چه کسی واقعاً مالک بیت‌کوین است؟ نه وال‌استریت یا نهادها — به‌گفتهٔ بیت‌وایز، افراد ۶۶٪ را در اختیار دارند

خرده‌فروشی هنوز مالک این بازار است

این تفکیک، که روز دوشنبه توسط Bitwise به اشتراک گذاشته شد و در رسانه‌های کریپتو دست‌به‌دست گشت، بر پایه داده‌های عمومی کیف‌پول‌ها، تحلیل آن‌چین و افشاگری‌های شرکت‌های بورسی و مدیران صندوق‌ها استوار است. این مدیر دارایی دیجیتال، که یکی از ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا را اداره می‌کند، برای ترسیم این تصویر، کیف‌پول‌های شناخته‌شده مرتبط با صرافی‌ها، متولیان نگهداری و دارندگان بزرگ را نقشه‌برداری کرد.

نتیجه با روایت غالب سال‌های اخیر در تضاد است و با وجود پوشش بی‌وقفه درباره خزانه‌داری‌های شرکتی، انباشت دولت‌ها و راه‌اندازی ETFهای وال‌استریت، همچنان حدود دو سومِ کل بیت‌کوین نزد افراد قرار دارد. کسب‌وکارها ۷.۸٪ و ابزارهای سرمایه‌گذاری ۷.۲٪ را در اختیار دارند؛ یعنی کل مجموعه نهادی در مجموع ۱۵٪ از عرضه را کنترل می‌کند.

باقی‌مانده، حدود ۱۹٪، شامل دولت‌ها، ماینرها، کیف‌پول‌های حساب‌نشده و سایر دسته‌ها می‌شود. با این حال، Bitwise اذعان کرد این روش‌شناسی نقاط کور دارد و اشاره کرد که کیف‌پول‌های چندامضایی و ترتیبات نگهداری تجمیعی می‌توانند مشخص نکنند که واقعاً چه کسی مالک سکه‌های پشت یک آدرس است.

سهم نهادها از قبل بزرگ‌تر است، اما هنوز اندک است

دارایی‌های نهادی از زمان معرفی ETFهای اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده در ژانویه ۲۰۲۴ به شکل معناداری رشد کرده است و ردپای این دسته از طریق برنامه‌های خزانه‌داری شرکتی و ذخایر دولتی همچنان در حال گسترش است. برخی از این موقعیت‌ها به‌تنهایی عظیم‌اند؛ بزرگ‌ترین آدرس‌های بیت‌کوین که در آن‌چین رصد می‌شوند شامل کیف‌پول‌های سرد صرافی‌ها و ذخایر دولتی است که صدها هزار BTC را نگهداری می‌کنند.

با این حال، جریان‌های پشت این سهم ۷.۲٪ صندوق‌ها همچنان پرنوسان است. ETFهای اسپات بیت‌کوین و اتر آمریکا هفته گذشته به روند خروج سرمایه هشت‌هفته‌ای پایان دادند (طولانی‌ترین دوره بازخرید از زمان راه‌اندازی این محصولات) و مجموعاً ۲۸۲ میلیون دلار ورود سرمایه ثبت کردند. صندوق‌های بیت‌کوین ۱۹۷.۴ میلیون دلار و صندوق‌های اتر ۸۴.۴ میلیون دلار جذب کردند؛ یک چرخش ملایم پس از آن‌که روند قبلی حدود ۹.۴۶ میلیارد دلار از این دو کلاس محصول خارج کرده بود.

پول ETF با احساسات بازار، داده‌های کلان و متوازن‌سازی‌های فصلی جابه‌جا می‌شود. در مقابل، اکثریتِ افراد از لحاظ تاریخی چسبنده‌تر بوده‌اند (پایه‌ای از دارندگان که تحلیلگران آن‌چین آن‌ها را مسئول جذب عرضه در افت‌های قابل توجه می‌دانند).

چرا این تقسیم‌بندی اکنون مهم است

در بازاری که این‌قدر در دلِ یک افت عمیق قرار دارد، اینکه چه کسی سکه‌ها را نگه می‌دارد تعیین می‌کند گام بعدی چگونه رقم بخورد؛ زیرا وقتی پایه عرضه تحت سلطه خرده‌فروشی باشد، فروشنده نهایی به احتمال بیشتری یک خانوار است تا میزِ یک صندوق، و این موضوع انتقاد رایج مبنی بر اینکه وال‌استریت بی‌سروصدا شبکه را در دست گرفته است تضعیف می‌کند.

برای استدلال غیرمتمرکز بودن صنعت، این داده‌ها حکم مهمات را دارند. مالکیت بیت‌کوین حتی هفده سال پس از پیدایشش همچنان میان ده‌ها میلیون فرد پراکنده است، هرچند محصولات قانون‌گذاری‌شده دسترسی نهادی را بسیار آسان کرده‌اند.

عددی که از اینجا به بعد باید زیر نظر داشت سهم صندوق‌هاست؛ زیرا اگر ETFها با هر میزان جدیتی دوباره فعال شوند، این برش ۷.۲٪ می‌تواند به‌تدریج بالاتر برود و محک بزند که اکثریتِ دو سومی خرده‌فروشی واقعاً تا چه حد پایدار است. اما فعلاً داده‌های Bitwise به‌روشنی نشان می‌دهد که OGها هنوز حرف آخر را می‌زنند.