Miks krüptovaluuta tokeniseerimine ebaõnnestub – ja milline on see üks viga, mida institutsioonid ikka ja jälle teevad

Traditsioonilise finantssektori ja detsentraliseeritud infrastruktuuri ühendamine

Juba aastakümneid on globaalse varahalduse tagakontorid töötanud vaikselt, kulukalt ja sügavalt killustatud süsteemi toel. Traditsioonilised institutsionaalsed fondid on endiselt seotud keeruliste vanade arvelduskihidega – süsteemidega, kus vara arveldamine või ühe investori kontrollimine võib võtta päevi ning nõuab tohutut paberitööd.

Kuna finantsmaailm liigub reaalmaailma varade (RWA) ja erakrediidi tokeniseerimise suunas, seisab sektor silmitsi põhimõttelise takistusega: kuidas skaaluda, jäädes samal ajal nõuetele vastavaks, turvaliseks ja ülimalt tõhusaks.

Lahenduse mõistmiseks rääkisime Abdul Rafay Gaditiga, Zignaly ja 1. kihi võrgu Zigchaini kaasasutajaga. Gadit, kellel on taust Standard Charteredis tehingupanganduses ja selliste tehnoloogiaettevõtete müügitehingutes nagu Cloudways (350 miljonit dollarit), ühendab traditsioonilist rahandust ja detsentraliseeritud infrastruktuuri. Tema seisukoht: plokiahela läbimurre ei seisne kiiruses, vaid struktuurilises muudatuses selles, kuidas usaldust ja nõuetele vastavust kujundatakse.

Traditsioonilistes pangandussüsteemides käsitletakse nõuetele vastavust hilineva, reaktiivse protsessina. Kui vara vahetab omanikku, käivitub käsitsi kontrollide ahelreaktsioon.

„Vana süsteemi vastavuskontroll on kulukas, sest keegi ei usalda viimast kontrolli, mistõttu kõik kordavad seda,“ ütleb Gadit. „Ja tulemuseks on see, et üks vahendaja teise järel kontrollib sama asja, mida eelmine juba kontrollis. See on lihtsalt nii ebaefektiivne.“

Kuna osalejad tegutsevad andmesilodes, peab iga osapool nõuetele vastavuse seisundi käsitsi rekonstrueerima. Tulemuseks on aeglane ja vigadele altis institutsiooniline telefonimäng.

Kui traditsiooniline infrastruktuur tugineb välistele kontrollidele, integreerivad spetsiaalselt loodud 1. kihi plokiahelad nõuetele vastavuse otse varasse endasse. Selles arhitektuuris ei asu kõlblikkusnõuded, geograafilised piirangud ja ülekandeseadused eraldi ettevõtte andmebaasides – need liiguvad koos tokeniga.

„Ahelas liiguvad kõlblikkus- ja ülekandereeglid koos varaga. Ja kuna vara teab juba, kes seda omada võib ja kuidas seda on lubatud liigutada, ei ole vaja iga üleandmise korral midagi uuesti rekonstrueerida,“ selgitab Gadit.

See integratsioon ühendab tehingu täitmise, omandiõiguse, arvelduse ja kooskõlastamise üheks kontrollitavaks seisundiks.

„Nõuetele vastavus ei jää enam tehingust maha paberitööna, vaid muutub osaks infrastruktuurist, millel tehing toimub. Tõeline kasu ei ole kiirus … See on asjaolu, et emitendid, turustajad, hoidjad ja investorid vaatavad lõpuks sama tõeallikat, selle asemel et luua sellest viis veidi erinevat versiooni.“

Institutsionaalsed investorid suhtuvad spekulatiivsetesse kasutusväärtusega tokenitesse endiselt skeptiliselt. Selle lõhe ületamiseks tuleb loobuda hüpe-põhistest mudelitest ja eelistada mõõdetavaid, kasutusväärtusele tuginevaid näitajaid.

„Institutsioonid ei reageeri tegelikult juhtimisterminitele; nad reageerivad millelegi mõõdetavale,“ märgib Gadit. „Tokenil peab olema kasutusväärtus. See peab olema seotud tegeliku kasutuse ja tegelike teenustasudega, ning kui seda ei saa millegagi sellisest seostada, siis pole sellel tegelikult suurt tähtsust.“

Selle asemel, et kasutada emissioone likviidsuse ajutiseks rentimiseks, seovad jätkusuutlikud mudelid tokenite nõudluse otseselt tehingute aktiivsusega, võrgutasudega ja programmiliste tagasiostudega.

