چرا دارایی‌های توکنیزه‌شده با وجود هیاهو هنوز فراگیر نشده‌اند—چه چیزی سرمایه‌گذاران را عقب نگه می‌دارد

استانداردهای پراکنده مقیاس‌پذیری را محدود می‌کنند

صندوق‌ها، اوراق بهادار و ابزارهای نقدیِ توکنیزه‌شده از مرحله نمایش‌های فنی عبور کرده‌اند، اما تفاوت‌ها میان بلاکچین‌های لایه ۱، سامانه‌های تعامل‌پذیری، و شبکه‌های مجوزدار و بدون‌مجوز همچنان مقیاس را محدود می‌کند. فرانکلین تمپلتون (NYSE: BEN)، که تا تاریخ ۳۱ مه ۲۰۲۶ دارایی تحت مدیریت ۱.۷۸ تریلیون دلار گزارش کرده است، از جمله مدیران بزرگ دارایی است که در حال توسعه محصولات سرمایه‌گذاری مبتنی بر بلاکچین هستند.

در گفت‌وگویی اختصاصی با Bitcoin.com News، چِتان کارخانیس، مدیر اجرایی فرانکلین تمپلتون که رهبری مشارکت‌های دارایی دیجیتال در منطقه آسیا-اقیانوسیه را بر عهده دارد، چالش فنی پیش روی این بخش را چنین توصیف کرد:

“از منظر فناوری، بزرگ‌ترین چالش احتمالاً فراگیریِ استانداردها در مجموعه محصولات است.”

دارایی‌ها و پرداخت‌ها اغلب روی شبکه‌های جداگانه عمل می‌کنند، در حالی که تسویه ممکن است شامل استیبل‌کوین‌ها، سپرده‌های بانکیِ توکنیزه‌شده، یا ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) باشد که هر کدام توسط سامانه‌های متفاوتی اداره می‌شوند. کارخانیس اشاره کرد: «حتی محصولات ساده پول نقدِ توکنیزه‌شده هم ریل‌های مشترکی برای همگرایی ندارند.»

بانک تسویه‌حساب‌های بین‌المللی (BIS) تشریح کرده است که چگونه شبکه‌های تعامل‌پذیر که دارایی‌های توکنیزه‌شده را به ذخایر بانک مرکزی و پول بانک‌های تجاری متصل می‌کنند می‌توانند آشتی‌سازی را کاهش دهند، از تسویه هم‌زمان پشتیبانی کنند و تراکنش‌های قابل‌برنامه‌ریزی را ممکن سازند. با این حال، بدون زیرساخت مشترک، این مزایا ممکن است به پلتفرم‌های منفرد محدود بماند.

مقررات و توزیع، پذیرش را محدود می‌کنند

فراتر از فناوری، قواعد ناسازگار فرامرزی تعیین می‌کنند که محصولات در کجا می‌توانند فروخته شوند، چه کسانی می‌توانند مالک آن‌ها باشند، و حضانت و تسویه چگونه تلقی می‌شود. کارخانیس به مجموعه گسترده‌تری از محدودیت‌ها اشاره کرد:

“چالش‌های بزرگ‌تر احتمالاً شفافیت مقرراتی در سراسر مرزها و واقعاً آگاهی، پذیرش و آموزش است — که اگر درست انجام شود می‌تواند به پذیرش بیشتر RWA توکنیزه‌شده منجر شود.”

گزارش توکنیزه‌سازی نوامبر ۲۰۲۵ از سازمان بین‌المللی کمیسیون‌های اوراق بهادار (IOSCO) نیز به‌طور مشابه، نحوه برخورد مقرراتی، تعامل‌پذیری، ترتیبات تسویه و وابستگی‌های عملیاتی را به‌عنوان موانع پایدار شناسایی کرد. هماهنگی بیشتر می‌تواند مخازن سرمایه را گسترش دهد، در حالی که تداوم پراکندگی ممکن است محصولات را به حوزه‌های قضایی منتخب و اکوسیستم‌های بلاکچینی محدود کند.

