MSCI kavandatav kõlblikkuse hindamine kõrvaldaks Strategy oma ülemaailmsetest aktsiaindeksitest; tegemist on suurima kolmest ettevõttest, mis märgiti mai simulatsioonis välja 23,9 miljardi dollari väärtusega. Bitcoiniga tegelev varahaldusettevõte vastas 14. augustil kindla keeldumisega.
Strateegia tõkestab MSCI plaani jätta MSTR globaalsetest indeksitest välja
KIRJUTAS
JAGA
Peamised järeldused
- Maailma suurim börsil noteeritud ettevõte, mis omab bitcoine, võib kaotada oma koha peamistes indeksites.
- Nende indekseid järgivad fondid eemaldaksid aktsia oma portfellidest.
- MSCI kavatseb avaldada konsultatsiooni tulemused oktoobri keskpaigaks.
Strategy astub vastu omaenda indeksipakkujale
Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) avaldas 14. augustil avaliku vastulause MSCI-le, pärast seda, kui indeksipakkuja käivitas sel kuul konsultatsiooni, mille tulemusel kõrvaldataks suurim ettevõtte tasandil bitcoini omanik oma globaalsetest aktsiaindeksitest. Nende indeksite järgi toimivad fondid kohandavad oma positsioone vastavalt indeksitele, mis muudab kõlblikkuse reegli automaatseks portfelli muudatuseks.
„Digitaalsed varad on varad,“ kirjutas ettevõte X-is, väites, et indeksipakkujad peaksid mõõtma turge, mitte määrama, milliseid varasid ettevõtted võivad omada. Strategy märkis, et MSCI ettepanek ei ole kooskõlas reguleerivate asutuste, turgude ega klientidega, lisades, et ei Bitcoin ega ettevõte sõltu indeksipakkujast.
MSCI konsultatsiooni raames pakub indeksipakkuja välja kaheastmelise testi nn mitte-operatiivsetele ettevõtetele – firmadele, mille väärtus kasvab pigem bilansis olevate varade kui äritegevusest saadava tulu kaudu. Emitent läbib esimese etapi, kui operatiivsed varad moodustavad üle poole koguvaradest.
Kuidas MSCI uus sõelumisprotsess tabab Bitcoini varasid
Emitendid, kes ei läbi seda põhikriteeriumi, peavad seejärel läbima välistamissõelumise, mis hõlmab viit finantsnäitajat: tegevusvarade intensiivsust, kulude intensiivsust, tegevuskasumit, õiglase väärtuse intensiivsust ja kapitalisõltuvust. Kui neist viiest näitajast neljal on märge, ei kvalifitseeru ettevõte Global Investable Market Indexes’i indeksitesse.
Ettepanekus kohaldatakse praeguste indeksikomponentide suhtes leebemaid künniseid kui väliste kandidaatide suhtes, alustades tegevusvaradest, mis moodustavad alla 10% bilansist, ja tegevuskuludest, mis moodustavad alla 5% varadest. Negatiivne tegevuskasum, varade ja tulude suhtes ebaproportsionaalselt suured mitte-tegevuslikud õiglase väärtuse kõikumised ning rahastamisrahavoog, mis ületab 30% varadest, koos dokumentidega, mis tõendavad varade ostmiseks kasutatud välisrahastamist, täiendavad kriteeriumide kogumit.
Indeksisse kuuluvad ettevõtted peavad enne indeksist väljajätmist ebaõnnestuma kahel järjestikusel aastal, samas kui uued kandidaadid kaotavad kõlblikkuse juba ühe ebaõnnestumise korral. MSCI hoiab tempot aeglasena, et piirata indeksikoosseisu vahetumist, seega ühekordne ebaõnnestumine ei mõjuta indeksikohta.
Millised ettevõtted on väljajätmise nimekirjas
MSCI simulatsioon, milles kasutati MSCI All Country World Investable Market Indexit (ACWI IMI), tuvastas mai seisuga kolm eemaldamist vajavat ettevõtet. Nende seas oli Strategy ainus suure kapitalisatsiooniga ettevõte, mille vabalt kaubeldavate aktsiate turuväärtus oli 23,93 miljardit dollarit.
Londoni börsil noteeritud uraaniettevõte Yellow Cake jääb maha 1,81 miljardi dollariga ning Tokyos noteeritud Metaplanet 654 miljoni dollariga; mõlemad on klassifitseeritud väikese turukapitalisatsiooniga ettevõteteks. Lisaks sellele omas Metaplanet teise kvartali lõpus ligikaudu 43 000 BTC-d ja kasutab seda varu krediidiks.