„Kui suudate panna jaotajad vaatama pakkumist, emissiooni, teenustasude kogumist ja tagasiostusid samamoodi, nagu nad vaataksid börsil noteeritud ettevõtte aktsiate lahjenemist või kapitali jaotamist, siis on see suur samm edasi. Kui see test läbitakse, olete mängus,“ lisab Gadit.

RWA-ga seotud väärarusaam: token on viimane samm

Samal ajal, kui institutsionaalne kapital suunab pilgu RWA tokeniseerimisele, püsib üks suur väärarusaam. Paljud turuosalised eeldavad, et tokeniseerimise peamine takistus on tehniline – lihtsalt tokeni enda vermimine. Gaditi sõnul möödub see vaade põhimõtteliselt sellest, mis teeb vara investeerimiseks sobivaks.

„Kõik, mis tegelikult loeb, peitub selle all: juriidiline omandiõigus, struktuurid, mis peavad vastu, kui midagi ebaõnnestub, kes on varale omandiõiguse saamiseks kõlblik, hoidmine, haldamine, hindamine ning kas lunastamine toimib tegelikult, kui keegi seda nõuab. Token ei suuda päästa nõrka vara ega nõrka struktuuri; see lihtsalt liigutab nõrka asja kiiremini edasi.“

Selle hõõrdumise lahendamiseks on vaja kujundada võrgustikke, kus aluseks olevad õiguslikud ja regulatiivsed raamistikud on sügavalt põimitud raamatupidamisregistri DNA-sse. Gaditi sõnul on just see koht, kus Zigchain end positsioneerib – viies plokiahela kiiruse kooskõlla institutsioonilise taseme regulatiivsete standarditega.

Selle asemel, et paluda traditsioonilistel osalistel vanu standardeid eirata, peavad järgmise põlvkonna finantsvõrgustikud vastavuse nõuded otse süsteemi alusesse sisse ehitama.

Kuigi Zignaly rajas oma edu rakenduskihile – laienedes 500 000 kasutajani ja üle 10 miljardi dollari mahuni –, oli üleminek spetsiaalsele Cosmos SDK 1. kihile loomulik arhitektuuriline areng, et toetada institutsioonilist laienemist.

„Kui hakkasime koostööd tegema suuremate institutsioonidega, sai selgeks, et pudelikaelaks ei olnud rakendus, vaid selle aluseks olev infrastruktuur,“ selgitab Gadit. „Ükskõik kui hästi rakendus on ehitatud, sõltub see ikkagi kellegi teise reeglitest arvelduse, varade emiteerimise, hoidmise ja lõplikkuse osas. Võid kasutajakogemust küll pidevalt parandada, kuid ikkagi leiad end piiratuna otsustest, mis tehakse süsteemi madalamatel tasanditel.”

Kohandatud 1. kihi arendamine võimaldab vastavuse, varade emiteerimise, likviidsuse ja jaotamise programmeerida otse baasprotokolli.

Sellise taseme institutsionaalse infrastruktuuri ehitamine nõuab aga enamat kui vaid nutikaid lepinguid; see nõuab aktiivset ja tulevikku suunatud regulatiivset keskkonda. Araabia Ühendemiraatides tegutsemine on andnud Gaditile esireas koha ühes maailma kiiremini kasvavates digitaalsete varade keskustes.

Selle asemel, et vaadata reguleerijaid takistusena, peab Gadit Araabia Ühendemiraatide (AÜE) integreeritud ökosüsteemi oluliseks koostööpartneriks.

„DIFC ja laiem AÜE raamistik toovad reguleerijad, fondistruktuurid, hoidjad ja plokiahela võrgustikud ühte ja samasse ökosüsteemi,“ ütleb Gadit, „muutes institutsionaalsete toodete ühise arendamise palju lihtsamaks, selle asemel et neid paralleelselt arendada.“

Ahelasisese vastavuse, aktsiatele sarnase tokenomika ja toetava regulatiivse keskkonna ühtlustamise kaudu väheneb jätkuvalt lõhe traditsioonilise rahanduse ja plokiahela vahel.