ون‌اک: استراتژی سیلور بدون استفاده از برنامه ۱٫۲۵ میلیارد دلاری درآمدزایی خود، ۱۳۵ میلیون دلار بیت‌کوین فروخت

تا حدی به نفع استراتژی

طبق گفته متیو سیگل، رئیس تحقیقات دارایی‌های دیجیتال وان‌اک، تازه‌ترین فروش‌های بیت‌کوین شرکت Strategy Inc. (نزدک: MSTR) به حساب برنامه از پیش اعلام‌شده «نقدسازی BTC» به ارزش ۱.۲۵ میلیارد دلار گذاشته نشده است. این یعنی حتی پس از آنکه شرکت هفته گذشته حدود ۱۳۵ میلیون دلار بیت‌کوین واگذار کرد، کل ظرفیت فروشِ ۱.۲۵ میلیارد دلاری که به تأیید هیئت‌مدیره رسیده، همچنان در دسترس باقی مانده است.

این شرکت ابتدا ۱,۳۶۳ BTC را با میانگین قیمت ۵۹,۲۵۶ دلار فروخت و سپس ۲,۲۲۵ BTC دیگر را با میانگین ۶۰,۷۷۳ دلار واگذار کرد. عواید این فروش‌ها صرف پرداخت‌های سهام ممتاز و افزایش مجدد ذخیره دلاری شرکت تا ۲.۵۵ میلیارد دلار شد.

سیگل صریح گفته است که این تغییر برای نحوه ارزش‌گذاری سرمایه‌گذاران روی شرکت چه معنایی دارد. او یکشنبه در پادکست اسکات ملکر گفت:

“شما دارید یک صندوق پوشش ریسک می‌خرید که می‌تواند پنج چیز را معامله کند: ساختار سرمایه خودش و بیت‌کوین. برای چنین صندوق پوشش ریسکی چه P/E می‌پردازید؟ من خیلی پایین می‌پردازم.”

دو سطل از قدرت فروش

«برنامه نقدسازی BTC» یک چارچوب مدیریت سرمایه است که هیئت‌مدیره استراتژی آن را تصویب کرده و به شرکت اجازه می‌دهد—اما الزام نمی‌کند—برای تقویت ذخیره خود تا سقف ۱.۲۵ میلیارد دلار بیت‌کوین بفروشد؛ تا از محل آن، ذخیره، پرداخت سود سهام ممتاز و بهره، یا بازخرید اوراق اعتباری دیجیتال و سهام عادی شرکت تأمین شود. نکته سیگل این است که فروش‌های هفته گذشته خارج از این برنامه انجام شده‌اند؛ بنابراین استراتژی کل مجوز را به‌عنوان مهمات آماده (dry powder) حفظ می‌کند.

در مجموع، این دو سازوکار به شرکت انعطاف فروش بسیار بیشتری می‌دهد از آنچه بسیاری از سهامداران گمان می‌کردند شرکت اصلاً روزی از آن استفاده کند. سال‌ها، رئیس اجرایی مایکل سیلور اصرار داشت شرکت هرگز بیت‌کوین‌هایش را نخواهد فروخت—موضعی که او امسال رسماً از آن عقب‌نشینی کرد.

فروش‌های اخیر، دارایی‌های استراتژی را از ۸۴۷,۳۶۳ BTC به حدود ۸۴۳,۷۷۵ BTC کاهش داد؛ رقمی که همچنان بسیار جلوتر از هر خزانه شرکتی دیگری است. این شرکت با حدود ۱.۵ میلیارد دلار تعهد سالانه برای پرداخت سود سهام در ابزارهای سهام ممتاز خود مواجه است؛ تعهداتی که کسب‌وکار نرم‌افزاری شرکت به‌تنهایی قادر به پوشش آن نیست.

دو دستگی تحلیلگران درباره استراتژی جدید

همه این چارچوب رسمی‌شده فروش را بی‌خطر نمی‌دانند؛ چراکه تحلیلگران جی‌پی‌مورگان گفته‌اند تبدیل‌کردن سیاست فروش بیت‌کوین به یک قاعده مدون، «ریسک دوطرفه قابل‌اجتناب» را به بازارهای کریپتو وارد می‌کند. در مقابل، گری‌اسکیل استدلال کرد فروش ۲۱۶ میلیون دلاری «ریسک دُم (tail risk) را کاهش می‌دهد» چون حدود ۱۷ ماه سود سهام را از پیش تأمین مالی می‌کند و فشار برای فروش اجباری در زمان ضعف بازار را کاهش می‌دهد.

از روایت سیگل، استراتژی دیگر یک پروکسیِ صرفاً اهرمی برای بیت‌کوین نیست، بلکه یک ابزار با مدیریت فعال است که سهام عادی، چهار ابزار سهام ممتاز و انباشت بیت‌کوین خود را در برابر یکدیگر معامله می‌کند (ماشینی که می‌تواند در هر دو جهت ارزش ایجاد کند، اما ماشینی که شایسته ضریب پایین‌تری نسبت به یک شرکت رشدی است). در هر صورت، چند هفته آینده دست‌کم جالب خواهد بود.