شرط‌بندی ۷۶۴ میلیون دلاری ابوظبی روی بیت‌کوین در برابر فشارهای بازار پابرجا می‌ماند

شرکت سرمایه‌گذاری مبادله (Mubadala Investment Company) و شورای سرمایه‌گذاری ابوظبی، یا ADIC، این موقعیت‌ها را افشا کردند؛ در گزارش‌هایی نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) که دارایی‌ها را تا تاریخ ۳۰ ژوئن پوشش می‌دهد. این دو صندوق در مجموع حدود ۲۲.۹۴ میلیون سهم از «Ishares Bitcoin Trust» بلک‌راک را گزارش کردند که بیشتر با نماد IBIT شناخته می‌شود.

ابوظبی ضربه را پذیرفت و موضعش را حفظ کرد

مبادله ۱۴,۷۲۱,۹۱۷ سهم IBIT به ارزش تقریبی ۴۹۰.۱ میلیون دلار گزارش کرد، در حالی که ADIC ۸,۲۱۸,۷۱۲ سهم به ارزش حدود ۲۷۳.۶ میلیون دلار گزارش کرد. هر کسی که طی یک موج فروش، گزارش‌های نهادی را دنبال کرده باشد می‌داند که تعداد سهام در اینجا روایت شفاف‌تری ارائه می‌دهد. هیچ‌یک از دو صندوق موقعیت خود را کاهش نداد.

در پایان مارس، همین تعداد سهم ارزشی حدود ۸۸۱ میلیون دلار داشت. تا ۳۰ ژوئن، حدود ۱۱۸ میلیون دلار از آن ارزش از بین رفته بود. هیچ مانور پرتفویی‌ای وجود نداشت که بتواند این آسیب را در اعداد پایان فصل پنهان کند. قیمت‌ها افت کرد، موقعیت‌ها ضربه خورد و هر دو صندوق دقیقاً با همان تعداد سهم به پایان رسیدند.

در داده‌های فرم 13F یک نکته مهم وجود دارد. این گزارش‌ها «عکس فوری» هستند، نه دوربین نظارتی؛ بنابراین نمی‌توانند ثابت کنند که بین ۳۱ مارس تا ۳۰ ژوئن هیچ معامله‌ای انجام نشده است. از نظر تئوریک، هر دو صندوق می‌توانستند در طول فصل IBIT را خریده و فروخته باشند. چیزی که گزارش‌ها اثبات می‌کنند بسیار ساده‌تر است: تا پایان فصل، هیچ‌کدام به‌صورت خالص عقب‌نشینی نکردند.

مبادله پیش از رسیدن درد، موقعیت خود را ساخته بود

برای مبادله، IBIT قابل توجه است اما کتاب را تحت سلطه خود ندارد. پرتفوی ایالات متحده این نهاد که حدود ۳۴.۷۷ میلیارد دلار گزارش شده، عمدتاً تحت کنترل تولیدکننده نیمه‌رسانا «Globalfoundries» است که حدود ۹۵٪ از ارزش گزارش‌شده را تشکیل می‌دهد. صندوق بیت‌کوین بلک‌راک، IBIT با حدود ۱.۴٪ در جایگاه دوم و با فاصله زیاد قرار می‌گیرد، اما پس از شرکت سازنده تراشه، هیچ چیز دیگری حتی نزدیک هم نمی‌شود.

جزئیات افشاگرانه‌تر این است که مبادله چگونه به این نقطه رسید. این نهاد در سه‌ماهه اول، سهم خود از IBIT را نزدیک به ۱۶٪ افزایش داد و موقعیتش را از ۱۲,۷۰۲,۳۲۳ سهم به ۱۴,۷۲۱,۹۱۷ رساند. آن خرید پس از یک افزایش حدوداً ۴۶٪ دیگر در اواخر ۲۰۲۵ انجام شد. تا زمانی که سه‌ماهه دوم زشت شد، سرمایه‌گذار دولتی طی چندین فصل، پیشاپیش در حال ساختن این موقعیت بود.

ADIC با تمرکز به‌مراتب بیشتری بازی می‌کند. ۸.۲۲ میلیون سهم IBIT آن در ۳۰ ژوئن حدود ۲۷۳.۶ میلیون دلار ارزش داشت و بیش از یک‌سوم از پرتفوی اوراق بهادار ایالات متحده‌اش را که حدود ۷۱۵ میلیون دلار گزارش شده، تشکیل می‌داد. IBIT یک موقعیت آزمایشی حاشیه‌ای نبود. این بزرگ‌ترین دارایی افشا‌شده ADIC در میان دارایی‌های فهرست‌شده در آمریکا بود.

این تمایز وقتی بازارها شروع به افت می‌کنند اهمیت پیدا می‌کند. یک موقعیت ۱.۴٪ می‌تواند ضربه بخورد بی‌آنکه کل پرتفوی را تعیین کند. اما موقعیتی بالاتر از یک‌سوم متفاوت است. با وجود اینکه افت ارزش، ETF را تحت فشار قرار داد، ADIC همچنان ژوئن را در حالی به پایان رساند که همان ۸,۲۱۸,۷۱۲ سهمی را نگه داشته بود که سه ماه قبل گزارش کرده بود.

معامله بیت‌کوین ابوظبی بزرگ‌تر از یک ETF است

این دارایی‌ها همچنین وقتی در کنار جهش گسترده‌تر ابوظبی به سمت دارایی‌های دیجیتال دیده شوند، منطقی‌تر به نظر می‌رسند. این امارت سال‌ها صرف ساخت زیرساخت‌های قانون‌مند پیرامون دارایی‌های مجازی کرده و هم‌زمان صرافی‌ها، متولیان نگهداری (custodians)، کسب‌وکارهای توکنیزه‌سازی و عملیات استخراج را جذب کرده است. IBIT برای سرمایه دولتی آن، مسیر دیگری برای ورود به همان بخش از طریق یک اوراق بهادار قانون‌مند و فهرست‌شده در آمریکا فراهم می‌کند.

این «پوشش/ساختار» برای نهادهایی که استخرهای عظیم سرمایه را مدیریت می‌کنند اهمیت دارد. خرید IBIT کار عملیاتی نگهداری کلیدهای خصوصی، ایمن‌سازی کیف‌پول‌ها و جابه‌جایی مستقیم بیت‌کوین را دور می‌زند و در عین حال، مواجهه با قیمت را فراهم می‌کند. این معامله در داخل پرتفوی مانند یک اوراق بهادار متعارف رفتار می‌کند، حتی وقتی دارایی زیرین قطعاً مانند یک اوراق بهادار متعارف رفتار نمی‌کند.

شواهد سخت بعدی با گزارش‌های فرم 13F سه‌ماهه سوم می‌رسد. آن افشاگری‌ها نشان خواهند داد که آیا مبادله و ADIC همچنان روی مجموع ۲۲.۹۴ میلیون سهم خود نشسته‌اند، در ضعف بیشتر به آن اضافه کرده‌اند، یا شاید بخشی از سود/سرمایه را از روی میز برداشته‌اند. پس از جذب حدود ۱۱۸ میلیون دلار کاهش ارزش گزارش‌شده بدون کاهش موقعیت‌های پایان فصل، گزارش بعدی نشان خواهد داد که آیا صبر این دو صندوق حد و مرزی دارد یا نه.