Il n’existe aucune action « Anthropic », mais les traders de cryptomonnaies viennent de l’évaluer à 2 000 milliards de dollars

Le 9 septembre, le tableau de bord pré-introduction en bourse de Defillama indiquait que le contrat ANTHROPIC/USDT de Binance testait les 2 120 $. Binance applique un nombre d’actions supposé de 1 milliard, ce qui traduit ce prix contractuel en une valeur implicite de la société d’environ 2 12 000 milliards de dollars. Des contrats similaires sur Bitget, Kraken, BingX, Aster et Coinbase International s’échangeaient dans la même fourchette de prix.

Les traders de cryptomonnaies propulsent Anthropic au-delà de sa dernière valorisation sur le marché privé

Ce chiffre représente plus du double de la dernière valorisation négociée par Anthropic sur le marché privé. La société a levé 65 milliards de dollars lors d’un tour de table de série H le 28 mai, ce qui valorisait Anthropic à 965 milliards de dollars à l’issue de ce tour de table.

La fin du mois d’août avait déjà été mouvementée. L’ANTHROPIC/USDT s’échangeait entre 1 600 et 1 840 dollars sur les marchés suivis par Binance, ce qui correspondait à une valeur comprise entre environ 1 600 milliards et 1 840 milliards de dollars, en partant du même postulat d’un milliard d’actions. Un marché Hyperliquid déployé par Entropy a brièvement affiché une capitalisation supérieure à 2 000 milliards de dollars, avant de se stabiliser autour de 1 970 milliards de dollars vers le 28 août.

Le hic, c’est qu’aucun de ces contrats ne correspond à des actions Anthropic. Binance a coté ANTHROPIC/USDT le 2 juin en tant que contrat perpétuel sur marge en USDT offrant un effet de levier pouvant aller jusqu’à 20 fois. Il est réglé en Tether et utilise un cours de marché déterminé par les transactions sur la plateforme, et non un cours public de l’action.

Un titre coté à 2 000 milliards de dollars n’équivaut pas à détenir des actions

Binance précise que son estimation d’un milliard d’actions est donnée à titre indicatif uniquement et que toute valorisation implicite ne peut être attribuée à la plateforme ni n’est approuvée par celle-ci. « Si le contrat perpétuel pré-IPO est converti en contrat perpétuel TradFi, un avis de transition pré-IPO sera publié », explique Binance sur son portail web.

OKX se base sur une hypothèse de 10 milliards d’actions, ce qui donne une cotation unitaire inférieure mais une valeur implicite de l’entreprise à peu près identique. Ces perpétuelles n’inscrivent pas les traders au tableau de capitalisation d’Anthropic et ne leur livrent pas d’actions au moment du règlement. Il s’agit de produits dérivés qui permettent aux traders de parier sur la valeur qu’Anthropic pourrait atteindre à terme selon eux. Il est intéressant de noter que le symbole boursier ANTHROPIC peut ressembler à une cotation boursière, même s’il ne correspond à aucune action cotée en bourse. Un produit distinct a ajouté à la confusion. Prestocks émet un token ANTHROPIC sur Solana qui revendique une exposition économique par le biais d’une entité ad hoc (SPV). Le 9 septembre, le token se négociait entre 961 et 973 dollars, avec une capitalisation boursière comprise entre environ 7,1 et 7,2 millions de dollars, tandis que le tableau de bord de Prestocks indiquait une valorisation implicite d’Anthropic proche de 1 590 milliards de dollars.

Anthropic met en garde contre la valeur potentiellement nulle des structures d’investissement non autorisées

Anthropic s'est opposée à cette structure. En mai, la société a déclaré qu’elle n’autorisait pas les SPV à acquérir des actions Anthropic, que les transferts vers une SPV étaient nuls et que les tiers vendant une exposition par le biais de titres tokenisés, de contrats à terme ou de mécanismes similaires pouvaient proposer des investissements sans valeur. Les tokens PreStocks ont chuté d'environ 34 % à 45 % à la suite de cet avertissement.

D'un autre côté, les traders ont bel et bien des raisons de spéculer. La valorisation d’Anthropic sur le marché privé est passée de 380 milliards de dollars en février à 965 milliards de dollars en mai, tandis que son chiffre d’affaires annualisé s’élevait à près de 47 milliards de dollars à la clôture de la série H et a ensuite été estimé à environ 65 milliards de dollars fin juillet.

Les banquiers et les investisseurs ont évoqué une introduction en bourse potentielle dans une fourchette comprise entre 1 500 milliards et 2 000 milliards de dollars. Pourtant, les contrats sont minimes par rapport à la valeur qu’ils laissent entrevoir. Defillama répertorie plus d’une douzaine de marchés à durée indéterminée liés à Anthropic, tandis que l’intérêt ouvert cumulé sur les plus gros contrats ne s’élève qu’à quelques dizaines de millions de dollars.

Parallèlement à Anthropic, la pré-introduction en bourse d’OpenAI montre que le contrat OPENAI/USDT s’échangeait autour de 1 578 dollars le 9 septembre sur Binance, tandis que sur Kraken, les actifs de pré-introduction en bourse d’OpenAI changeaient de mains à 1 604 dollars. Prestocks affiche les tokens OpenAI à 1 084 dollars et une capitalisation boursière implicite de 1 340 milliards de dollars. À l’instar d’Anthropic, OpenAI a fait savoir de manière confidentielle à la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine qu’elle prévoyait d’entrer en bourse.

L’introduction en bourse mettra à l’épreuve le pari de 2 000 milliards de dollars sur les cryptomonnaies

Pour l’instant, quiconque considère ANTHROPIC/USDT, ou tout autre contrat ou token pré-introduction en bourse, comme un véritable cours boursier joue avec le feu. Binance indique qu’elle réajustera le contrat si un formulaire S-1 modifié fait état d’un nombre d’actions s’écartant de 3 % ou plus de son estimation.

C’est donc l’introduction en bourse finale qui servira de test de réalité. Tant que le cours des actions enregistrées n’aura pas été fixé, le chiffre de 2 120 milliards de dollars n’est qu’une estimation spéculative du marché des cryptomonnaies concernant la valeur future d’Anthropic, et non un prix que la société a autorisé, vendu ou promis aux investisseurs.