توکنی‌سازی ثبات سپرده‌ها را تهدید می‌کند، پژوهشگران فدرال رزرو دالاس هشدار می‌دهند

تهدیدها برای ظرفیت وام‌دهی بلندمدت

پذیرش سریع توکنیزه‌سازی سپرده و فناوری‌های تسویه آنی می‌تواند مدل سنتی بانکداری را به‌طور بنیادین دگرگون کند؛ به‌گونه‌ای که احتمالاً توان بانک‌ها برای اعطای وام‌های بلندمدت را محدود کرده و در عین حال مؤسسات را ناچار سازد حاشیه‌های نقدی بسیار بزرگ‌تری نگه دارند؛ طبق پژوهشی منتشرشده توسط بانک فدرال رزرو دالاس.

این گزارش که توسط پژوهشگران فدرال رزرو دالاس، رزی لوی و سرینی راماسوامی، نگاشته شده، به سفارش انجام شد تا روشن شود سپرده‌های بانک‌های تجاری که بر معماری بلاکچین بنا شده‌اند چگونه می‌توانند بر کارکردهای اصلی نظام بانکی ایالات متحده اثر بگذارند. در قلب بانکداری تجاری «تبدیل سررسید» قرار دارد — یعنی عملِ دریافت سپرده‌های کوتاه‌مدت و کم‌هزینه و استفاده از آن‌ها برای تأمین مالی دارایی‌های بلندمدت با نرخ ثابت مانند وام‌های مسکن و وام‌های کسب‌وکار.

از نظر تاریخی، بانک‌ها برای مدیریت این ریسک سررسید به ثبات نسبی و «چسبندگی» سپرده‌های مشتریان اتکا کرده‌اند. با این حال، گزارش پیشنهاد می‌کند که سپرده‌های توکنیزه‌شده — که امکان انتقال‌های تقریباً آنی ۲۴/۷ را در سراسر شبکه‌های بانکی فراهم می‌کنند — می‌توانند این اصطکاک‌های سنتی را از میان بردارند. با ظهور ابزارهای خودکار جابه‌جایی بازده، قراردادهای هوشمند قابل برنامه‌ریزی و هوش مصنوعی عامل‌محور، سپرده‌گذاران می‌توانند به‌صورت خودکار در زمان واقعی منابع خود را به مؤسسات با بازده بالاتر منتقل کنند.

گزارش استدلال می‌کند این سرعت و خودکارسازیِ افزوده می‌تواند عمر مؤثر سپرده‌های بانکی را کوتاه‌تر کند و پشتوانه بنیادی وام‌دهی بلندمدت را تضعیف نماید. بر اساس محاسبات ارائه‌شده در گزارش، حدود ۸۰٪ از ۷ تریلیون دلار ریسک سررسید تجمیعی که بانک‌های ایالات متحده می‌پذیرند، توسط ویژگی‌های سررسیدیِ منحصربه‌فرد سپرده‌های استاندارد پشتیبانی می‌شود.

نویسندگان برآورد می‌کنند که کاهشِ صرفاً ۱۰٪ در عمر متوسط موزون سپرده‌ها، ظرفیت نظام بانکی برای تبدیل سررسید را حدود ۵۸۰ میلیارد دلار کاهش می‌دهد. فراتر از کاهش ظرفیت وام‌دهی، توکنیزه‌سازی گسترده می‌تواند ریسک نقدینگی را هم در عملیات عادی و هم در دوره‌های تنش افزایش دهد.

افزایش نیازهای نقدینگی و ریسک‌های خروج

طبق چارچوب‌های نظارتی فعلی، بانک‌ها ملزم‌اند با نگهداری دارایی‌های نقدشونده باکیفیت — مانند وجه نقد و اوراق خزانه‌داری آمریکا — در برابر خروج‌های احتمالی سپرده، نسبت پوشش نقدینگی (LCR) را حفظ کنند. سپرده‌های عملیاتی در حال حاضر به دلیل چسبندگی تاریخی‌شان، در مفروضات تنش نظارتی از برخورد مطلوب‌تری بهره‌مند می‌شوند.

بنابراین، اگر توکنیزه‌سازی سرعت گردش و نوسان‌پذیری سپرده را افزایش دهد، نهادهای ناظر و مدل‌های آزمون فشار احتمال‌های خروج مفروضِ بالاتری را به این مانده‌ها اختصاص خواهند داد. برای جبران این نرخ‌های خروجِ پیش‌بینی‌شده بالاتر، بانک‌ها ناچار خواهند شد سرمایه را به دارایی‌های نقد با بازده پایین‌تر بازتخصیص دهند، نه به وام‌های با بازده بالاتر.

با این حال، کارشناسان صنعت معتقدند تحلیل بانک مرکزی واقعیت‌های ساختاری مهمِ تسویه حقوقی و عملیاتی را نادیده می‌گیرد. کریس ترنر، هم‌بنیان‌گذار پلتفرم سرمایه‌گذاری اثرگذار غیرمتمرکز Kula، با فروض بنیادی گزارش مخالفت کرد. ترنر استدلال می‌کند که فدرال رزرو دالاس با برابر دانستن سرعت توکن با تسویه واقعیِ ادعای حقوقی، سازوکار تراکنش‌های بلاکچینی را بیش از حد ساده‌سازی می‌کند.

ترنر گفت: «سرعت انتقال یک توکن لزوماً به این معنا نیست که ادعای مالیِ زیربنایی با همان سرعت تسویه می‌شود»، و تأکید کرد که اگرچه یک توکن می‌تواند در چند ثانیه از یک شبکه بلاکچین عبور کند، پرداخت زیربنایی، حق مالکیت یا ادعای حقوقی همچنان به زیرساخت بیرونی گره خورده است.

به گفته ترنر، قطعیت و حقوق قانونی هنوز به واسطه‌های سنتی — از جمله بانک‌ها، متولیان، سامانه‌های پایاپای و رجیستری‌های نظارتی — وابسته است.

ترنر گفت: «توکنیزه‌سازی به این معنا نیست که کل نظام مالی سریع‌تر تسویه می‌شود. توکن ممکن است فوراً جابه‌جا شود، اما ادعای زیربنایی همچنان برای تکمیل تسویه به رجیستری‌های سنتی وابسته است. این همان جایی است که تحلیل فدرال رزرو دالاس یک بخش مهم از تصویر را از دست می‌دهد.»

در حالی که مؤسسات مالی بزرگ همچنان در حال بررسی سپرده‌های توکنیزه‌شده به‌عنوان جایگزینی قانون‌مند برای استیبل‌کوین‌ها هستند، پذیرش در دنیای واقعی هنوز در مراحل اولیه قرار دارد. هم‌زمان با گسترش زیرساخت‌هایی مانند Fednow در کنار شبکه‌های سپرده تجاری، این بحث چالشی مداوم را برای سیاست‌گذاران برجسته می‌کند: ایجاد توازن میان کارایی‌های عملیاتیِ انتقال ارزش آنی و قابل برنامه‌ریزی، با ایمنی احتیاطی و ساختار تأمین مالی سالمِ بانک‌های تجاری.