همه به طرز خنده‌داری ثروتمند می‌شوند و شما نه — مرور هفتگی

پس از افت تا کمی پایین‌تر از سطح ۵۹٬۰۰۰ دلار، بیت‌کوین یک جهش ملایم تا بالای ۶۳٬۰۰۰ دلار ثبت کرد تا تلاش کند میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای خود را پس بگیرد. اتریوم و آلت‌کوین‌ها به خون‌ریزی ادامه دادند و تا صبح جمعه عمدتاً در محدوده منفی قرار دارند.

بازارهای Tradfi هم مشابه به نظر می‌رسیدند؛ همه شاخص‌های اصلی سهام در طول هفته کاهش داشتند، در حالی که فلزات گران‌بها دوباره حرکات اصلاحی را از سر گرفتند.

علاوه بر نیروهای معمولِ خاصِ بازار خرسی درون کریپتو، عوامل برون‌زا هم بر دارایی‌های دیجیتال فشار وارد می‌کنند. لوری لوگان، رئیس فدرال رزرو دالاس، این هفته گفت که بیش از پیش نگران است ممکن است نرخ‌های بالاتر لازم باشد در ادامه سال، و بازارهایی که اخیراً کاهش نرخ را قیمت‌گذاری می‌کردند، حالا برعکس آن را قیمت‌گذاری می‌کنند. برای دارایی‌های ریسکی که زندگی و مرگ‌شان به نقدینگی وابسته است، چرخش به سمت سیاست انقباضی (هاوکیش) اصلاً ایده‌آل نیست. همچنین دلار همچنان نشانه‌هایی از قدرت نشان می‌دهد.

بعد نفت را داریم و بحرانی که بازارها ظاهراً هنوز آن را قیمت‌گذاری نکرده‌اند چون هنوز منفجر نشده است. حسش شبیه سناریوی «قورباغه را در آبِ در حال جوش» است. آمنه بکر هشدار داد که نامیدن آن به‌عنوان یک بحران بالقوه نفتی، دست‌کم‌گرفتن ماجراست، و باب الیوت صریح‌تر گفت: موجودی انبارها با سرعتی در حال کاهش است که خطر یک کمبود جدی طی چند ماه را ایجاد می‌کند؛ حتی در حالی که بازار به خودش تبریک می‌گوید که عرضه کمی بهتر از آن چیزی است که می‌ترسیدند.

صبح پنج‌شنبه، فیوز ژئوپلیتیک کوتاه‌تر شد؛ رئیس‌جمهور اعلام کرد آمریکا قرار است به ایران سخت ضربه بزند و جزیره خارک را بگیرد، همراه با برنامه‌هایی برای به‌دست گرفتن کنترل بازارهای نفت و گاز ایران. همه دارایی‌های ریسکی با سنگ آسیابِ نرخ‌های بالاتر، دلارِ قوی‌تر و شوک نفتیِ در راه، دور گردن‌شان روبه‌رو هستند، اما موردِ زیر فقط دارد کریپتو را زمین‌گیر می‌کند.

ابر IPOهای پیشِ رو احتمالاً سنگین‌ترین وزنه روی کریپتو در کوتاه‌مدت هستند. با قیمت‌گذاری اسپیس‌ایکس در همین هفته (جیم بیانکو اشاره کرد که هر جهش جمعه‌ای می‌تواند ایلان ماسک را به نخستین تریلیونر تاریخ تبدیل کند)، این فصلِ پرستاره IPO توجه و نقدینگی را تخلیه می‌کند. بیت‌کوین و کریپتو حساس‌ترین دارایی‌ها نسبت به نقدینگی و توجه در کلِ بازار هستند.

همچنین این بحث وجود دارد که آیا عرضه‌های مرتبط با هوش مصنوعی/فضا نشانه سقف هستند یا یک چرخش. سناریوی خرسی: ابر IPOهایی مثل اسپیس‌ایکس، اوپن‌ای‌آی و آنتروپیک از نظر تاریخی سقف‌های چرخه را علامت می‌زنند و وقتی حباب هوش مصنوعی بترکد، کریپتو از خون‌ریزی آهسته به بهمن تبدیل می‌شود. سناریوی گاوی: گیر افتادن فروشندگانِ کوتاه‌مدتِ کف و چرخش موجی از نقدینگی از سهام‌دارانی که سودگیری می‌کنند به سمت BTC می‌تواند آغازِ بازیابی را رقم بزند. هر دو نمی‌توانند درست باشند و احتمالاً نتیجه این کشمکش، سال آینده را تعریف می‌کند.