بانک‌ها، کارگزاری‌ها، مشاوران و پلتفرم‌های صندوقِ تثبیت‌شده هم‌اکنون حضانت، گزارش‌دهی و دسترسی به سرمایه خُرد و نهادی را فراهم می‌کنند، در حالی که بسیاری از پلتفرم‌های توزیع سنتی هنوز در حال آزمودن نمونه‌های اثبات مفهوم (POC) هستند، نه پیاده‌سازی‌های تجاری در مقیاس.

مدیر اجرایی فرانکلین تمپلتون اظهار کرد: «پلتفرم‌های توزیع سنتی هنوز به آن مرحله نرسیده‌اند. برخی در حال آزمایش و راه‌اندازی POC هستند، اما نه در قالب استقرارهای تجاریِ مقیاس‌پذیر.» او افزود: «فناوری وجود دارد، اما نقدشوندگی در RWA توکنیزه‌شده و حجم انتشار در مقایسه با دارایی‌های سنتی ناچیز است.»

کانال‌های سنتی و دیجیتال می‌توانند همگرا شوند

به جای کنار زدن نظام مالی موجود، توکنیزه‌سازی می‌تواند آن را از طریق حساب‌های سنتی، صرافی‌ها، کیف‌پول‌ها و برنامه‌های بلاکچینی گسترش دهد. کارخانیس گفت:

“فکر می‌کنم تنوعی از عرضه‌ها وجود خواهد داشت — هم بازیگران قدیمی و هم بازیگران نسل بعدیِ دیفای فرصت مشارکت خواهند داشت.”

بازیگران باسابقه بیشترین روابط و دارایی‌های سرمایه‌گذاران را در اختیار دارند، در حالی که پلتفرم‌های مالی غیرمتمرکز می‌توانند نسل‌های جدیدتر سرمایه‌گذاران و جریان‌های دارایی آن‌ها را جذب کنند. رقابت احتمالاً بیشتر به دسترس‌پذیری، تنوع محصول، حضانتِ تحت مقررات، گزارش‌دهی تجمیعی و کارایی تسویه وابسته خواهد بود تا صرفاً زیرساخت بلاکچین.

محصولات آشنا، از جمله سهام، اوراق قرضه و صندوق‌های قابل معامله در بورسِ توکنیزه‌شده، ممکن است روشن‌ترین مسیر برای توزیع گسترده‌تر را ارائه دهند، زیرا سرمایه‌گذاران از قبل ریسک‌ها و بازده آن‌ها را می‌شناسند. توکنیزه‌سازی می‌تواند بیشترین ارزش خود را در بازارهایی ارائه کند که شامل مالکیت پیچیده، دسترسی محدود یا جابه‌جایی مکرر وثیقه هستند.

استفاده در پرتفوی، موفقیت را تعریف خواهد کرد

کارخانیس معتقد است «نقش اصلی مدیران دارایی مانند ما در مقطع کنونی، آموزش و افزایش آگاهی و جذابیت محصول است.»

سرمایه‌گذاران جریان اصلی همچنان بازده، ریسک‌ها، هزینه‌ها، نقدشوندگی و مناسب‌بودن را ارزیابی خواهند کرد، نه فناوری‌ای که مالکیت را ثبت می‌کند. صندوق بازار پول دولت ایالات متحده Onchain فرانکلین تمپلتون با ترکیب یک صندوق بازار پولِ تحت مقررات و ثبت‌شده در آمریکا با ثبت و اداره‌گری مبتنی بر بلاکچین، آن مدل را نشان می‌دهد.

با نگاه به پنج سال آینده، این مدیر اجرایی انتظار دارد زیرساخت بلاکچین به پس‌زمینه برود و سرمایه‌گذاران بدون نیاز به درک فناوری زیربنایی از محصولات توکنیزه‌شده بهره‌مند شوند؛ مشابه استفاده امروز آن‌ها از تلفن‌های همراه و دستگاه‌های هوشمند. در نهایت، پذیرش به رشد معنادار دارایی، مشارکت گسترده‌تر سرمایه‌گذاران و نقدشوندگی پایدار بازار ثانویه بستگی خواهد داشت. او موفقیت را در قالبی عملی چنین بیان کرد:

“ساده‌سازی آن تجربه و یکپارچه و بی‌وقفه کردن آن، پذیرش بیشتری را تضمین می‌کند و موفقیت واقعاً با سطح رشد دارایی و پذیرش سرمایه‌گذاران سنجیده خواهد شد.”