رئیس CFTC، سلیگ، از بازارهای پیش‌بینی با چارچوب جدیدِ بررسی موردبه‌مورد حمایت می‌کند

این اقدام جایگزین رویکردی می‌شود که رهبری پیشین CFTC تلاش کرد آن را پیش ببرد اما موفق نشد. در سال ۲۰۲۴، این نهاد اصلاحات گسترده‌ای را برای مقرره 40.11 پیشنهاد کرد که «قمار» را آن‌قدر گسترده تعریف می‌کرد که عملاً بیشتر قراردادهای رویدادی ورزشی و سیاسی را از پلتفرم‌های ثبت‌شده نزد CFTC ممنوع می‌ساخت. آن پیشنهاد به‌دلیل زیاده‌روی با انتقاد تند روبه‌رو شد و در فوریه ۲۰۲۶ کنار گذاشته شد.

مقررات‌گذاری ۱۰ ژوئن که به‌طور رسمی با عنوان Release No. 9249-26 نام‌گذاری شده است، مقرره 40.11 را اصلاح می‌کند و پیوست جدیدی با عنوان Appendix F به بخش 40 اضافه می‌کند. این اقدام به‌طور محدود برای رسیدگی به یکی از جنبه‌های «اعلامیه پیشاپیشِ پیشنهاد تدوین مقررات» (Advance Notice of Proposed Rulemaking) گسترده‌تری درباره بازارهای پیش‌بینی طراحی شده است که کمیسیون در مارس ۲۰۲۶ منتشر کرد.

چارچوب جدید چه می‌کند

به‌جای ممنوعیت‌های کلی، CFTC در حال پیشنهاد یک فرایند ارزیابی تعریف‌شده است. وقتی یک بورس ثبت‌شده قراردادی رویدادی را ارائه می‌کند که ممکن است ذیل بخش 5c(c)(5)(C) قانون بورس کالایی (Commodity Exchange Act) قرار بگیرد، کمیسیون یک فرایند بازبینی ۹۰روزه و مجموعه‌ای از عوامل مرتبط با منفعت عمومی را به‌کار می‌گیرد تا دو موضوع را تعیین کند: آیا قرارداد یکی از فعالیت‌های برشمرده‌شده را «در بر می‌گیرد» یا نه، و آیا برخلاف منفعت عمومی است یا خیر.

این پیشنهاد همچنین اصطلاحات کلیدی قانونی را تعریف می‌کند، از جمله «در بر گرفتن» (involve) و «قمار» (gaming) که در مقررات‌گذاری‌های پیشین محل مناقشه بوده‌اند.

مایکل اس. سِلیگ، رئیس CFTC، گفت: «CFTC از تمامیت بازارهای تحت نظارت ما محافظت خواهد کرد، بدون آنکه سد راه نوآوری مسئولانه شود.» او افزود: «این پیشنهاد به کمیسیون یک چارچوب پایدار و شفاف می‌دهد تا قراردادهایی را که کنگره از ما خواسته با دقت بررسی کنیم شناسایی کنیم، در حالی‌که اجازه می‌دهد بازارهای مشروع به مسیر خود ادامه دهند.»

چرا کنگره برخی قراردادهای رویدادی را محدود کرد

بخش 5c(c)(5)(C) از طریق قانون داد-فرانک (Dodd-Frank) در سال ۲۰۱۰ به قانون بورس کالایی افزوده شد. قانون‌گذاران بر پنج دسته تمرکز کردند: تروریسم، ترور (assassination)، جنگ، قمار و فعالیتِ غیرقانونی تحت قانون فدرال یا ایالتی.

در یک گفت‌وگوی رسمی در صحن سنا در آن زمان، سناتور بلانش لینکلن، که در تدوین این بند نقش داشت، نگرانی را به‌صراحت توضیح داد. او گفت هدف این بود که از ایجاد بازارهای آتی و سوآپ جلوگیری شود که به شهروندان اجازه دهد از رویدادهای ویرانگر سود ببرند و نیز از قمار از طریق بازارهای آتی جلوگیری شود. سناتور لینکلن به‌طور مشخص به رویدادهای ورزشی اشاره کرد و گفت قراردادهایی که به نتایجی مانند سوپربول یا کنتاکی دربی گره خورده‌اند هیچ هدف تجاری واقعی ندارند و صرفاً برای قمار استفاده می‌شوند.

این پیشینه تقنینی، مقررات‌گذاری فعلی را شکل می‌دهد. چارچوب جدید آن نگرانی‌های اولیه را با اصطلاحات تعریف‌شده و حفاظ‌های رویه‌ای عملیاتی می‌کند.