در داخل کریپتو، احساسات بازار و رفتار قیمتی همچنان افسرده است. تصویر آن‌چین زشت است. TXMC اشاره کرد که حجم دارندگان بلندمدت که به صرافی‌ها سرازیر می‌شود از صدور روزانه فراتر رفته و از ۲۰۲۰ تا امروز آن را به‌مراتب پشت سر گذاشته است. این موضوع به‌طور سنتی با سودگیریِ دارندگان بلندمدت همبستگی داشته، اما چون با ETFها شتاب گرفته، می‌تواند این را هم القا کند که هاوینگ دیگر برای بازار اهمیتی ندارد. چارلز ادواردز یک قدم جلوتر رفت و گفت داریم شاهد فروش نهادیِ رکوردیِ بیت‌کوین هستیم، به رهبری ETFها، که هر روز بیش از ۴۶۰٪ از عرضه روزانه استخراج‌شده را جذب می‌کنند.

تحلیل‌گران چرخه درباره ادامه مسیر دو دسته‌اند. رکت کپیتال که این بازار خرسی را تقریباً ضرب‌به‌ضرب درست پیش‌بینی کرده، می‌گوید احتمال افت بیشترِ کلان وجود دارد و هر جهشی از رالیِ تسکینی قبلی ضعیف‌تر خواهد بود. بنجامین کوون مشاهده می‌کند که مسیر قیمتی این بازار خرسی تا اینجا عملاً با سه موردِ قبلی یکسان است. Cryptoquant هم عدد داد: کف احتمالی نزدیک ۵۳٬۶۰۰ دلار، یعنی قیمت تحقق‌یافته بیت‌کوین.

مخالف‌خوان‌ها در این ویرانی نشانه‌های سبز می‌بینند. ماینرها در حال تسلیم شدن‌اند؛ از نظر تاریخی یکی از قابل‌اعتمادترین سیگنال‌های انباشت. جیمز ایستون از Real Vision واگرایی صعودی RSI و مسیری تا ۱۸۰ هزار دلار تا سال آینده می‌بیند.

مایکل سیلور این هفته هم در کانون توجه ماند. او به یک مصاحبه‌گر گفت بیت‌کوین گاهی شبیه «ریسک به توان سه» است — نوسان به‌عنوان یک ویژگی، نه یک باگ. اگر بیت‌کوین ریسک به توان سه باشد، پس بتای اهرمی نسبت به بیت‌کوین (مثلاً MSTR) باید بیت‌کوین به توان هشت باشد. دارندگان همین حالا دارند با این نوسانِ تشدیدشده زندگی می‌کنند: طبق Arkham، انباشت بیت‌کوین Strategy حدود ۱۳.۵ میلیارد دلار از ارزشش را از دست داده از زمانی که شرکت آن ویدیوی رقصِ جشن‌گونه پس از گزارش درآمد را منتشر کرد.

بعد پراگ از راه رسید. روی صحنه، آقای سیلور فروش اخیر شرکت از ۳۲ BTC را با جمله‌ای ماندگار توضیح داد: «به شما گفتم هرگز بیت‌کوین‌تان را نفروشید. نگفتم که شرکت بیت‌کوین خودش را نمی‌فروشد.» ویدیوها را پخش کنید از او که قول می‌دهد هرگز بیت‌کوین نفروشد. آستین کمپبل از کل این ژانر به ستوه آمده و استدلال می‌کند که بین این ماجرا و قاب‌بندی STRC به‌عنوان معادل بازار پول، وکلای شاکی باید خدا را بابت این هدیه شکر کنند. او همچنین پیشنهاد داد خرده‌فروشی‌ها بهتر است یک ETF بیت‌کوین بخرند، چون این داستان برای بگ‌هولدرها بد تمام می‌شود.

اما همه شرکت‌های خزانه‌داری در حال عقب‌نشینی نیستند. Bitmine تام لی به‌طرز عجیبی همچنان پول پیدا می‌کند، و ۱۲۶٬۹۷۱ ETH دیگر اضافه کرد به ارزش تقریبی ۲۱۳ میلیون دلار و موجودی را به ۵.۵۴ میلیون توکن رساند؛ حدود ۴.۵۹٪ از کل ETH. یازده ماه گذشته و او ۹۲٪ مسیرِ «کیمیاگریِ ۵٪»اش را طی کرده است.

با دست‌وپا زدنِ بیت‌کوین، تعجبی ندارد که ETH هم هفته سختی داشت. آقای سیلور به اتریوم و بقیه تاخت و روی صحنه اعلام کرد اعتماد به اتریوم فروپاشیده، SUI بعد از هیاهوی «سولانای بعدی»اش سقوط کرده، و بقیه کریپتو بر سر کاربرد می‌جنگند. پائولو آردوینو از تتر هم دور افتخار خودش را زد وقتی USDT از نظر ارزش بازار از ETH عبور کرد. استیبل‌کوینی که روی اتریوم ساخته شده بود برای مدتی کوتاه از خودِ اتریوم ارزشمندتر شد.

استانی کولچوف از Aave تلاش کرد فلیپنینگ را به‌عنوان چیزی صعودی بازتعریف کند و پیش‌بینی کرد استیبل‌کوین‌های بزرگ و RWAها از نظر ارزش بازار از ETH عبور خواهند کرد و این در مجموع به نفع اتریوم خواهد بود. او توضیح نداد که این چگونه قابل دستیابی است.

