platforms a donné sa propre version des faits. En mai, le PDG Jason Les a vendu 175 000 actions d’une valeur d’environ 4,2 millions de dollars dans le cadre d’un plan « Rule 10b5-1 » adopté en août 2025. Le 22 juin, il a vendu 250 000 actions supplémentaires d’une valeur de marché de 7,03 millions de dollars.

Core Scientific a également été au centre de l’activité de trading croisée entre l’IA et le minage. La société est sortie de la faillite en 2024 et s’est depuis repositionnée autour de la colocation haute densité et des infrastructures d’IA, tout en continuant à enregistrer une baisse de son chiffre d’affaires lié au minage en propre.

Todd DuChene, directeur juridique et administratif de Core Scientific, a déposé le 6 juillet une demande de vente de 140 000 actions d’une valeur de marché de 3,0 millions de dollars. Cette vente prévue fait suite à 12 cessions antérieures de 10 000 actions chacune depuis le 13 avril, portant le total des ventes déclarées dans le cadre de ce plan à environ 260 000 actions et à 5,9 millions de dollars de produit brut.

Il convient toutefois de nuancer ces informations. La règle 10b5-1 concerne les plans de négociation préétablis visant à dissocier les transactions d’initiés des développements ultérieurs de l’entreprise, et les ventes effectuées par des dirigeants détenant d’importantes participations peuvent refléter une stratégie de diversification, des considérations fiscales ou un besoin de liquidités personnelles, plutôt qu’une vision négative de la société. Il ne s’agit pas d’un aveu de pessimisme. Les dirigeants bénéficiant de rémunérations largement composées d’actions vendent souvent même lorsqu’ils restent optimistes quant à l’entreprise.

Mais les marchés publics ne se contentent pas d’évaluer la légalité. Ils évaluent l’alignement des intérêts. Lorsque des dirigeants vendent après qu’une action a été réévaluée sur la base des attentes liées à l’IA, et que le secteur recule ensuite, les investisseurs commencent à se demander si l’équilibre entre le risque et le rendement s’est déplacé des initiés vers le flottant. Le thème de la « fenêtre de liquidité » ne se limite pas aux dirigeants.

Les récentes transactions de Tether sur Bitdeer montrent comment des détenteurs stratégiques ont également profité du rebond du minage lié à l’IA pour réduire leur exposition. Comme l’a rapporté TheEnergyMag, Tether a réduit ses positions sur Bitdeer à un prix moyen d’environ 20 dollars début juin, après avoir acheté des actions Bitdeer à 8,85 dollars chacune lors d’une vague de ventes sur le marché plus tôt cette année. Bien que Tether soit resté l’un des principaux actionnaires de Bitdeer, cette opération s’inscrit toujours dans le même schéma : acheter lors d’une baisse, réduire la position lors de la réévaluation liée à l’IA, et conserver une position suffisamment importante pour continuer à participer si la tendance se poursuit.

IREN ajoute une dimension de gouvernance

IREN met en lumière une question différente mais liée. La société est devenue l’un des acteurs les plus suivis dans le domaine des infrastructures d’IA après s’être diversifiée au-delà du minage de bitcoins pour se tourner vers des opportunités à grande échelle dans le cloud IA et les centres de données. Mais sa dernière publication sur les rémunérations a suscité une vive réaction parmi certains investisseurs particuliers et commentateurs de marché.

Le 30 juin, le conseil d’administration d’IREN a approuvé l’attribution de 9 099 328 unités d’actions restreintes à chacun des co-PDG, William Roberts et Daniel Roberts. Ces attributions sont soumises à une période combinée de six ans d’acquisition des droits et de détention. La société a précisé qu’aucun des deux co-PDG ne recevrait d’autre attribution d’incitation en actions avant l’exercice 2031, et que ces attributions visaient à fidéliser et à motiver les dirigeants tout au long de la prochaine phase de croissance d’IREN.

Cette explication n’a pas suffi à apaiser le débat. Les détracteurs ont mis l’accent sur l’ampleur de cette rémunération, sur la dilution qu’elle entraîne et sur le fait que la société est encore en train de prouver que sa stratégie d’infrastructure d’IA peut générer des rendements durables. L’action IREN a fortement chuté, les inquiétudes liées à la gouvernance s’ajoutant à une vague plus générale de ventes massives des titres liés à l’IA.

L’affaire IREN n’est pas une simple histoire de ventes d’initiés. Elle est sans doute plus importante encore : il s’agit d’un débat sur la part des bénéfices liés à l’infrastructure d’IA que les fondateurs et les dirigeants devraient percevoir avant que le modèle économique n’ait pleinement mûri. C’est là que le secteur de l’infrastructure d’IA commence à ressembler à d’autres booms à forte intensité capitalistique. La première phase de la hausse était liée à la rareté. La phase suivante porte sur la gouvernance, la discipline financière et l’exécution. À ce stade, les ventes d’initiés rendues publiques, les réductions de participation des actionnaires stratégiques et les importantes attributions d’actions aux fondateurs s’inscrivent dans la même dynamique. Elles indiquent aux investisseurs où se situent les incitations privées au sein d’un boom boursier.

Cet article a été publié pour la première fois dans Miner Weekly, une lettre d’information hebdomadaire de BlocksBridge Consulting, qui rassemble les dernières actualités sur l’énergie, le bitcoin et le calcul IA issues de The Energy Mag. Abonnez-vous pour la recevoir dans votre boîte mail une fois par semaine.