Uuele avalikule jälgimisnimekirjale lisandus veel kolm ettevõtet: Taiwani Center Laboratories (673 miljonit dollarit), Türgi Lydia Holding (319 miljonit dollarit) ja ethereumi varade haldamisega tegelev SharpLink (165 miljonit dollarit). Yellow Cake hoiustab füüsilist uraani, mitte tokeneid, mis näitab, et sõelumine ulatub kaugemale digitaalsetest varadest.
Reegel, millest MSCI on juba kord loobunud
MSCI varasem katse tõi esile digitaalsete varade haldusettevõtted, mida määratleti kui emitente, kelle koguvaradest pool või enam on krüptovara, ning nimetas 39 kandidaati. Tegevjuht Michael Saylor ja tegevdirektor Phong Le allkirjastasid detsembris kirja, milles nimetasid künnist diskrimineerivaks, meelevaldseks ja teostamatuks.
See ettepanek lükati 6. jaanuaril kõrvale ning MSCI lubas läbi viia laiemat ülevaatust mitteoperatiivsete emitentide osas. Uus ettepanek ei sisalda krüptovara künnist, kuid hõlmab siiski Strategy’t varahaldusmudeli kaudu, mille raames kaasatakse omakapitali ja võetakse laenu bitcoini kogumiseks.
Viimase avaldatud teabe kohaselt omas Strategy 840 447 BTC-d, olles sel aastal ostnud ligikaudu 175 000 münti ja müünud umbes 7 000. Le on andnud märku, et käesoleva aasta jooksul naaseb ettevõte ostude juurde.
Mida indeksist väljajätmine aktsionäridele maksma läheks
Passiivsed fondid järgivad indeksisse kuulumist, seega eemaldamine nõuaks indeksfondidelt aktsiate müümist või muul viisil positsiooni ümberjaotamist. JPMorgani analüütikud hindasid väljavooluks umbes 2,8 miljardit dollarit, kui Strategy lahkuks MSCI indeksitest – see hinnang põhineb pigem tagasi võetud 2025. aasta ettepanekul kui praegusel.
Strategy aktsiad kaubeldakse ligikaudu sama väärtusega kui selle bitcoini positsioonid, kusjuures mNAV oli 14. augustil ligikaudu 1x, nagu näitab ettevõtte juhtpaneel. See näitaja mõõdab ettevõtte väärtust suhtena selle rahalistesse reservidesse. Selline väike preemia jätab aktsionäridele piiratud väärtuse kaitse, kui indeksit jälgivad fondid satuvad sunnitud müüjateks. See näitab ka, et investorid ei omistata Strategy laenuvõime, kapitali kaasamise strateegia ja ettevõtte struktuurile palju lisaväärtust, mis ületaks selle aluseks olevaid bitcoini varusid.
Lisaks pakuvad spot-bitcoini ETF-id peaaegu nimiväärtusega positsiooni ilma vahepealse ettevõtte bilansita, mis vähendab rahaliste varade preemia argumendi kaalu. Investorid saavad bitcoini hinnale ekspositsiooni ilma, et nad peaksid võtma endale Strategy-spetsiifilisi riske, mis on seotud võlaga, eelisaktsiate kohustustega, aktsiakapitali lahjendamisega, juhtkonna otsustega või indeksisse sobivusega. See alternatiiv võib piirata preemiat, mida investorid Strategy eest maksavad, eriti kui potentsiaalne indeksist väljajätmine tekitab täiendava müügisurve allika.
Tagasiside esitamise tähtaeg on 30. september, tulemused selguvad 16. oktoobriks ning kõik vastu võetud muudatused jõustuvad 2026. aasta novembri indeksivaatamisel. MSCI märgib, et konsultatsioon võib viia muudatusteni, kuid ei pruugi, ning jälgimisnimekirja kuuluvad ettevõtted jäävad indeksisse kuni teise järjestikuse ebaõnnestumiseni, mistõttu Center Laboratories, Lydia Holding ja SharpLink peavad järgmisel aastal läbima sama testi.
See artikkel tõlgiti inglise keelest tehisintellekti abil. Ingliskeelne originaalversioon on autoriteetne allikas; automaatsed tõlked võivad sisaldada ebatäpsusi, eriti juriidilises ja regulatiivses terminoloogias.