در همین حال، سازندگان به ساختن ادامه دادند. ویتالیک و چند پژوهشگر یک پیشنهاد واقعاً جالب منتشر کردند برای ساخت دارایی‌های دنبال‌کننده شاخص بر بستر آپشن‌ها به‌جای بدهی؛ راهی برای ایجاد مواجهه مصنوعی با شاخص‌های قیمتی بدون آبشارهای لیکوییدیشنِ طراحی‌های مبتنی بر بدهی. ویتالیک اشاره کرد که پیاده‌سازی‌ها همین حالا هم در حال رخ دادن‌اند، با یک درخواست جدی برای راستی‌آزمایی رسمی پیش از آن‌که چیزی وارد مین‌نت شود.

این هفته چندین داستان خبرسازِ AI-crypto داشت. سیتادل گزارشی منتشر کرد و استدلال کرد که توکنومیک مدل‌های فعلیِ هوش مصنوعی به‌طور غیرواقع‌بینانه‌ای گران است و چرخش به سمت مدل‌های ارزان‌تر اجتناب‌ناپذیر است؛ چیزی که یک دوپارگی بین هوش مصنوعی لبه مرز (frontier) و هوش مصنوعیِ مصرف روزمره ایجاد می‌کند. اگر درست باشد، برای هر توکنِ محاسبات و استنتاج غیرمتمرکزِ موجود در بازار پیامد مستقیم دارد. در همین راستا، Milk Road مقایسه‌ای انجام داد بین Venice ($VVV) با حدود ۱۵ برابر درآمد در برابر نزدیک‌ترین همتای آن OpenRouter که تازه با ۲۶ برابر جذب سرمایه کرده است. و برای مطالعه طولانی‌تر، اینگزارش صریح «مرور سال» درباره پرداخت‌های عامل‌محور (agentic) ارزش وقت شما را دارد اگر باور دارید (یا می‌خواهید باور داشته باشید) که معامله‌گری خودمختارِ عامل‌های هوش مصنوعی، کاربرد واقعی بعدی است.

مبلّغ AIxcrypto یعنی Algod هفته را صرف کوبیدن کیفیت زیرشبکه‌های Bittensor کرد و بنیان‌گذار Bittensor یعنی const هم پاسخ داد و زیرشبکه‌های خودِ Algod را فهرست کرد که ادعا می‌شود شکست خورده‌اند: Kaito، Myshell، Efficient Frontier. در نهایت، آرتور هیز مطابق انتظار در کف‌های تاریخی روی WLD تسلیم شد.

اخبار نزدیک به «راگ» بی‌وقفه بود. Humanity Protocol برای بیش از ۳۰ میلیون دلار مورد سوءاستفاده قرار گرفت؛ هکر $H را به ETH تبدیل کرد و توکن حدود ۹۰٪ افت کرد. زمان‌بندی آن به‌قدر کافی مشکوک به نظر می‌رسید که «سوءاستفاده» و «خروج» ظرف چند ساعت به‌جای هم به کار می‌رفتند. کارآگاه‌های آن‌چین همچنین یک داستان قدیمی را زنده کردند: تحلیلی که نشان می‌دهد چارلز هاسکینسون نزدیک سقف ۲۰۲۱ حدود ۱.۵ میلیارد ADA فروخته؛ نزدیک به ۳ میلیارد دلار در قیمت‌های اوج، اگر درست باشد.

سم بنکمن-فرید، از سلول زندان فدرال خود، می‌گوید او «قطعاً» خواهان عفو ریاست‌جمهوری از ترامپ است. کایل سامانـی هم هدفِ یک رُست واقعاً بی‌رحمانه قرار گرفت که در تایم‌لاین دست‌به‌دست شد. و در عجیب‌ترین پیچش داستانیِ هفته، در CT (کریپتو توییتر) که تشنه توجه بود، هانتر بایدن تبدیل به شخصیت اصلی کریپتو توییتر شد؛ از بیپل تشکر کرد، هنر خود را آن‌چین کرد، بیت‌کوین را به‌عنوان روش پرداخت پذیرفت و کتاب The Internet of Money آندریاس آنتونوپولوس را عاملِ «اورنج‌پیل» شدن معرفی کرد.

این‌که یک بایدن توجهِ پرشور CT را به خودش جلب کند فقط می‌تواند یک معنی داشته باشد: کریپتو در رکودِ عمیق است. با این حال، اوضاع درست می‌شود. هانتر هورسلی از Bitwise بهترین «هوپیوم» هفته را ارائه داد. ۲۰۲۶ به‌عنوان «تغییر نگهبان» به یاد آورده خواهد شد و اشاره کرد زمانی که Bitwise در ۲۰۱۷ راه‌اندازی شد، متولیان اصلی Xapo و Kingdom Trust بودند و صرافی‌های غالب نام‌هایی مثل Poloniex، Bittrex و BitMEX بودند. تقریباً هیچ‌کدام از آن‌ها امروز پیشتاز نیستند.

-دیوید سنسیل