Strategyn Bitcoin-salkku herättää keskeisen kysymyksen: mitä sillä voi tehdä BTC:n myymisen sijaan?

Miksi bitcoinin myynnistä tuli keskeinen huolenaihe

Paine kasvoi viikkojen mittaan Strategyn etuoikeutettujen osakkeiden rakenteessa, kertoo Galaxy Digitalin tutkimusjohtaja Alex Thorn 3. heinäkuuta julkaistussa tutkimusraportissaan. STRC, yhtiön tärkein etuoikeutettu arvopaperi, oli tarkoitettu käymään kauppaa noin 100 dollarin tasolla, mutta sen kurssi laski 26. kesäkuuta 71,25 dollariin, kun bitcoinin hinta laski ja yhtiön käteisvarat pienenivät.

Tämä jyrkkä lasku pakotti sijoittajat pohtimaan vaikeaa ja yhä kiireellisempää kysymystä Strategyn seuraavasta siirrosta. Myisikö Strategy BTC:tä, laskisiko se liikkeeseen lisää kantaosakkeita vai vähentäisikö se etuoikeutettujen osakkeiden osinkoja? Jokainen vaihtoehto sisälsi riskejä eri sijoittajaryhmille. Bitcoinin myynti voisi vahingoittaa Strategyn pitkän aikavälin BTC-strategiaa, kun taas kantaosakkeiden myynti voisi laimentaa sen julkisesti noteerattujen osakkeiden (tunnus: MSTR) omistajien osuuksia.

Strategy vastasi viisiosaisella Digital Credit Capital Framework -kehyksellä. Se sisältää Yhdysvaltain dollarin varantopolitiikan, tarkistetun STRC-osinkopolitiikan, 1 miljardin dollarin valtuutuksen etuoikeutettujen osakkeiden takaisinostoon, 1 miljardin dollarin valtuutuksen MSTR-osakkeiden takaisinostoon sekä BTC:n rahaksi muuttamisohjelman. Strategy nosti myös STRC:n vuosittaisen osinkokannan 11,5 prosentista 12 prosenttiin.

Sai Strategyko tarpeeksi aikaa?

Markkinat suhtautuivat aluksi myönteisesti toimenpiteeseen. MSTR nousi 12,6 % ilmoituksen jälkeen, kun taas STRC nousi 12,2 %. Myöhemmin STRC:n kurssi oli lähellä 87 dollaria, mikä on edelleen alle nimellisarvon mutta selvästi yli viimeaikaisen alimman tason.

Thorn piti uudistusta hyödyllisenä mutta puutteellisena. Hän kirjoitti:

”Tämä oli Strategyn älykäs siirto, mutta se ei välttämättä ratkaise rakenteellisia ongelmia lopullisesti.”

Hän lisäsi, että ”tietyssä mielessä Strategyn maanantainen liike vain lykkää ongelmaa eteenpäin. Mutta Strategy lykkäsi sitä melko pitkälle.”

Tämä ylimääräinen hengähdystauko on tärkeä, koska ongelmana oli likviditeetti, ei kokonaisvarallisuus. Strategy omistaa 847 363 BTC:tä, mikä tekee siitä yhden maailman suurimmista bitcoin-omistajista. Keräämällä yli miljardi dollaria osakkeiden myynnillä ja asettamalla 12 kuukauden vähimmäiskassavarantovaatimuksen yhtiö nosti kassakattavuutensa noin 17 kuukauteen.

Mitä Strategy voisi tehdä BTC:n myymisen sijaan?

Suurin kysymys on nyt, miten Strategy aikoo hyödyntää laajentunutta joustavuuttaan. Thorn totesi, että ”ilmoituksen kiistanalaisin osa on ’BTC:n rahaksi muuttamisohjelma’”, koska se antaa yhtiölle mahdollisuuden myydä bitcoineja tarvittaessa.

Sen sijaan Galaxy Digitalin tutkimusjohtaja katsoi, että Strategyn tulisi etsiä muita tapoja hankkia käteisvaroja. ”Strategyn tulisi tutkia mahdollisuuksia tuottaa tuloja BTC-salkustaan ilman, että se välttämättä myy spot-bitcoineja”, Thorn totesi.

Hän ehdotti, että vain pieni osa yhtiön omistuksista käytettäisiin varovaisiin luotonanto- tai optiostrategioihin, ja totesi:

”Se voisi tarkoittaa pienen, erillisen osan bitcoineista lainaamista varovaisin ehdoin, tai se voisi tarkoittaa optiostrategioita, joilla hyödynnetään volatiliteettia säilyttäen samalla suurimman osan nousupotentiaalista.”

”Nämä voisivat olla strukturoituja kauppoja, joilla osa salkusta muutetaan rahaksi samalla kun vastapuoli-, säilytys- ja kesto-riskejä rajoitetaan”, hän lisäsi.

Miksi optio-ominaisuudet voisivat määrittää Strategyn seuraavan siirron

Nämä vaihtoehdot eivät olisi riskittömiä. Bitcoin-luotonanto tuo mukanaan vastapuoliriskin, kun taas optiostrategiat saattaisivat rajoittaa osittain nousupotentiaalia. Kuitenkin maltillinen, tiukasti hallinnoitu ohjelma voisi tuottaa toistuvia dollaritulot säilyttäen samalla suurimman osan Strategyn bitcoin-sijoituksista.

Strategyn uudistus antaa yhtiölle enemmän joustavuutta ja näyttää lieventäneen sen välittömiä rahoitushuolia. Yhtiöllä on kuitenkin edessään suuret etuoikeutetut velkasitoumukset sekä 6,7 miljardin dollarin arvosta erääntyviä vaihtovelkakirjoja vuosina 2027 ja 2028. Thorn totesi lopuksi:

”Kaiken tämän perusteella uskomme, että Strategy on tehnyt viisaan päätöksen lisätessään optio-oikeuksiaan.”

Se, tuleeko tästä valinnanvapaudesta kestävä ratkaisu, riippuu bitcoinin hinnoista, markkinaolosuhteista ja siitä, pystyykö Strategy luomaan likviditeettiä heikentämättä MSTR:ää määrittänyttä pitkän aikavälin bitcoin-sijoitusteoriaa.