Moody's attribue une note historique au RLUSD de Ripple, aval bancaire US

RLUSD obtient les notations A2 et P-1

Moody’s Ratings a attribué au RLUSD les notations A2 pour les dépôts à long terme et P-1 pour les dépôts à court terme le 27 octobre, après avoir évalué son cadre de garantie et de remboursement. Les notations de Moody's pour les dépôts RLUSD s'appliquent aux stablecoins émis nativement sur le XRP Ledger et Ethereum par Standard Custody & Trust Company (SCTC), la société fiduciaire de Ripple réglementée à New York.

Cette notation a été attribuée au lendemain de l’obtention par Ripple de l’agrément définitif de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) américain pour la Ripple National Trust Bank, comme annoncé le 26 octobre. Les activités autorisées de la banque comprennent la gestion des réserves du RLUSD et le rôle de fiduciaire de garantie pour les détenteurs, tandis que SCTC reste l’émetteur.

Les notations « investment grade » indiquent un risque de crédit relativement faible. La note A2 s’inscrit dans la catégorie « moyenne supérieure » de Moody’s, ce qui indique un faible risque de crédit. La note P-1 est sa note à court terme la plus élevée, reflétant une capacité supérieure à honorer ses obligations à court terme.

Jack McDonald, vice-président senior chargé des stablecoins chez Ripple, a évoqué les notations Moody's attribuées au RLUSD dans un message publié le 27 octobre sur X, déclarant :

« Le RLUSD est le premier stablecoin à avoir jamais reçu une notation « investment grade » de Moody’s. »

Bluechip, une agence de notation indépendante spécialisée dans les stablecoins, avait auparavant attribué au RLUSD la note A et la première place du classement des stablecoins le 18 juillet 2025. Cette évaluation s’appuyait sur le cadre d’analyse des risques des stablecoins de Bluechip. Moody’s a attribué ses notations de dépôt selon sa propre méthodologie. La toute première affirmation de Ripple concerne spécifiquement une notation « investment grade » de Moody’s. Moody’s a attribué à Sky Protocol, anciennement MakerDAO et gestionnaire des stablecoins USDS et DAI, une notation B3 pour le risque de contrepartie à long terme au début du mois, sa première notation d’un protocole de stablecoin. La notation de Sky évalue le protocole en tant qu’entité, l’USDS et le DAI étant comptabilisés parmi ses passifs, plutôt que de noter l’une ou l’autre de ces cryptomonnaies stables. Moody’s classe les obligations notées B comme spéculatives et soumises à un risque de crédit élevé.

Les réserves garantissent les rachats en dollars

SCTC vise des actifs de réserve équivalents à 103 % des obligations en RLUSD, ce qui dépasse la couverture minimale associée à la notation, a précisé Moody’s. Ses réserves de stablecoins adossés au dollar se composent principalement d’actifs du Trésor américain à courte échéance et hautement liquides, ainsi que de liquidités, détenus principalement auprès de The Bank of New York Mellon.

Les liquidités détenues auprès d’un établissement de dépôt distinct sont plafonnées à 50 millions de dollars, adossées à 50 millions de dollars supplémentaires de bons du Trésor détenus séparément chez BNY. Ripple et BNY ont également annoncé, le 27 octobre, l’extension des services de conservation de XRP et de RLUSD par BNY, élargissant ainsi l’offre aux portefeuilles de tokens institutionnels.

Les institutions éligibles et enregistrées peuvent racheter chaque RLUSD à sa valeur nominale de 1 dollar, ce que l’on appelle le rachat au pair, dans un délai de deux jours ouvrés complets après un ordre conforme. Des tests de résistance hebdomadaires sur la liquidité garantissent le respect de cette obligation.

Les mesures de sécurité opérationnelles comprennent le financement préalable à l’émission des jetons, la destruction des jetons avant les paiements de rachat, des rapprochements quotidiens, des contrôles par signatures multiples et des audits indépendants des contrats intelligents. Des attestations mensuelles d’un expert-comptable (CPA) assurent une surveillance supplémentaire.

Risques de faillite et protection des détenteurs

Moody’s a identifié la faillite de l’émetteur comme un risque pesant sur le remboursement en temps voulu des RLUSD. Un sursis automatique, qui suspend généralement les mesures de recouvrement et d’exécution, pourrait retarder les paiements. La ségrégation des réserves atténue ce risque, bien que SCTC ne soit pas une entité à vocation spécifique à l’abri de la faillite et que les détenteurs ne détiennent pas la propriété directe des actifs.

Des protections juridiques plus solides pourraient justifier un relèvement de la note, a déclaré Moody’s. L’agence s’attend à ce que la loi GENIUS renforce les garanties offertes aux détenteurs lorsqu’elle entrera en vigueur en 2027, notamment en excluant les réserves obligatoires de la masse de la faillite de l’émetteur.

Cette évaluation intervient alors que la distribution du RLUSD prend de l’ampleur. L’intégration prévue du RLUSD par Robinhood vise une disponibilité de l’application dans le courant de l’année. Ripple a annoncé le 28 octobre un accès via Coinbase Prime, Coinbase Exchange et l’application Coinbase Retail, la disponibilité sur Coinbase Global Exchange devant suivre.