ETFهای بیت‌کوین با خروج ۹۱ میلیون دلار مواجه شدند، در حالی‌که ETFهای اتر در یک چرخش یک‌روزه ۸۲ میلیون دلار جذب کردند

روایت دو بازار ETF

این شکاف در میانه یکی از سخت‌ترین دوره‌ها برای صندوق‌های رمزارزی از زمان راه‌اندازی‌شان رخ می‌دهد. در ۸ ژوئن (به وقت شرقی)، صندوق‌های قابل معامله در بورسِ (ETF) بیت‌کوینِ اسپاتِ آمریکا خروج خالص ۹۱.۳۷ میلیون دلاری را ثبت کردند، در حالی که ETFهای اتریِ اسپاتِ آمریکا ورود خالص ۸۲.۳۷ میلیون دلاری را به ثبت رساندند.

ETFها به شفاف‌ترین سنجه بلادرنگ برای سنجش اشتهای نهادی نسبت به رمزارز تبدیل شده‌اند؛ به همین دلیل، روزی که دو صندوقِ بزرگ در جهت‌های مخالف حرکت می‌کنند جلب توجه می‌کند. خروج پول از بیت‌کوین در حالی که به اتریوم وارد می‌شود، از یک چرخش کلاسیک حکایت دارد که در آن سرمایه‌گذاران ظاهراً در حال کاهش یک موقعیت برای افزودن به موقعیت دیگر هستند (نه این‌که کلاً از این طبقه دارایی خارج شوند).

ورود سرمایه به صندوق‌های اتری غافلگیرکننده‌تر است، با توجه به این‌که اتریوم امسال عملکرد بدی داشته و حدود ۳۲٪ افت کرده و در ۱۵۰ روز نخست ۲۰۲۶ سطوحی را آزمایش کرده که بسیاری از دارندگان را عمیقاً در زیان فرو برده است. با این حال، همین ضعف شاید اکنون خریدارانی را جذب می‌کند که ممکن است اتری را یک خریدِ با تخفیف ببینند، نه یک علامت هشدار.

چند عامل می‌تواند به توضیح این اشتیاق کمک کند. برای نمونه، بازده استیکینگِ اتریوم به ETFهای اتری یک زاویه بالقوه درآمدی می‌دهد که بیت‌کوین فاقد آن است؛ ویژگی‌ای که ناشران برای افزودن آن در رقابت هستند. این شبکه همچنین ستون فقرات امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) و لایه تسویه برای سهم رو به رشدی از دارایی‌های توکنیزه‌شده باقی مانده است و به سرمایه‌گذاران بلندمدت یک تز بنیادی می‌دهد تا حتی هنگام افت قیمت هم به آن تکیه کنند.

وقتی احساسات تا این حد فرسوده می‌شود، سرمایهِ خلاف‌جهت معمولاً به دنبال بیشترین بخشِ بیش‌ازحدفروخته‌شده بازار می‌گردد و در ۲۰۲۶، این اغلب اتری بوده است.

یک روز، روند نیست

مبالغ مطلقِ درگیر—یعنی کمتر از ۱۰۰ میلیون دلار در هر طرف—در مقایسه با یک مجموعه ETF چندصد میلیارد دلاری، ناچیز است و جریان‌های تک‌جلسه‌ای به‌طور بدنامی پرنویز هستند. واگرایی یک‌روزه می‌تواند به همان سرعتی که ظاهر می‌شود ناپدید شود و داده‌های کلی ۲۰۲۶ همچنان نشان می‌دهد که هم صندوق‌های بیت‌کوین و هم اتری در طول سال با خروج خالص سنگین دست‌وپنجه نرم می‌کنند. بخشی از روایت چرخش نیز بازتابِ حرکت سرمایه‌گذاران به سمت ریسک بیشتر است؛ به‌طوری که صندوق‌های کوچک‌ترِ سولانا و XRP بی‌سروصدا جریان‌های ورودی خودشان را جذب کرده‌اند.

با این حال، چیزی که این فعالیت نشان می‌دهد این است که پولِ نهادی صرفاً رمزارز را به‌صورت جمعی ترک نمی‌کند؛ بلکه گزینشی عمل می‌کند و به «ارزش نسبی» و «بازده/قدرت روایت» پاداش می‌دهد، به‌جای این‌که با هر توکن مثل یک معامله واحد رفتار کند.

اگر صندوق‌های اتری چندین جلسه متوالی ورود سرمایه را ثبت کنند در حالی که بیت‌کوین همچنان در حال نشت باشد، تز چرخش می‌تواند وزن واقعی پیدا کند؛ در غیر این صورت، این واگرایی را می‌توان صرفاً نویز تلقی کرد.