این برای Kalshi و Polymarket چه معنایی دارد

برای پلتفرم‌های ثبت‌شده نزد CFTC مانند Kalshi، چارچوب جدید شفافیتی را فراهم می‌کند که مدت‌ها در پی آن بودند. اکنون بورس‌ها به‌جای مواجهه با عدم‌قطعیت اجرایی، یک فرایند قابل پیش‌بینی برای ارائه و بازبینی دارند. به نظر می‌رسد قراردادهای استانداردِ نتایج ورزشی، مانند بازارهای برنده بازی که به رویدادهای بزرگ متصل‌اند، تحت این چارچوب احتمالاً مسیر قابل قبولی برای اخذ تأیید خواهند داشت. قراردادهای خردِ سفته‌بازانه‌تر، مانند آنهایی که به رویدادهای مشخص در جریان بازی با ریسک دستکاری بالاتر گره خورده‌اند، با بررسی سخت‌گیرانه‌تری روبه‌رو خواهند شد.

برای پلتفرم‌های بومیِ کریپتو و برون‌مرزی مانند Polymarket، اثر این اقدام غیرمستقیم است اما به‌گفته برخی دیدگاه‌ها، از نظر جهت‌گیری مثبت ارزیابی می‌شود. این پلتفرم‌ها خارج از ثبت مستقیم نزد CFTC فعالیت می‌کنند و با پرسش‌هایی درباره صلاحیت قضایی، الگوهای معاملاتی مشکوک و اطلاعات نهانی مواجه بوده‌اند. NPRM نشان‌دهنده ترجیح این نهاد برای ساختن یک اکوسیستم بازار پیش‌بینی مشروع و تحت نظارت فدرال است، نه تلاش برای ممنوعیت. این رویکرد می‌تواند فشار و ابهام حقوقی را کاهش دهد و از رشد حجم معاملات حمایت کند.

قراردادهای مربوط به جنگ، تروریسم و ترور همچنان روشن‌ترین نامزدهای ممنوعیت تحت این چارچوب باقی می‌مانند.

گام بعدی چیست

NPRM یک دوره اظهارنظر عمومی را آغاز می‌کند که طبق اطلاعیه «فدرال رجیستر» (Federal Register) انتظار می‌رود بین ۳۰ تا ۹۰ روز طول بکشد. انتظار می‌رود فعالان صنعت، تیم‌های حقوقی و دانشگاهیان به‌طور گسترده درباره تعریف‌های «قمار» و «در بر گرفتن» و نیز درباره عوامل منفعت عمومی که کمیسیون اعمال خواهد کرد، نظر بدهند.

همچنین انتظار می‌رود مقررات‌گذاری‌های بیشتری که از «اعلامیه پیشاپیش» گسترده‌ترِ مارس ۲۰۲۶ درباره بازارهای پیش‌بینی منشأ می‌گیرد، در راه باشد. پس از نهایی شدن چارچوب، بورس‌های ثبت‌شده آن را از طریق پرونده‌های جدید قرارداد آزمایش خواهند کرد.

واشنگتن به دنبال سخت‌گیرانه‌تر کردن دروازه است

با این حال، برای طرفداران بازار آزاد، نگرانی عمیق‌تر این نیست که آیا CFTC یک فرایند بازبینی شفاف‌تر ایجاد کرده است یا نه، بلکه این است که آیا اساساً نهادهای ناظر فدرال باید تصمیم بگیرند کدام قراردادهای داوطلبانه شایسته حضور در بازارهای تحت نظارت هستند. می‌توان استدلال کرد هر محدودیت بر قراردادهای رویدادی، آزادی مبادله را کاهش می‌دهد، فرصت‌های کشف قیمت را محدود می‌کند و قضاوت بوروکراتیک را جایگزین تصمیم‌های جمعی خریداران و فروشندگانِ مایل می‌سازد.

از نگاه آنان، بازارها زمانی بهترین عملکرد را دارند که مشارکت‌کنندگان ــ نه ناظران ــ تعیین کنند کدام ریسک‌ها، احتمالات و نتایج ارزش قیمت‌گذاری دارند. بعید است این بحث با گسترش بازارهای پیش‌بینی از بین برود. اگرچه پیشنهاد ژوئن ۲۰۲۶ نسبت به تلاش‌های پیشین شفافیت بیشتری ارائه می‌دهد، اما همچنان دولت را در جایگاه ترسیم مرزها پیرامون بازارهای اطلاعاتیِ مجاز قرار می‌دهد.

حامیان مقررات آن را نظارت محتاطانه می‌دانند؛ مخالفانِ مقرراتِ خفه‌کننده آن را طراحی بازار هدایت‌شده توسط دولت می‌بینند که فعالیت را به سمت بسترهای برون‌مرزی و گزینه‌های غیرمتمرکز سوق می‌دهد. با بلوغ بازارهای پیش‌بینیِ تحت نظارت، تنش میان نظارت مالی و انتخاب بازار آزاد در مرکز گفت‌وگو باقی خواهد ماند.